Исследование: Объем годовых транзакций стабильных монет составляет 35 триллионов, сколько из них — реальные платежи?

Автор | Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

Перевод | TechFlow

Ссылка на оригинал：

Вступление: совместный отчет McKinsey и Artemis сделал в отрасли то, что немногие решаются сделать: разобрал данные о торговых объемах стейблкоинов по составляющим. Вывод таков: из примерно 35 трлн долларов годового объема on-chain-транзакций лишь около 390 млрд долларов (примерно 1%) являются реальными платежными действиями; при этом 58% — это финансовые операции между компаниями, а годовой рост составляет 733%. Использование стейблкоинов со стороны потребителей практически незаметно, и это не случай — — статья выделяет пять структурных причин, объясняющих, почему разрыв между институтами и частными лицами — это не просто временное расхождение.

Полный текст ниже:

В индустрии стейблкоинов есть проблема на уровне заголовков.

С одной стороны, исходные данные on-chain показывают, что ежегодно в сети движутся десятки и сотни триллионов долларов, и это число породило бесконечные сравнения с Visa и Mastercard, а также прогнозы о том, что SWIFT вот-вот будет заменен.

С другой стороны, опубликованный в феврале 2026 года совместный отчет McKinsey и Artemis Analytics отделил все эти наросты и задал более прямой вопрос: сколько из этого на самом деле является реальными платежами?

Ответ примерно 1%.

Из годового объема оборота стейблкоинов на уровне около 35 трлн долларов лишь около 390 млрд долларов отражают реальные платежи конечных пользователей, например: счета поставщиков, трансграничные переводы, выплата зарплат и оплата покупок картой. Остальное — это торговая активность, перемещение внутренних средств, арбитражные действия и циклы автоматизированных умных контрактов.

В отчете сказано, что преувеличенные цифры на уровне заголовков — это «точка отсчета для анализа, а не прокси-показатель для оценки принятия платежей».

Но внутри этих реальных базовых 390 млрд долларов есть история, заслуживающая пристального изучения — и она почти полностью вращается вокруг корпоративных финансов, а не кошельков потребителей.

B2B доминирует: что на самом деле показывают данные

Согласно анализу McKinsey/Artemis (в качестве базы — данные активности за декабрь 2025 года), транзакции между компаниями составляют 226 млрд долларов, то есть около 58% от всего объема реальных платежей стейблкоинами.

Эта цифра означает рост на 733% год к году и в основном обусловлена платежами в цепочках поставок, расчетами с трансграничными поставщиками и управлением финансовой ликвидностью. Азия лидирует по географической активности, но принятие ускоряется и в Латинской Америке, и в Европе.

Остальная часть реальных платежей распределяется между выплатами зарплат и ремиттансами (90 млрд долларов), расчетами в капиталовладельческих/капитальных рынках (8 млрд долларов) и оплатой картой в связанной экосистеме (4,5 млрд долларов).

По данным McKinsey, сумма покупок по картам, связанным со стейблкоинами, выросла на поразительные 673% год к году, но в абсолютных величинах это все еще лишь небольшая доля B2B-потока.

Для ориентира: общий объем в 390 млрд долларов — это лишь 0,02% от оценочного McKinsey общего ежегодного объема платежей в мире, превышающего 20 квадриллионов долларов. В частности, B2B-стейблкоин-поток составляет около 0,01% от глобального рынка B2B-платежей на уровне 160 млрд долларов триллионов.

Эти цифры кажутся большими в контексте стейблкоинов, но в масштабе глобальной финансовой системы все равно микроскопичны.

Данные о скорости оборота в месяц нагляднее показывают, где именно находится импульс. По данным BVNK со ссылкой на отчет McKinsey/Artemis: в январе 2024 года месячный объем платежей стейблкоинами составлял лишь 5 млрд долларов; к началу 2026 года эта цифра превысила 30 млрд долларов — — то есть за менее чем два года рост увеличился в шесть раз; самая резкая ускоряющая динамика пришлась на вторую половину 2025 года.

В годовом выражении эта скорость оборота уже превышает 390 млрд долларов.

«Реальные платежи стейблкоинами намного ниже, чем обычные оценки; это не снижает долгосрочный потенциал стейблкоинов как платежного рельса — — оно лишь формирует более четкую базовую линию для оценки того, где находится рынок». — — McKinsey/Artemis Analytics, февраль 2026 года

Почему существует разрыв: пять структурных сил, исключающих розницу

Расхождение между взрывным внедрением B2B и почти пренебрежимо малым использованием со стороны потребителей — это не случайность, а продукт структурной асимметрии, которая системно благоприятствует корпоративным сценариям, а не розничным.

Ниже — пять сил, которые движут институциональный разрыв:

1. Финансовая эффективность побеждает удобство для потребителей

Финансовые директора движимы конкретными, поддающимися количественной оценке болями: цепочка посредников прокси-агентов SWIFT, на расчеты по которой нужно от одного до пяти рабочих дней; «окно» обмена валюты, в котором застревают денежные средства; и комиссии посредников, накладывающиеся на каждом этапе сделки.

Стейблкоины одновременно решают все три проблемы. Для компании, которая платит поставщикам из пятнадцати стран, экономический расчет очевиден; для потребителя, который покупает кофе, — нет. Мотивация к переключению на корпоративной стороне в разы выше, чем у индивидуальных пользователей.

2. Программируемость в рознице не имеет равнозначной ценности

Взрыв B2B — частично история программируемого платежа. Смарт-контракты реализуют условную логику — — триггеры по счетам-фактурам, подтверждения поставки, высвобождение из эскроу — — позволяющие автоматически масштабировать весь процесс кредиторской задолженности.

Это естественно подходит для корпоративных финансовых операций, потому что высокоценные, структурированные и повторяющиеся платежные процессы получают огромную выгоду от автоматизации. Розничные платежи на любом масштабе не имеют похожих сценариев применения с триггерами.

Потребителям, чтобы покупать продукты, не нужны программируемые условия — им нужно нечто простое, «как оплата картой». Сложность восприятия нативных для блокчейна платежей остается барьером для розницы и не дает программируемости никакой поддержки.

3. Регуляторная архитектура смещена в пользу институтов

После «GENIUS Act» операторы получили возможность завершить адаптацию комплаенс-архитектур — противодействие отмыванию денег/финансированию терроризма, правила поездок, требования к лицензиям — — и выстроили правовую инфраструктуру, на которой можно уверенно работать.

В корпоративных финансовых командах есть специализированная функция комплаенса, способная «впитать» трение на входе; у индивидуальных потребителей такого нет. В результате в большинстве юрисдикций каналы пополнения стейблкоинов для розничных пользователей все еще остаются операционно сложными, а разрыв в том, что касается приема со стороны торговцев, сохраняется по всему миру.

Каждый бесфрикционный B2B-платеж сегодня — это точка данных, которую институты используют, чтобы обосновывать дальнейшие инвестиции; а для потребителей экосистема ждет комплаенс-входа и гладкого пользовательского опыта, которые пока не появились массово.

4. Преимущество закрытого цикла

B2B-платежи стейблкоинами оказались успешными как раз потому, что они являются закрытым циклом: компания отправляет деньги компании, у обеих сторон есть кошельки, есть базовая комплаенс-инфраструктура и обеим сторонам не нужен универсальный торговый сетевой охват.

Потребительские платежи упираются в классическую проблему «курица и яйцо»: пока у потребителя нет потребности, торговец не инвестирует в создание инфраструктуры приема стейблкоинов; пока потребителям нельзя широко потреблять, они не станут включать кошельки.

Институциональный мир полностью обходит эту проблему, работая в двусторонних или партнерских (альянсных) средах без необходимости в какой-либо открытой сети торговцев.

5. Институциональные стимулы направлены на «вверх по цепочке»

Финансовые директора компаний, владеющих стейблкоинами, могут получать доходность, снижать валютный риск (валютный разрыв) и улучшать управление ликвидностью — — эти преимущества накапливаются внутри, а передача вниз по цепочке вносит сложность или повышает уязвимость конкуренции.

Чтобы распространить использование стейблкоинов до «поставщиков поставщика», сотрудников или конечных потребителей, нужно построить сеть, из которой пользу получают те, кто находится ниже по цепочке; но это не обязательно совпадает с выгодой финансовой команды инициатора.

При отсутствии четкого ROI, который бы подталкивал сеть к расширению вовне, компании рационально выбирают укреплять внутреннюю выгоду.

Контекст рынка

Собственные данные BVNK по инфраструктуре подтверждают доминирование B2B с точки зрения операторов. В 2025 году компания обработала годовой объем платежей стейблкоинами 30 млрд долларов с ростом в 2,3 раза; при этом треть объема пришлась на рынок США.

Ее список клиентов (Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes) — это лидеры в инфраструктуре трансграничного B2B и в инфраструктуре для выплат зарплат, а не в потребительских приложениях.

Как BVNK отметила в своем итоговом обзоре за 2025 год:

«Существовавшее предположение, что рост будут вести переводы и потребительские переводы, не стало основным драйвером; роль вместо этого взял B2B».

Когда розница догонит — — если вообще догонит

Базовая линия McKinsey/Artemis делает текущую картину ясной и различимой. На что она не отвечает, так это на вопрос: будет ли институциональный разрыв сужаться, расширяться или навсегда закрепится.

Ниже — три возможных сценария на ближайшие 18 месяцев:

Ближайший 2026 год — — разрыв будет расширяться дальше

У B2B нет признаков замедления. Месячная скорость оборота свыше 30 млрд долларов продолжит траекторию по мере того, как все больше компаний будет использовать рельсы стейблкоинов для трансграничных счетов к оплате и финансовых операций. Потребительские оплаты картой с использованием стейблкоинов немного вырастут, но в абсолютном выражении все еще будут ничтожно малы по сравнению с B2B-потоком. Даже если принятие розницей будет медленно продвигаться в процентах, разрыв в абсолютных долларовых величинах будет увеличиваться.

Конец 2026 года — 2027 — — точка перелома начинает проявляться

Несколько катализаторов могут начать сглаживать разрыв: много валютные стейблкоины, выпускаемые банками, снижают трение при пополнении розницы; программируемые функции через AI Agent могут быть делегированы в потребительские приложения; заработная плата в гиг-экономике, выплачиваемая в стейблкоинах, создаст остатки для потребления у сотрудников внизу по цепочке.

Министр финансов США Scott Bessent прогнозирует, что объем предложения стейблкоинов к 2030 году может достичь 3 трлн долларов; эта траектория означает, что в итоге появятся потребительские сетевые эффекты.

Обратная точка зрения — — розница может никогда не «догнать», и, возможно, в этом как раз ключ

Самое честное прочтение данных McKinsey заключается в том, что стейблкоины, похоже, эволюционируют в то, о чем отчет лишь косвенно намекает: слой программируемых расчетов в интернете, обращенный к машинам, финансовым отделам и институциям; при этом принятие потребителями будет косвенным, встроенным получением выгоды, а не основным вариантом использования.

Если такая рамка верна, то институциональный разрыв — это не «провал внедрения», а характеристика естественной технической архитектуры. Корпоративные зарплаты, выплачиваемые стейблкоинами, в итоге могут создавать спрос и потребительские траты внизу, но путь от базовой B2B-инфраструктуры до розничного кошелька будет длинным и извилистым, и будет зависеть от прорыва в пользовательском опыте, который пока еще не появился в массовом масштабе.

Честная базовая линия

Отчет McKinsey/Artemis сделал больше ценного, чем просто зафиксировать рост стейблкоинов: он установил честную базовую линию, которой отрасли все это время явно не хватало.

Отделив шум транзакций, внутренние перемещения и циклы автоматизированных умных контрактов, он выявил платежный рынок, который реально растет — — реальный объем платежей удвоился с 2024 по 2025 год — — но при этом он сконцентрирован на институциональной стороне структурным, а не случайным образом.

Рост B2B на 733% — это не история отложенных потребителей, а история процесса, который уже «созревает» в финансовом смысле.

Компании, которые строят на рельсах стейблкоинов сегодня, решают реальные операционные проблемы — — трансграничное трение, неэффективность банковских посредников, задержки оборотного капитала — — и эти проблемы никак не связаны с тем, держит ли потребитель кошелек со стейблкоинами. Так или иначе, они будут продолжать строить.