Полимаркет: конец эпохи бесплатных услуг — многосторонняя борьба за «плату»

Статья: Кабуда, глубоководный TechFlow

На выборах в США 2024 года Polymarket взлетел благодаря нулевой комиссии и объёму президентских ставок на 3,3 млрд долларов, став нарицательным именем глобальных рынков прогнозов.

Прошло полтора года — и эта компания решила брать плату со всех.

С 30 марта Polymarket официально расширяет комиссию Taker почти на все категории торгов: политика, финансы, экономика, культура, погода, технологии — без исключений. Раньше платными были только криптовалютные и спортивные контракты. После расширения единственная «бесплатная зона», где ещё не взимают плату, осталась только в сфере геополитики.

Бесплатный обед — на этом всё.

I. Как именно взимается комиссия?

Polymarket не выбрал традиционную модель фиксированной комиссии, а использовал механизм «динамического ценообразования по вероятности»: комиссия меняется в зависимости от шансов на победу контракта; чем ближе вероятность к 50% (то есть когда рынок максимально неопределён), тем выше ставка; когда исход становится почти определённым (вероятность стремится к 0% или 100%), комиссия приближается к нулю.

Конкретно по максимальным ставкам для каждой категории:

Криптоконтракты: 1,80% (с повышением с 1,56%)

Экономика: 1,50%

Культура/погода: 1,25%

Политика/финансы/технологии: 1,00%

Спорт: 0,75% (с повышением с 0,44%)

Геополитика: 0% (единственная бесплатная категория)

Пример: ставка в 50 долларов на спортивный контракт. Если вероятность ровно 50/50, комиссия вырастает с прежних 0,22 доллара до 0,38 доллара. Увеличение для криптоконтрактов ещё больше — это напрямую сжимает реальную прибыль высокочастотных трейдеров.

Параллельно Polymarket запустил программу возврата комиссии для Maker: все комиссии — не платформа как прибыль, а возвращаются провайдерам ликвидности (маркет-мейкерам) в форме ежедневных USDC. Доли возврата различаются по категориям: в финансах — до 50%, в спорте — 25%. Логика предельно ясна: взимать плату с розницы (Taker), субсидировать маркет-мейкеров (Maker) и запускать ценовой «ликвидностный маховик» за счёт комиссий.

II. Почему начали брать комиссию сейчас?

Ответ спрятан в трёх цифрах.

Первая: объём торгов Polymarket за последние 30 дней — около 9,55 млрд долларов. По оценке смешанной эффективной комиссии на основе новых ставок, дневной доход платформы составит 0,8–1,0 млн долларов, годовая оценка — примерно 300 млн долларов. Для компании, у которой ещё нет устойчивой модели доходов, эти деньги — основа выживания.

Вторая: материнская компания NYSE — ICE — только что выполнила обязательство по инвестициям в Polymarket на общую сумму около 2 млрд долларов. Первая транша на 1 млрд — в октябре 2025 года, ещё 0,6 млрд наличными — в марте 2026 года плюс поглощение старых акций на сумму до 40 млн долларов. Когда эта сделка подписывалась, оценка Polymarket была примерно 8 млрд долларов; сейчас, по сообщениям, платформа проводит новый раунд финансирования с оценкой, приближающейся к 20 млрд долларов. Забрав столько денег, инвесторы будут смотреть на доходы.

Третья: конкурент Kalshi уже взимает комиссию — годовой доход достиг 1,5 млрд долларов, а оценка взлетела до 22 млрд долларов. Если Polymarket не начнёт брать плату, это будет выглядеть как то, что собственный бесплатный трафик он отдаёт конкуренту — вы бесплатно обучаете пользователей, а потом они уходят на платные платформы, потому что там ликвидности больше.

Есть ещё фон, который нельзя игнорировать: Polymarket только что подписал эксклюзивное многолетнее партнёрство с MLB стоимостью, по сообщениям, до 300 млн долларов; ранее уже были заключены соглашения с NHL, MLS и UFC. Подписание профессиональной спортивной лиги означает, что платформа должна перейти к коммерческой эксплуатации. Нельзя одновременно пожимать руку большим лигам и говорить инвесторам: «Мы ещё не решили, как будем зарабатывать».

III. «Окружение» со стороны Конгресса

Polymarket выбрал тонкий момент для введения комиссии.

За неделю до расширения тарифов, уже вместе: сенатор-демократ из Калифорнии Адам Шифф и сенатор-республиканец из Юты Джон Кёртис представили законопроект «Prediction Markets Are Gambling Act» («Закон о рынках прогнозов как о азартных играх»), требующий запретить размещать любые прогнозные контракты, связанные со спортивными мероприятиями, на торговых платформах, которые регистрирует CFTC.

Шифф сказал это довольно прямо: «Спортивные прогнозные контракты — это спортивный азарт, просто под другим названием».

Опасения Кёртиса более конкретны: конституция Юты запрещает любые азартные игры, но прогнозные контракты Polymarket и Kalshi при этом беспрепятственно работают во всех 50 штатах, обходя всё штатное регулирование.

Это не единичный случай. В те же дни сенатор-демократ из Орегона Джефф Меркли представил более жёсткий законопроект «STOP Corrupt Bets Act» («Закон STOP Corrupt Bets»): он не только запрещает спорт, но и запрещает прогнозные контракты, связанные с выборами, действиями правительства и военными операциями. Генеральный прокурор Аризоны уже возбудил уголовное дело против Kalshi, обвиняя в ведении азартного бизнеса без лицензии. Суды Невады, в свою очередь, отдельно вынесли временные запреты и для Kalshi, и, по аналогии, для Polymarket — также имеются схожие постановления.

Несколько направлений законотворчества развиваются одновременно — индустрия рынков прогнозов столкнулась с самым плотным регуляторным ударом со дня своего появления.

Но рынок пока не слишком нервничает. Контракты на Polymarket о том, «примут ли запрет на спортивные рынки прогнозов в 2026 году», показывают вероятность прохождения только 9,5%: этим законопроектам нужно пройти через слушания комитетов, голосования обеих палат, подпись президента и другие этапы — в нынешней перегруженной повестке Конгресса внедрение выглядит крайне маловероятным.

IV. Тень манипуляций ещё не рассеялась

Помимо споров вокруг тарифов, у Polymarket есть ещё более болезненный вопрос: обвинения в рыночных манипуляциях и инсайдерской торговле никогда не прекращались.

В январе этого года новый аккаунт точно поставил перед арестом президента Венесуэлы Мадуро, заработав чистыми более 400 000 долларов. В марте — перед скоординированными ударами США и Израиля по Ирану — ончейн-аналитическая компания Bubblemaps обнаружила 6 новых кошельков, которые в течение нескольких часов получили прибыль в размере 1,2 млн долларов через связанные контракты. Израильские власти даже арестовали двоих подозреваемых, которые, как утверждается, использовали конфиденциальную военную информацию для ставок на прогнозных рынках.

Ранее рынок «одобрят ли Украина соглашение Трампа о полезных ископаемых» с объёмом сделок свыше 7 млн долларов без каких-либо официальных подтверждений принудительно был признан «Yes», что вызвало массовые протесты пользователей. Некоторые пользователи прямо на соцсетях кричали «Polyscam».

Пользователь по имени Folke Hermansen на X подробно перечислил несколько случаев манипуляций; ключевое обвинение: решения Polymarket зависят от механизма голосования с токеном UMA, и два «кита» контролируют более половины голосов, при этом один адрес держит 7,5 млн из 20 млн токенов UMA. Обычные пользователи по сути не могут оспорить результат решения.

Ответ Polymarket — запуск «усиленных правил рыночной честности»: там чётко запрещается торговать, используя украденную конфиденциальную информацию, использовать инсайдерские сведения для формирования позиций и участвовать в сделках лицам, которые могут повлиять на результат. Параллельно платформа объявила о сотрудничестве с Palantir и TWG AI для строительства системы мониторинга рынков.

Достаточно ли этих мер? Сенатор Шифф в интервью CNBC дал ответ: «Одного заявления “это наша политика” недостаточно; главное — есть ли у вас реальные инструменты, чтобы привести всё в действие на практике».

V. Пари на 200 млн долларов

Если связать все подсказки вместе, положение Polymarket похоже на классическое уравнение для стартапа:

ICE вкладывает почти 2 млрд долларов — ей нужны данные рынков прогнозов как новый вид финансовой инфраструктуры. CEO ICE Sprecher на отчётной встрече сказал прямо: это не венчурная история; логика отдачи ICE — интегрировать данные рынков прогнозов в собственные рабочие процессы и нарастить выручку от продажи данных. MLB дала эксклюзивное партнёрство — ей нужен прогнозный рынок, чтобы помочь лиге с ростом пользователей. Конгресс хочет регулирования и контроля над индустрией азартных игр. Пользователи хотят нулевую комиссию и справедливые решения.

И минимум две из этих потребностей фундаментально противоречат друг другу.

Нулевая комиссия привлекает пользователей и трафик, но не позволяет «прокормить» компанию с оценкой в 20 млрд долларов. Комиссии дают доход, но могут вытеснить ценочувствительную розницу к конкурентам: DraftKings уже объявила о создании собственной команды маркет-мейкинга для прогнозных рынков, а FanDuel объединилась с CME Group и вошла в нишу — два крупнейших традиционных оператора азартных игр, как ожидается, в 2026 году вложат в прогнозные рынки суммарно на десятки миллионов долларов. А если Конгресс действительно примет спортивный запрет, категория, которая сейчас растёт у Polymarket быстрее всего, будет прямо вырезана.

Polymarket сделал умный хедж: оставил бесплатными геополитические контракты. Это одновременно и верность позиционированию платформы как «общественного инструмента прогнозирования», и сигнал Конгрессу: «Мы не просто платформа для азартных игр; мы предоставляем ценную групповую мудрость».

Но граница между «ценной групповой мудростью» и «азартными играми» никогда не определяется технической архитектурой — она определяется политической борьбой.

Собственные контракты Polymarket дают ответ: вероятность прохождения запрета ниже 10%. Но, если уж по-честному, если вы доверяете контрактам Polymarket, чтобы судить о судьбе самого Polymarket, то это и есть по-настоящему интересная рекурсивная задача.