Глобальные рынки акций, облигаций и золота сталкиваются с тройным ударом: «Это самое худшее положение, инвесторам негде укрыться»

Иранская война, вызванная энергетическим шоком, ведет к редкому синхронному краху на глобальных финансовых рынках. Акции, облигации и золото в марте упали одновременно, традиционные защитные инструменты инвестиционного портфеля почти полностью утратили свою эффективность, и инвесторы столкнулись с самыми серьезными за последние годы проблемами при поиске укрытия.

Согласно отчету Financial Times, индекс MSCI, отслеживающий акции развитых и развивающихся рынков, в марте упал примерно на 9%. В американском рынке индекс S&P 500 на этой неделе упал в пятую подряд неделю, установив самый длинный период падения с 2022 года, индекс Nasdaq 100 за неделю упал в зону коррекции.

Тем временем, совокупный индекс глобальных государственных и корпоративных облигаций упал более чем на 3%, традиционный “60-40” портфель акций и облигаций демонстрирует худшие месячные показатели с сентября 2022 года. Золото также обрушилось на 15% в этом месяце, инвесторы были вынуждены закрывать ранее прибыльные длинные позиции под давлением ликвидности.

Основной страх рынка заключается в риске стагфляции. После начала войны на Ближнем Востоке резкий рост цен на энергоресурсы вызвал опасения, что глобальная экономика может столкнуться с одновременным замедлением роста и ростом инфляции, что заставляет центральные банки, которые изначально планировали снижение процентных ставок, пересмотреть возможность повышения ставок, что одновременно наносит удар по трем основным классам активов: акциям, облигациям и золоту.

“Ничто не работает”: три класса активов под давлением

Редкость нынешней распродажи заключается в том, что акции, облигации и золото упали одновременно, что почти сделало стратегию диверсификации активов неэффективной.

Что касается фондового рынка, индекс MSCI, отслеживающий акции развитых и развивающихся рынков, в марте упал примерно на 9%. В американском рынке индекс S&P 500 на этой неделе упал в пятую подряд неделю, установив самый длинный период падения с 2022 года, индекс Nasdaq 100 за неделю упал в зону коррекции.

Что касается облигационного рынка, доходность 10-летних казначейских облигаций США в какой-то момент поднялась до 4,48%, что является самым высоким уровнем с июля, а доходность 30-летних облигаций также приблизилась к 5%; доходности европейских облигаций также достигли высоких уровней с момента начала конфликта. Распродажа облигаций отражает не только рост ожиданий инфляции, но и переоценку рыночных ожиданий в отношении политики центральных банков основных стран.

Обрушение золота стало еще большим сюрпризом для рынка. Золото за последние два года показало сильный рост, достигнув пика в январе этого года, но в этом месяце упало на 15%. Менеджер по многим активам BNP Paribas Asset Management Софи Хуйн отметила, что из-за “недостатка вариантов” инвесторы начали “продавать золото и другие высокодоходные активы”, чтобы удовлетворить потребности в ликвидности.

Руководитель стратегий капитального рынка Tikehau Capital Рафаэль Туэн откровенно заявил: “Что эффективно для инвесторов? Ничто. Это действительно один из худших сценариев, которые вы можете представить. Управлять портфелем за последние несколько недель было чрезвычайно сложно.”

Заявления Трампа не остановили падение, доверие рынка подорвано

Трамп продлил последний срок для нападения на энергетическую инфраструктуру Ирана, но это заявление не смогло успокоить настроения инвесторов, индекс S&P 500 в пятницу упал еще на 1,7%, продолжив падение, которое стало самым худшим с начала конфликта, общая потеря за два дня стала самой большой с момента введения тарифов в прошлом году.

Руководитель стратегий фиксированного дохода Mizuho Джордан Рочестер отметил, что продление срока Трампом “не решает накопившиеся проблемы блокировки Ормузского пролива”, “рынок, возможно, начинает снижать свое внимание к устным давлениям со стороны Белого дома и больше сосредоточивается на реальности нехватки энергии на местах”.

Государственный секретарь США Марко Рубио предсказал, что война закончится “в течение нескольких недель, а не месяцев”, но рынок на это почти не отреагировал. Руководитель торговли акциями Instinet Ларри Уайс сказал:

“Несколько недель назад такие новости могли бы поднять рынок, но сегодня реакции нет. Никто не знает, что будет дальше, рынок испытывает внутреннее недоверие как к заявлениям правительства США, так и к Ирану.”

Заместитель главного инвестиционного директора Federated Hermes Стив Чиавароне также отметил: “Ранее Трамп стабилизировал рынок нефти и облигаций своими заявлениями, рынок ждал окончания конфликта, но сегодня он уже не реагирует на это.”

Защитные инструменты не работают, логика диверсификации под угрозой

Этот кризис является не просто рыночной коррекцией, но и глубоким вопросом к рамкам многослойной диверсификации активов, действовавшим в течение последних нескольких десятилетий.

Основатель Tallbacken Capital Advisors Майкл Пурвес пояснил в отчете для клиентов: инвестор, который смог бы идеальным образом предсказать ситуацию 27 февраля (за день до начала конфликта), если бы заранее приобрел облигации, золото, опционы на повышение VIX и защитные опционы на S&P 500, сейчас бы находился в убытках по почти всем позициям.

Исследование аналитика ETF Bloomberg Атанасиоса Псарофагиса показало, что в этом году в дни падения акций вероятность одновременного роста облигаций и золота составила всего около 43%, а для биткойна этот показатель еще ниже - около 25%, что значительно ниже уровня более 60% десять лет назад.

Руководитель стратегий по активам Goldman Sachs Кристиан Мюллер-Глиссман отметил, что на ранних этапах инфляционного шока “единственным инструментом, который может сработать”, являются деривативы, ставящие на рост инфляции или цен на сырьевые товары. Его команда перешла на избыточное использование наличных через неделю после начала конфликта.

Последний опрос менеджеров фондов Bank of America показал, что в марте инвесторы стремительно накапливали наличные, это самый быстрый темп с начала пандемии COVID-19.

Несмотря на текущую сложную ситуацию, некоторые участники рынка полагают, что продолжительность этого тренда зависит от развития конфликта.

Главный инвестиционный стратег State Street Global Advisors Майкл Арон отметил, что потеря функции диверсификации фиксированного дохода может быть временной. Его команда недавно снизила открытые позиции по акциям и увеличила вложения в облигации, ожидая, что как только напряженность между США и Ираном начнет снижаться, риск инфляции ослабнет, что приведет к возвращению облигационного рынка к логике снижения ставок.

Тем не менее, Мина Кришнан из Schroders предостерегает, что рыночная среда претерпела более глубокие структурные изменения: “Мир изменился с шока со стороны спроса на шок со стороны предложения, старый инвестиционный сценарий требует пересмотра.” Ее команда уже приобрела защиту через кредитные дефолтные свопы до начала конфликта и продолжает держать ее.

Рафаэль Туэн из Tikehau Capital прямо указал на основное противоречие: “Традиционное представление о защитных активах все больше ставится под сомнение. Динамика глобальной экономики и финансовых рынков продолжает эволюционировать, усложняя этот нарратив.”