Медь против золота: какой металл предлагает лучшие инвестиционные доходы в 2025 году?

Вопрос о том, стоит ли инвестировать в медь или золото, никогда не был так актуален. На конференции Ассоциации добытчиков и разработчиков Канады в 2025 году эксперты отрасли собрались, чтобы определить, какой металл — промышленный рабочий конь или защитный актив в кризис — принесет более высокую доходность. Обсуждение показало, что медь и золото, хотя и являются принципиально разными товарами, оба представляют собой привлекательные, но разные возможности для инвесторов, ориентирующихся в все более неопределенной экономической ситуации.

В 2024 году оба металла достигли значительных ценовых рубежей. Золото превысило 2700 долларов за унцию, а медь — 5 долларов за фунт, что отражает более широкие рыночные динамики, продолжающие формировать инвестиционные решения в 2025 году. Понимание факторов, движущих каждым металлом, требует взгляда за пределы простых колебаний цен и анализа структурных сил, действующих на рынке.

Общие рыночные давления, поднимающие оба металла

Несмотря на их разные области применения, на медь и золото за последние годы оказали влияние сходные внешние факторы. Глобальная неопределенность, вызванная геополитическими напряжениями — включая конфликт России с Украиной, нестабильность на Ближнем Востоке и экономические изменения, связанные с недавними политическими сдвигами — создала рискованную среду для традиционных безопасных активов, таких как золото.

Та же неопределенность оказала влияние и на рынки меди. Инфляция эпохи пандемии привела к разрушению спроса на недвижимость, особенно в Китае, который является крупнейшим в мире потребителем меди. Перебои в цепочках поставок из-за геополитических конфликтов вынудили изменить маршруты перевозки, а торговые напряженности угрожают нарушить работу отраслей по всему миру, включая жилищное строительство в США. Что касается предложения, то оба металла сталкиваются с ростом затрат на добычу. Снижение качества руды на крупных шахтах ведет к увеличению операционных расходов и сжатию маржи у производителей — вызов, который влияет на прибыльность компаний в секторе.

Медь: промышленный спрос и ограничения предложения

Несмотря на краткосрочные негативные факторы, связанные со слабостью китайского рынка недвижимости, средне- и долгосрочная перспектива для меди выглядит значительно лучше. Основная ценность меди — в ее незаменимой роли в глобальном экономическом развитии.

Фрэнк Николич, вице-президент по батареям и базовым металлам в CRU North America, объяснил драйверы растущего спроса на медь. После десятилетий относительно стабильного потребления меди на душу населения, эпоха после 1990 года — с компьютерами, интернетом, глобализацией и быстрой урбанизацией в Китае — кардинально изменила траекторию спроса. Сейчас технологии декарбонизации стимулируют новый виток роста. Инфраструктура возобновляемых источников энергии, электромобили, аккумуляторные системы и модернизация электросетей требуют меди как критически важного компонента.

Этот рост спроса меняет географическую картину. Если раньше Китай был основным драйвером, то сейчас рост все больше идет из развивающихся стран Азии, Индонезии, Индии и Южной Америки. В этих регионах растет средний класс, у которого еще недостаточно развитая инфраструктура — электроснабжение, холодильники, цифровая связь — и именно инфраструктура, требующая меди, должна закрыть эти пробелы.

Однако удовлетворение этого спроса сталкивается с серьезным препятствием — предложением. В ближайшее десятилетие рынку потребуется дополнительно 6–8 миллионов метрических тонн меди, однако новые проекты по добыче сталкиваются с ростом капитальных затрат. Как на «зеленых», так и на «коричневых» проектах — новых шахтах и расширениях существующих — стоимость резко возрастает. Операционные расходы растут, а переработка медного лома не может полностью компенсировать дефицит — она едва справляется с текущим спросом.

Дэвид Странг, исполнительный председатель Ero Copper, четко сформулировал проблему: «Медь в кризисе. Если мир хочет продолжать развиваться так, как ему нужно, — а он должен, — нам нужно больше меди». Он сравнил ситуацию с электрификацией середины XX века, которая требовала огромных инвестиций в медь, поскольку дома и магазины оснащались холодильниками и современной электросистемой. Сегодняшняя проблема не менее серьезна — глобальный юг должен пройти аналогичный путь развития инфраструктуры, но предложение меди просто не растет достаточно быстро. Повышение цен, возможно, станет неизбежным для стимулирования новых поставок и ограничения спроса.

Золото: защита от макроэкономической неопределенности и валютных рисков

Джейсон Аттью, президент и главный исполнительный директор Osisko Gold Royalties, представил убедительный контраргумент, основанный на макроэкономических факторах. В отличие от меди, которая движется механикой промышленного спроса и предложения, золото функционирует в совершенно иной системе.

Аттью выделил фискальную ситуацию в США как ключевой драйвер будущего золота. В США государственный долг составляет 36,5 триллионов долларов при ВВП в 29,1 триллиона долларов — соотношение долга к ВВП достигает 125%, что является рекордным показателем со времен Второй мировой войны. Это более 650 000 долларов на каждую американскую семью. Это соотношение постоянно растет с начала пандемии 2020 года, когда долг составлял 20 триллионов долларов, а ВВП — 21 триллион.

Такая фискальная ситуация ограничивает возможности проведения политики. Один из вариантов — расширение денежной массы для снижения реальной долговой нагрузки, но это неизбежно ведет к обесцениванию валюты. Поскольку цены на золото имеют обратную корреляцию со силой доллара США, ослабление валюты способствует росту цен на золото. В то же время риски рецессии остаются высокими, и сценарии мягкой посадки все менее вероятны.

Лоусон Уиндер, старший аналитик по металлам и горной промышленности в Bank of America Securities, подтвердил эту точку зрения и расширил ее за пределы США. Золото — это материальный актив, обеспечивающий реальную страховку портфеля в условиях геополитической и экономической нестабильности. Эта привлекательность привела к беспрецедентным покупкам золота центральными банками и к необычайному розничному спросу со стороны китайских и индийских потребителей. Западные инвесторы пока не участвуют в этом на таком же уровне, но Уиндер ожидает, что ситуация изменится, поскольку торговые и тарифные неопределенности усиливаются.

Сравнение меди и золота: разные сильные стороны для разных сценариев

Сравнение меди и золота в конечном итоге зависит от того, против каких рисков вы хеджируетесь. Медь делает ставку на продолжение глобального роста, промышленное развитие и спрос на энерго-переход. Это товар прогресса — его цена растет, когда мир расширяется и модернизируется. Ограничения предложения меди могут привести к росту цен, чтобы стимулировать новые добычи, но путь вперед зависит от того, насколько реально будут построены и запущены новые шахты.

Золото, напротив, процветает в условиях неопределенности и обесценивания валюты. Это актив «осторожности» — его покупают, когда инвесторы боятся рецессии, инфляции или геополитических потрясений. Золото предлагает несколько способов владения: физическое золото, бумажные сертификаты, акции горнодобывающих компаний и ETF. Рынки меди в основном доминируют акции и ограниченное число биржевых продуктов, что дает инвесторам золота больше гибкости.

Инвестиционные выводы: создание сбалансированного портфеля

На 2025 год и далее оба металла имеют обоснованные инвестиционные преимущества. Глобальная ситуация сочетает в себе реальные возможности роста в развивающихся экономиках с существенными макроэкономическими рисками — именно в таких условиях оба металла, медь и золото, могут одновременно процветать. Инвесторы, ищущие экспозицию к энергетическому переходу и инфраструктурным проектам, могут предпочесть медь за ее соотношение риска и доходности. Те, кто ставит на стабильность портфеля и защиту от обесценивания валюты и рецессии, могут выбрать золото за его традиционные свойства безопасного актива.

Самый разумный подход — это сочетание обоих металлов. Медь дает потенциал роста в промышленности, а золото — защиту макроэкономических рисков. Вместе они обеспечивают диверсификацию по разным сценариям рынка — особенно ценно в условиях экономических перекрестных потоков, которые, вероятно, определят 2025 и 2026 годы.