Приостановка плана финансирования на 20 миллиардов долларов, запуск первого полного аудита — Tether движется к соблюдению нормативных требований?

Написано: Glendon, Techub News

Вчера агентство Bloomberg сообщило, что Tether поставил на паузу свой план привлечения 20 миллиардов долларов финансирования. Ранее Tether амбициозно искал крупное частное финансирование, целясь в оценку в 500 миллиардов долларов, стремясь войти в число крупнейших частных компаний, таких как OpenAI и SpaceX.

Почему Tether решил приостановить этот план? Не из-за нехватки средств, а в результате стратегической корректировки. На самом деле, у Tether хорошие денежные потоки: чистая прибыль за прошлый год превысила 10 миллиардов долларов, а его активы включают около 1220 миллиардов долларов в американских государственных облигациях, что делает его 17-м по величине держателем американского долга в мире. Основная причина приостановки финансирования — ожидание результатов первого полного аудита, чтобы ответить на рыночные сомнения по поводу недостаточной прозрачности компании в долгосрочной перспективе. В течение долгого времени потенциальные инвесторы и банкиры настойчиво требовали повышения прозрачности финансов Tether, и генеральный директор Paolo Ardoino заявил, что завершение полного аудита — одна из приоритетных задач компании, планируемая к выполнению к концу 2026 года.

24 марта Tether официально объявил о подписании соглашения с одной из четырех крупнейших аудиторских фирм для проведения первого в истории полного независимого аудита финансовой отчетности. Этот аудит считается крупнейшим в истории финансовых рынков, охватывая сложные активные структуры, такие как цифровые активы, традиционные резервы и токенизированные обязательства, общим объемом более 184 миллиардов долларов, что знаменует собой окончательный отказ Tether от режима «черного ящика».

Именно поэтому кажется, что процесс привлечения финансирования Tether приостановлен, однако на самом деле это связано с тем, что рынок и регуляторы требуют большей соответствия нормативам. Стоит отметить, что запуск первого полного аудита совпал по времени с обнародованием последней версии проекта закона о структуре криптовалютного рынка — «CLARITY Закон».

Этот проект закона четко определяет границы правил для рынка стейблкоинов: разрешает платформам предлагать программы вознаграждений (например, кешбэк, торговые стимулы) на основе активности пользователей, но запрещает выплаты по стабильным монетам только за их удержание, а также ограничивает практики, приравнивающие такие программы к банковским депозитам. Этот норматив точно нацелен на ключевые разногласия в бизнес-моделях стейблкоинов и создает прямое давление на главного конкурента Tether — Circle.

Хотя Circle не платит напрямую проценты пользователям, его рост сильно зависит от привлечения средств через платформы-партнеры, такие как Coinbase, предлагая высокие ставки (около 3,5% годовых), чтобы стимулировать приток капитала и расширять оборот стейблкоинов. После обнародования этого проекта закона рынок быстро отреагировал: инвесторы начали сомневаться в устойчивости бизнес-модели, а в совокупности с другими негативными факторами цена акций Circle резко упала более чем на 20%, установив рекорд по крупнейшему однодневному падению с момента выхода на биржу в июне 2025 года.

Несомненно, новый проект закона существенно повлияет на Circle и Coinbase. Полностью запретив «зарабатывать на хранении» монет, это снизит желание пользователей держать USDC, что негативно скажется на общем объеме обращения и спросе на рынке, а также снизит выпуск монет Circle и доходы от резервов. Интересно, что источники сообщают: несмотря на недовольство некоторых участников рынка, таких как Coinbase и другие криптокомпании, по поводу формулировок в разделе о доходах стабильных монет в проекте закона, пока никто явно не выступил против. Это повышает вероятность его одобрения.

Однако некоторые аналитики считают, что реакция рынка излишняя, поскольку закон не запрещает Circle зарабатывать проценты на своих резервах, а лишь ограничивает выплаты доходов пользователям. В отличие от этого, ситуация с Tether выглядит совершенно иначе.

Объективно, новый проект закона «CLARITY» практически не влияет на USDT. Во-первых, бизнес-модель USDT изначально не предполагает зарабатывание процентов на монетах. Во-вторых, из-за оффшорной природы и несоответствия глобальной регуляторной системы USDT сталкивается с множеством структурных ограничений в США. Регистрационная юрисдикция Tether — Сальвадор, а основная деятельность — в Гонконге. Закон «GENIUS» в США требует, чтобы иностранные эмитенты полностью резервировали свои активы в американских государственных облигациях и наличных, а также подчинялись надзору OCC. Хотя Tether значительно увеличил долю американских облигаций в своих резервах, он все равно держит биткоины, золото и другие рисковые активы, что противоречит требованиям закона.

Кроме того, у Tether отсутствует лицензия на работу в США, он не может напрямую подключиться к банковской системе и вынужден использовать сторонних посредников, таких как Cantor Fitzgerald, для хранения американских облигаций. В то время как Circle уже получил разрешение OCC на создание национального цифрового банка, что дает ему преимущество в легальной интеграции. Это означает, что Tether придется кардинально менять структуру бизнеса, чтобы соответствовать американским требованиям.

К счастью, у Tether есть подготовленная стратегия: в январе этого года он запустил в США регулируемый стабильный актив USAT. Этот токен может стать потенциальным выгодоприобретателем нового проекта закона, открывая путь к обходу регуляторных барьеров.

USAT выпускается американским подразделением Tether, его резервы полностью состоят из наличных и краткосрочных облигаций США, что соответствует определению «соответствующего стабильного актива» в «CLARITY». Как и USDT, USAT не предлагает дохода за удержание, что позволяет ему изначально избегать ограничений на пассивный доход и не требует изменений бизнес-модели, как у Circle. Такая «регуляторно-нативная» позиция позволяет ему легально подключиться к американской финансовой системе и обслуживать как институциональных, так и розничных клиентов внутри страны.

В начале этого месяца Tether опубликовал первый отчет о резервных активах USAT, подготовленный Deloitte, что стало первым случаем, когда одна из четырех крупнейших аудиторских фирм подтверждает резервные активы стабильных монет, связанных с Tether. Сейчас, запустив первый полный аудит USDT, компания укрепит доверие к своему рынку. Хотя аудит касается резервов USDT, его завершение и публикация подтвердят способность Tether соответствовать международным стандартам аудита и устранить опасения по поводу «финансовой непрозрачности». На этой основе USAT может стать инструментом для американских институциональных инвесторов, желающих подключиться к экосистеме Tether через федеральные регуляторы.

Важно отметить, что данный законопроект все еще находится на стадии проекта, и его окончательное принятие и детали могут значительно измениться. В долгосрочной перспективе Circle, уже прошедший IPO, проходящий аудит Deloitte и публикующий ежемесячные отчеты о резервах, сохраняет значительное преимущество в области соответствия и прозрачности. По данным DeFiLlama, на момент написания статьи рыночная капитализация USAT составляет всего 27,75 миллиона долларов, что значительно уступает USDC. Чтобы конкурировать с USDC, USAT придется преодолеть множество препятствий.

Заключение

Приостановка финансирования Tether, запуск полного аудита и продвижение «CLARITY» свидетельствуют о том, что конкуренция в сфере стабильных монет в части нормативного соответствия станет все более ожесточенной. Публикация отчетов USAT и начало полного аудита USDT показывают, что Tether активно движется в сторону соответствия. В то же время Circle, благодаря своему раннему старту и высокой степени нормативной готовности, остается сильным соперником на этом рынке.

В будущем конкуренция в сфере стабильных монет, вероятно, будет больше связана с прозрачностью, соблюдением нормативов и стратегической гибкостью, чем с масштабами. Борьба между Tether и Circle станет ярким примером того, как рынок адаптируется к новым требованиям регулирования.