Квантовые акции сталкиваются с кризисом оценки — почему прибыльные технологические гиганты обеспечивают лучшую экспозицию

Последние несколько месяцев были жесткими для инвесторов в квантовые вычисления. IonQ упала на 34% с начала 2026 года, Rigetti Computing снизилась на 32% за тот же период, а D-Wave Quantum понесла аналогичные потери. Для охотников за выгодой резкое падение этих квантовых акций создает непреодолимое искушение купить по заниженным ценам. Однако внешность может обмануть. Настоящая проблема не в том, что эти компании дешевы — в том, что они могут так и не достичь уровня, при котором их текущие оценки станут оправданными.

Опасная арифметика оценки чистых квантовых компаний

Даже после резкого распродажа мультипликаторы оценки чистых квантовых компаний остаются оторванными от финансовой реальности. IonQ торгуется по 99-кратной выручке. D-Wave — по ошеломляющим 217-кратным выручкам. Rigetti — примерно по 600-кратным. Эти цифры особенно шокируют, учитывая базу доходов, на которой они построены.

D-Wave за последний квартал получил всего 3,7 миллиона долларов выручки. IonQ — около 40 миллионов долларов. Эти показатели ничтожны по сравнению с рыночными ожиданиями, заложенными в текущие цены квантовых акций. Еще хуже то, что эти компании не сокращают свои убытки по мере масштабирования — они ускоряют расход наличных. Это фундаментальное несоответствие между доходами и оценкой создает опасную динамику: все будущие ожидания роста уже заложены в цену, оставляя мало пространства для разочарований.

Инвестиционная идея для этих чистых квантовых компаний полностью зависит от их способности в будущем значительно увеличить доходы. Однако сроки достижения этого остаются очень неопределенными. Исследование MIT показывает, что крупномасштабные коммерческие приложения, скорее всего, еще «далеко впереди». Анализ Morningstar предполагает, что ранняя коммерциализация возможна через пять-десять лет, а настоящие, универсальные квантовые вычисления — те, что оправдают многомиллиардные оценки компаний — вероятно, появятся через 20 лет. Это чрезвычайно длинный срок без запаса прочности.

Как долго эти компании смогут выживать? Время — проблема, которую нельзя игнорировать

Вот главный вопрос выживания: смогут ли эти квантовые компании, сжигающие наличные, продержаться достаточно долго, чтобы достичь значимой коммерциализации? Расчеты показывают, что ситуация выглядит неблагоприятной. При текущих темпах расходования, с выручкой всего в десятки миллионов долларов за квартал, достижение прибыльной деятельности за десять лет — не говоря уже о двух — потребует либо резкого увеличения доходов, либо притока новых капиталовложений. Ни то, ни другое не гарантировано.

Сам характер развития квантовых технологий создает экзистенциальный риск. В отличие от софтверных компаний, которые могут быстро переключиться или выйти на прибыль, или биотехнологических фирм, достигающих важных этапов, подтверждающих их исследования, квантовые вычисления лишены краткосрочных катализаторов. Нет продуктов, которые можно запустить в следующем году и которые существенно повлияют на доходы. Нет одобрений, которые нужно пройти. Есть только медленный, постепенный путь к неопределенной отдаче, в то время как запасы наличных истощаются месяц за месяцем.

Крупные венчурные фонды и стратегические инвесторы понимают эту проблему времени, что частично объясняет резкое снижение стоимости квантовых акций. Рынок закладывает в цену реальность того, что многие из этих чистых компаний могут не выжить достаточно долго, чтобы получить выгоду от коммерциализации — несмотря на фундаментальный потенциал квантовых технологий.

Alphabet и IBM: почему прибыльные бизнесы — лучшие ставки на квантовые технологии

Если вы верите в конечное влияние квантовых вычислений, но хотите избежать экзистенциальных рисков чистых компаний, есть более разумный подход: инвестировать в устоявшихся технологических лидеров, которые серьезно финансируют квантовые исследования из прибыльных операций.

Alphabet (NASDAQ: GOOG / GOOGL) обладает, пожалуй, самой сильной программой квантовых исследований в мире. Его чип Willow достиг значительного прорыва в ошибко-исправлении, что является критически важным этапом для практических квантовых систем. Более того, у Alphabet есть финансовые ресурсы для бесконечного финансирования квантовой разработки. С годовой выручкой свыше 400 миллиардов долларов, поисковая система Google продолжает расти на 17%, а Google Cloud — на 48% с достижением более 70 миллиардов долларов в годовом выражении, квантовые вычисления выступают как долгосрочная инвестиция в исследования, поддерживаемая чрезвычайно прибыльным и растущим ядром бизнеса. Alphabet не нуждается в успехе квантовых технологий для сохранения статуса процветающей компании — но может позволить себе развивать их должным образом.

International Business Machines (NYSE: IBM) также обладает мировым уровнем квантовых исследований с R&D-бюджетом, значительно превышающим у чистых конкурентов. Хотя IBM не демонстрирует таких темпов роста, как Alphabet, его основной бизнес в прошлом году принес 67,5 миллиарда долларов выручки и создал 14,7 миллиарда долларов свободного денежного потока — рекордный показатель за десятилетие. IBM может поддерживать свою квантовую программу в любых условиях, не достигая коммерческих прорывов, потому что прибыльный основной бизнес финансирует исследования.

Это принципиально иное инвестиционное предложение по сравнению с чистыми квантовыми акциями. Поскольку настоящая коммерциализация еще годы или даже десятилетия впереди, оптимальная стратегия — владеть компаниями, которые могут покрывать расходы на квантовые R&D за счет существующих прибыльных операций. Alphabet и IBM предоставляют реальный доступ к квантовым вычислениям без угрозы выживания, которая преследует меньшие, убыточные компании с экстремальными оценками.

Умная стратегия: квантовые технологии без угрозы существования

Выбор между чистыми квантовыми акциями и устоявшимися технологическими гигантами — это признание того, чего вы не знаете. Никто не может с уверенностью предсказать, когда квантовые вычисления принесут революционные коммерческие приложения. Это может произойти раньше, чем ожидают пессимисты, или значительно позже, чем надеются оптимисты.

Для инвесторов, желающих получить реальное участие в квантовых технологиях без риска поставить все на карту и надеяться, что компании смогут выжить достаточно долго для достижения прибыльности, очевиден путь: сочетать квантовые инвестиции с бизнесами, способными финансировать инновации за счет сильных денежных потоков. Alphabet и IBM именно это и дают — значимое участие в квантовых вычислениях, подкрепленное финансовой устойчивостью, чтобы реализовать свою стратегию, независимо от того, как разворачивается процесс коммерциализации. Это гораздо более разумный подход, чем спекуляции на высоко оцененных квантовых акциях с неопределенным горизонтом.