Японский ястреб-центральный банкир меняет рыночные ожидания в сторону повышения ставок весной

Наоки Тамура, считающийся одним из самых ястребинных голосов в руководящем составе Банка Японии, вызвал резкое изменение настроений на рынке своими недавними комментариями о возможности повышения ставки весной. Говоря на бизнес-конференции в Йокогаме, Тамура ясно обозначил условие: если рост заработной платы в этом году достигнет цели третий год подряд, центральный банк может уже весной заявить о достижении своей цели по стабильности цен в 2%. Это первый случай, когда старший член руководящего совета так явно указал на весенний период для возможных мер.

Это заявление имеет большое значение, поскольку оно сигнализирует о том, что губернатор Казуо Уэда может столкнуться с значительным внутренним давлением, если решит оставить ставки без изменений до апреля. В то же время, трейдеры по overnight swap быстро отреагировали — вероятность повышения ставки Банка Японии до апреля выросла примерно до 75%, что значительно выше 40% месяц назад. Этот скачок на 35 процентных пунктов показывает, насколько быстро рыночные ожидания перестраиваются под влиянием ястребинных заявлений таких чиновников, как Тамура.

Как ястребинные сообщения меняют ожидания по ставкам

Определение Тамуры ценовой стабильности служит теоретической основой его ястребинской позиции. Он утверждает, что истинная ценовая стабильность достигается, когда «экономические субъекты, включая домохозяйства и бизнес, не должны учитывать колебания общего уровня цен при принятии решений о потреблении и инвестициях». Эта концепция соответствует глобальным стандартам центрального банкинга — даже бывший председатель Федеральной резервной системы Аллан Гринспен высказывался примерно в том же духе.

Однако Тамура аккуратно балансирует, признавая, что Япония пока не испытывает настоящей ценовой стабильности по этому определению. Он отметил, что многие домохозяйства сталкиваются с ростом стоимости жизни, а компании — с повышением затрат на сырье, что говорит о том, что текущие условия не позволяют расслабляться. Эта точка зрения служит основанием для его ястребинской позиции по нормализации политики. Как бывший руководитель Sumitomo Mitsui Financial Group и часто выступающий с разногласиями член совета, Тамура постоянно выступает за более быстрое ужесточение политики. На январском заседании он явно проголосовал за последовательное повышение ставок, укрепляя ястребинскую меньшинственную позицию.

Рост заработной платы и рост доверия на рынке

И премьер-министр Санае Такаичи, и Банк Японии считают рост заработной платы ключевым фактором подтверждения самоподдерживающегося инфляционного цикла. Центральный банк рассматривает сильное ускорение роста заработной платы как недостающий элемент, который может оправдать структурный сдвиг от мягкой политики. Обычно крупнейшая профсоюзная конфедерация Японии объявляет результаты годовых переговоров по заработной плате в середине марта — этот показатель исторически становился катализатором решений центрального банка.

Аргумент Тамуры приобретает дополнительную убедительность благодаря наблюдению за передачей политики: повышение ставки до 0,75% пока что оказало ограниченное влияние на экономику, что говорит о том, что нейтральная ставка еще далеко. «До нейтральной ставки еще довольно далеко», — заявил он, подразумевая, что даже повышение ставки весной просто переведет финансовые условия из глубоко мягких в нейтральные, оставляя простор для дальнейшей нормализации. Такой подход смягчает опасения по поводу шока от монетарной политики.

Аналитики Barclays и BNP Paribas после январского решения по ставкам пересмотрели свои прогнозы на апрель, что свидетельствует о растущей уверенности в скором изменении политики. Следующее заседание Банка Японии запланировано на 19 марта — совпадая с планами премьер-министра Такаичи встретиться с президентом Трампом в США, что добавляет сложности в определение сроков.

Слияние ястребинских заявлений чиновников, ускоряющихся ожиданий инфляции и предстоящих данных по заработной плате создало идеальные условия для ужесточения настроений. Будет ли центральный банк действовать весной или отложит решение, — уже не так важно: ястребинская риторика уже успешно переориентировала рыночные ожидания на значительно более жесткую политику по сравнению с несколькими неделями назад.