Рынок какао восстанавливается на фоне ослабления доллара и давления переизбытка

Фьючерсы на какао в пятницу показали значительное восстановление, поскольку колебания валют стимулировали технический покупательский интерес на рынке товаров. Мартовский контракт ICE Нью-Йорк на какао вырос на 112 пунктов (+3,77%), а мартовский контракт ICE Лондон — на 133 пункта (+6,25%), что стало первым существенным ралли после безжалостной шестинедельной распродажи, которая опустила цены до самых низких за почти три года уровней. Восстановление произошло на фоне снижения Индекса доллара США, что стимулировало закрытие коротких позиций по фьючерсам, которые стали чрезмерно перепроданы.

Однако пятничный рост скрывает устойчивые структурные проблемы на мировом рынке какао. Товар остается под давлением с нескольких сторон, поскольку покупатели, производители и потребители пересматривают свои отношения с рынком, страдающим от слабого спроса и растущих запасов.

Перепроизводство меняет экономику производителей

Фермеры какао в Западной Африке сталкиваются с беспрецедентной ценовой дилеммой. Международные покупатели уклоняются от официальных цен на ферме в Кот-д’Ивуаре и Гане, ссылаясь на значительную премию этих цен по сравнению с текущими уровнями мирового рынка. Это нежелание создало своего рода бойкот покупателей, который косвенно увеличивает запасы, а не спрос.

Данные показывают жесткую картину: запасы какао на ICE достигли пика за 5,25 месяца — 2 087 755 мешков за неделю, что отражает разрыв между запрашиваемыми ценами и уровнями, по которым рынок способен сбалансировать спрос и предложение. Обе основные страны-производители ответили значительными ценовыми уступками. Гана снизила официальные цены на какао почти на 30% для сезона 2025/26, а Кот-д’Ивуар заявил, что рассмотрит возможность снижения цен на 35% для поставок в середине урожая, начинающихся в апреле. Эти ценовые сокращения подчеркивают срочность, с которой производители стремятся избавиться от своих запасов.

Крупные аналитические институты прогнозируют продолжение избытка. StoneX ожидает глобальный избыток какао в 287 000 тонн в 2025/26 и 267 000 тонн в 2026/27. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что мировые запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн. В 2024/25 году ICCO зафиксировала первый за четыре года избыток — 49 000 тонн, при этом производство выросло на 7,4% год к году и достигло 4,69 миллиона тонн по всему миру.

Продолжающееся снижение спроса на какао

Самым тревожным аспектом для поставщиков какао является постоянное падение конечного спроса. Потребители явно голосуют за снижение цен на шоколад, что вынуждает производителей сокращать производство или переключаться на сегменты с более высокой маржой.

Компания Barry Callebaut, крупнейший в мире переработчик какао и производитель массового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала снижение объема продаж в своем какао-отделе на 22%. В компании отметили «негативный спрос на рынке и приоритетность объемов в сегментах с более высокой доходностью», что свидетельствует о том, что шоколадные кондитерские изделия потеряли свою привлекательность при текущих ценах.

Отчеты отраслевых предприятий подтверждают ухудшение спроса во всех ключевых регионах. Европейские переработчики какао сократили переработку на 8,3% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале до 304 470 тонн — это более резкое снижение, чем ожидаемые 2,9%, и самое слабое четвертое квартальное выступление за последние двенадцать лет. Азиатские переработчики также сократили переработку на 4,8% год к году до 197 022 тонн. Североамериканские переработчики показали небольшую устойчивость с ростом всего 0,3% до 103 117 тонн, что свидетельствует о стагнации на Атлантике.

Временные факторы в производстве

Условия выращивания какао в Западной Африке парадоксально работают против стабильности цен. Группа Tropical General Investments сообщает, что оптимальные климатические условия ожидаются для сбора урожая в феврале и марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры отмечают увеличение и улучшение качества какао-бобов по сравнению с прошлым годом. Mondelez отметил, что текущие показатели по бобам в Западной Африке на 7% превышают средние за последние пять лет и значительно превосходят показатели прошлого урожая.

Основной урожай в Кот-д’Ивуаре идет без проблем, и фермеры остаются оптимистичными относительно качества. В дополнение к этому, Нигерия — пятый по величине поставщик какао в мире — ускоряет отгрузки: по данным Bloomberg, экспорт в декабре вырос на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 54 799 тонн.

Одним из умеренных факторов поддержки стало портовое сообщение в Кот-д’Ивуаре. За период с начала сезона 2025/26 до середины февраля было отгружено 1,30 миллиона тонн какао, что на 3,0% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (1,34 миллиона тонн). Однако эта небольшая поддержка не компенсирует общего расширения предложения.

На рынке какао остается ограниченная «серебряная подкладка»: прогноз Rabobank на 2025/26 год указывает на сокращение производства в Нигерии на 11% до 305 000 тонн по сравнению с предыдущим сезоном, когда было примерно 344 000 тонн. Несмотря на это, глобальные запасы, по прогнозам, останутся избыточными: Rabobank недавно снизил свой прогноз избытка на 2025/26 год с 328 000 тонн до 250 000 тонн, что все равно указывает на значительные накопления излишков.

Рынок какао балансирует между краткосрочным техническим облегчением и долгосрочным фундаментальным давлением, которое продолжает ограничивать потенциал ценового восстановления.