Может ли произойти крах фондового рынка в 2026 году? Представители ФРС выражают серьезные опасения по поводу оценки стоимости

По мере углубления в 2026 год инвесторы сталкиваются с нарастающими опасениями относительно того, не приближается ли окончание победной серии на фондовом рынке. После впечатляющих двузначных доходностей подряд три года — при этом индекс S&P 500 вырос на 16% только в 2025 году — основной вопрос сейчас в том, сможет ли этот рост продолжиться. В году складываются два ключевых фактора, создающих потенциально волатильную ситуацию: мы находимся в цикле промежуточных выборов и рынок торгуется по исторически дорогим оценкам.

В последние месяцы ведущие представители Федеральной резервной системы ясно дали понять о своих опасениях. Председатель ФРС Джером Пауэлл в сентябре заявил, что цены на акции «довольно высоко оценены по многим меркам», что является откровенным предупреждением от главы центрального банка страны. Это послание только усилилось. Протокол заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) за октябрь отметил, что некоторые участники указали на «растянутые оценки активов», а несколько подчеркнули «возможность хаотичного падения цен на акции». Глава ФРС Лиза Кук в ноябре подтвердила этот осторожный тон, заявив, что «возросла вероятность значительных падений цен на активы».

Двойная опасность: почему этот год может стать особенно опасным

Перспективы на 2026 год вызывают еще больше тревог, если учесть динамику промежуточных выборов на фоне текущих оценок. История показывает, что годы промежуточных выборов постоянно оказываются проблемными для инвесторов в акции. С момента создания индекса S&P 500 в 1957 году он прошел через 17 циклов промежуточных выборов, в течение которых доходность составляла всего около 1% — значительно ниже среднегодовой исторической отметки в 9%.

Картина становится еще мрачнее, когда в эти годы президент страны находится у власти. В таких случаях индекс S&P 500 в среднем снижается на 7%. Причина — знакомая участникам рынка: неопределенность политики. Когда партия действующего президента обычно теряет конгрессменские места, инвесторы испытывают трудности с оценкой последствий для будущей экономической политики, и цены падают. Особенно актуальна эта модель сегодня, поскольку текущая политическая обстановка может усилить существующие опасения рынка, вызванные завышенными оценками.

Оптимизм, как правило, приходит после этого. Шесть месяцев после промежуточных выборов — с ноября по апрель — исторически показывают самые высокие доходности за четырехлетний президентский цикл, с средним ростом около 14%. Однако впереди все равно сложные месяцы.

Когда оценки достигают опасных уровней: историческая перспектива

Более тревожный фактор — текущая цена рынка. Согласно последним данным, индекс S&P 500 торгуется по прогнозной цене прибыли (PE) 22,2 раза. Этот показатель значительно превышает средний за 10 лет уровень в 18,7 раза.

Особенность этого момента в том, что всего три других периода в истории фондового рынка показывали прогнозный PE выше 22, и каждый раз за этим следовала существенная коррекция рынка:

Эра доткомов (конец 1990-х): Когда инвесторы платили астрономические цены за спекулятивные интернет-компании, прогнозный PE превысил 22. В итоге, к октябрю 2002 года, индекс S&P 500 упал на 49% от своего пика.

Пузырь пандемии (2021): В условиях стимулирующих мер и более тяжелых, чем ожидалось, сбоев в цепочках поставок и инфляционного давления оценки снова выросли выше 22. В результате рынок потерял 25% к октябрю 2022 года.

Рост после выборов (2024–2025): После президентских выборов 2024 года оптимизм по поводу про-бизнес-политики поднял прогнозный PE выше 22. Однако объявления о тарифах и их влияние на рынок вызвали коррекцию на 19% к апрелю 2025 года.

Главный вывод — не в том, что PE выше 22 обязательно предвещает немедленный крах, а в том, что после достижения таких высоких оценок индекс S&P 500 исторически испытывал резкие падения. В сочетании с историческими препятствиями в годах промежуточных выборов вероятность слабости рынка в 2026 году становится трудно игнорировать.

Что это значит для инвесторов прямо сейчас

Федеральная резервная система не делает эти предупреждения случайно. В отчете о финансовой стабильности центральный банк прямо отметил, что прогнозный PE S&P 500 остается «близко к верхней границе его исторического диапазона». Несколько представителей ФРС уже высказались о своих опасениях по поводу оценки активов, что свидетельствует о наличии институционального консенсуса.

Слияние факторов — динамики года промежуточных выборов и растянутых оценок — создает обоснованные основания для осторожности. Хотя предсказать точное падение рынка сложно, признаки опасности накапливаются. Будет ли рынок действительно снижаться — остается под вопросом, но инвесторам разумно признать, что легкие деньги последних трех лет, возможно, уже заработаны.