Критическая важность долгосрочного видения: как сделка Уоррена Баффета с TSMC выявила ошибку на $16 миллиардов

Когда Уоррен Баффетт покинул пост генерального директора Berkshire Hathaway после более чем пятидесятилетнего руководства, его наследие казалось практически недосягаемым — суммарная доходность по акциям класса А под его руководством достигла ошеломляющих 6 100 000 %. Однако эта впечатляющая история содержит важный урок, заложенный в одном инвестиционном решении, которое в условиях сегодняшнего рынка, движимого искусственным интеллектом, приобрело новую актуальность.

В третьем квартале 2022 года команда Баффетта накопила 60 060 880 акций Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), сформировав позицию на сумму 4,12 миллиарда долларов в ведущем мировом производителе чипов. На бумаге этот шаг казался стратегически обоснованным: TSMC поставляет критически важные процессоры для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices, занимая ключевую позицию в полупроводниковой индустрии. Однако последующие события показали, что даже легендарные инвесторы могут упустить из виду фундаментальные принципы, на которых строились их империи.

Почему принципы долгосрочного инвестирования важны в эпоху революции ИИ

Основой пятилетнего правления Баффетта были четко сформулированные инвестиционные принципы, которые оказались удивительно устойчивыми на протяжении рыночных циклов. Его философия основывалась на трех ключевых столпах: сохранении неизменной долгосрочной перспективы, выявлении компаний с устойчивыми конкурентными преимуществами и проявлении терпения во время рыночных потрясений.

На практике это означало, что Баффетт обычно держал доли в исключительных компаниях на годы или десятилетия, уверенный в том, что экономические подъёмы превосходят спады. Он настаивал на покупке качественных бизнесов по разумной цене, а не посредственных предприятий по заниженной стоимости. Когда оценки казались завышенными, Баффетт демонстрировал дисциплину, ожидая более привлекательных точек входа. Он также отдавал предпочтение компаниям с прочными конкурентными преимуществами — так называемыми «экономическими рвами», которые его конкуренты не могли легко воспроизвести. Важным аспектом было и его внимание к стратегиям разумного распределения капитала через дивиденды и выкуп акций.

Это были не прописные правила, а скорее непоколебимая инвестиционная рамка, которая вознаграждала терпение и уверенность. Их значение становилось особенно очевидным в каждом рыночном окружении, через которое проходила Berkshire.

Решение по TSMC: значительный отход от проверенной стратегии Баффетта

Позиция TSMC как важного инфраструктурного поставщика для революции ИИ делала первоначальную инвестицию логичной. Технология chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) компании представляла собой ключевое преимущество — укладка графических процессоров с высокой пропускной способностью памяти для центров обработки данных с ускорением ИИ. Спрос на эти специализированные чипы начал расти по мере того, как компании спешили развивать возможности искусственного интеллекта.

Однако приверженность Баффетта TSMC оказалась поразительно краткой. Согласно отчетам Form 13F, к четвертому кварталу 2022 года — всего через несколько месяцев после приобретения доли — Berkshire продала 86 % своей позиции. К первому кварталу 2023 года позиция была полностью ликвидирована. Весь цикл инвестирования занял от пяти до девяти месяцев — временной промежуток, который кардинально противоречит историческому подходу Баффетта.

Его публичное объяснение было откровенным. В мае 2023 года, общаясь с аналитиками Уолл-стрит, Баффетт заявил: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Его колебания, по всей видимости, были вызваны законом CHIPS and Science Act, принятым в 2022 году, который должен был стимулировать внутреннее производство полупроводников и в дальнейшем ввести экспортные ограничения на передовые чипы для Китая. Баффетт, возможно, предвидел дополнительные геополитические ограничения на экспорт полупроводников из Тайваня.

Однако его тайминг оказался катастрофическим. Рост TSMC ускорился по мере того, как спрос на GPU Nvidia стал неукротимым, вынудив компанию активно расширять ежемесячные мощности по производству CoWoS. В июле 2025 года TSMC вошла в клуб триллионных рыночных капитализаций. Если бы Berkshire сохранила свою первоначальную позицию, не продав ни одного актива, сегодняшняя стоимость её вложений составляла бы примерно 20 миллиардов долларов — что означает упущенную возможность в 16 миллиардов долларов.

Важность правильного тайминга и уверенности в инвестиционной стратегии

Эта разница в 16 миллиардов долларов имеет значение далеко за пределами чистой прибыли Berkshire. Она показывает, почему первоначальные принципы Баффетта — часто воспринимаемые как устаревшие или негибкие — сохраняют глубокую стратегическую ценность именно в условиях, когда рыночные обстоятельства наиболее неопределенны.

Ошибка с TSMC демонстрирует, что даже превосходный фундаментальный анализ может потерпеть неудачу, если колеблется вера в выбранную позицию. Баффетт правильно определил ключевой бизнес, находящийся на передовой технологической трансформации. Он приобрел его по привлекательной оценке во время рыночного спада. Но он отказался от этой идеи из-за краткосрочных геополитических опасений, вместо того чтобы дать фундаментальной гипотезе реализоваться в течение более длительного времени.

Ключ к успеху в сегодняшней быстро меняющейся реальности — зачастую не в том, чтобы находить исключительные возможности, а в том, чтобы сохранять дисциплину и терпение для реализации их полного потенциала. Те, кто выходит преждевременно, редко возвращают упущенное.

Грег Абель, новый руководитель Berkshire, наследует организацию, чье будущее процветание, скорее всего, будет зависеть от возвращения к тем же принципам, которые принесли шестимиллионный доход. Будь то полупроводники, искусственный интеллект или новые технологии, еще не открытые миру, — важность долгосрочной уверенности в высококачественных бизнесах невозможно переоценить.