Путеводитель для новичков по инвестициям в технологии эпохи ИИ: внутри стратегической рамки Janus Henderson

В последние годы в ходе бесед с ведущими профессионалами в области инвестиций Motley Fool исследовал, как инвесторы в технологии ориентируются в одном из самых глубоких сдвигов в истории рынка. Денни Фиш, управляющий портфелем фонда Janus Henderson Global Technology and Innovation и руководитель исследовательского отдела технологического сектора компании, поделился инсайтами, полученными в ходе глубокого взаимодействия с отраслью и практических наблюдений. Его взгляд показывает, почему специалисты в этой области видят инвестиции в технологии совершенно иначе, чем шум, часто слышимый на Уолл-стрит.

Рынок технологий вошел в фазу, когда выполнение домашней работы важнее, чем когда-либо. Вместо того чтобы полагаться на заголовки новостей, Фиш подчеркнул важность прямого общения с участниками отрасли, генеральными директорами и руководителями решений. Недавно вся его команда собралась в Аризоне на конференции UBS по технологиям, где встретилась с ведущими фигурами в области технологий. Вывод был однозначен: импульс в сфере технологий, особенно в области инфраструктуры искусственного интеллекта, не показывает признаков замедления.

От полупроводникового каркаса к автономной революции: картирование экономического влияния ИИ

Основой нынешнего технологического бума являются так называемые «активаторы» — компании и инфраструктурные слои, делающие возможным развитие ИИ. Это не только производители полупроводников. В категорию активаторов входят производители GPU, дизайнеры ASIC, foundry-операции, поставщики оборудования для полупроводников, энергетические компании и поставщики инфраструктуры дата-центров. Они охватывают сектора технологий, энергетики и промышленности. Можно представить их как лопаты и кирки в эпоху инфраструктурного бума ИИ.

Nvidia выделяется как, возможно, самый заметный получатель выгоды в этом слое. На CES руководство Nvidia рассказало, как их последние архитектуры GPU — Blackwell и будущая Vera Rubin — продолжают расширять так называемые законы масштабирования, одновременно снижая стоимость вывода модели. Эта двойная выгода — увеличение возможностей и снижение затрат — создает привлекательный сценарий для инвесторов. Однако часто упускается из виду более широкий инновационный портфель Nvidia. Компания реинвестирует значительные средства в робототехнику, исследования автономного вождения и стратегические инвестиции в компании-партнеры, такие как Groq, что демонстрирует стратегическую глубину, выходящую за рамки GPU.

Тем временем TSMC остается ключевым узким местом. Как отметил Фиш, независимо от победителей в общем соревновании по ИИ — будь то Broadcom, Nvidia, AMD или другие — все дороги ведут через Тайвань, а все больше — через Феникс с его запланированным расширением производства. Конкурентная защита TSMC кажется трудно воспроизводимой, если не невозможной, учитывая капитальные затраты и техническую экспертизу, необходимые для этого.

Активаторы, усилители и конечные пользователи: стратегическая рамка для инвестиций в ИИ

Janus Henderson разработала трехуровневую структуру для классификации компаний по их роли в развертывании ИИ. За активаторами стоит второй уровень — усилители. Это компании, которые имели сильные бизнес-фундаменты до появления ИИ, и где искусственный интеллект служит для укрепления их существующих предложений, а не для их кардинальной трансформации.

Примером усилителей являются софтверные компании. Рассмотрим предприятия с прочными «данными-ровами» и приложениями, глубоко интегрированными в рабочие процессы клиентов. Эти бизнесы могут внедрять возможности ИИ для повышения ценности для клиентов без фундаментальных изменений бизнес-модели. Аналогично, интернет-компании, ориентированные на потребителя, с привлекательными моделями вовлеченности пользователей, могут получить выгоду в виде повышения эффективности и усиления операционных возможностей через интеграцию ИИ.

Пандемия оказала существенное влияние на акции софтверных компаний. После трех лет недоисполнения по сравнению с полупроводниками и инфраструктурными компаниями, софтвер столкнулся с препятствиями из-за замедления роста доходов и постоянных опасений по поводу сбоев, связанных как с горизонтальными, так и с вертикальными приложениями ИИ. Однако это длительное снижение создает привлекательную возможность для инвесторов, готовых определить, какие софтверные бизнесы смогут процветать после этого перехода.

Третий уровень — конечные пользователи — компании из сферы здравоохранения, финансовых услуг, сельского хозяйства, страхования и других отраслей, лидеры своих рынков. Эти компании смогут расширить свои конкурентные преимущества за счет активного внедрения ИИ. Двойная выгода — снижение затрат и ускорение доходов. Лидеры рынка с ресурсами для ранних инвестиций обычно создают «ровы», которые становится все труднее преодолеть.

CES 2026 и слияние физического и цифрового ИИ

Конференция Consumer Electronics Show все больше напоминает конференцию по искусственному интеллекту с компонентами для автомобилей. В то время как цифровой ИИ — представленный OpenAI, Anthropic и Google Gemini — привлекает внимание СМИ, физическая реализация ИИ через робототехнику, гуманоидов и автономные системы представляет не менее глубокий сдвиг.

Автономные транспортные средства отлично иллюстрируют это слияние. От Сан-Франциско до Лондона развертывание в реальной жизни идет быстрыми темпами. Операции Waymo в Сан-Франциско достигли уровня, когда многие пользователи полностью отказались от традиционного такси. Инициатива Tesla по полному автономному вождению продолжает развиваться, хотя наблюдатели отмечают, что у Waymo есть техническое преимущество благодаря разным подходам к машинному зрению и картографированию. Тем временем, компания Wayve, поддерживаемая SoftBank, Microsoft и Nvidia, недавно продемонстрировала возможности в лондонских сложных дорожных условиях, успешно завершив 45-минутную городскую навигацию без вмешательства водителя.

Эти разработки важны, потому что показывают, куда следует направлять капитал. Компании с огромной физической инфраструктурой, такие как Amazon, могут получить огромную выгоду от автономных систем и роботизированной автоматизации в своих логистических и распределительных сетях. Как отметил Фиш, компании вроде Amazon создали инфраструктуру, с которой конкуренты вряд ли смогут сравниться. В сочетании с их способностью реинвестировать дополнительные маржинальные улучшения в развитие бизнеса, эффект от эффективности, основанной на ИИ, становится очень мощным.

Двухполярность рынка: почему диверсификация требует нюансов

За последние три года инвесторы усвоили жесткий урок: рост общего рынка не обязательно поднимает все акции. Успех требовал правильной позиции в «правой стороне» ИИ, иначе последствия могли быть серьезными. Экосистема полупроводников и инфраструктуры ИИ показала впечатляющие фундаментальные показатели и рост прибыли, однако многие из этих акций росли больше за счет расширения прибыли, чем за счет роста мультипликаторов, что делало их, по сути, более разумно оцененными, чем казалось.

Эта тема распространяется и за пределы полупроводников. В рамках сегмента мегакрупных технологических компаний Janus Henderson заметила явную дивергенцию. Google пострадал в начале 2025 года, когда инвесторы усомнились в его поисковом бизнесе и долгосрочной позиции. Meta стала «золотым ребенком» благодаря инициативе Llama. К концу года ситуация изменилась — Meta столкнулась с трудностями, а Google ускорился благодаря Gemini. Ожидается, что подобная дисперсия усилится в 2026 году и далее.

Такая среда требует построения портфеля, отражающего как структурные возможности, так и конкурентные динамики. Мегакрупные технологические компании, скорее всего, продолжат показывать сильный рост прибыли, однако доходность инвестиций будет значительно варьироваться в зависимости от исполнения и стратегической позиции.

Создание устойчивых портфелей: баланс между будущими победителями и текущими лидерами

Janus Henderson использует концепцию «устойчивости и опциональности» для формирования инвестиционных позиций. Основной подход — выделять 50-60% портфеля в так называемые «устойчивые» активы. Это компании, которые фирма могла бы уверенно держать в портфеле пять лет, хотя обстоятельства могут измениться. Что считается устойчивым? Компании, у которых диапазон возможных исходов не узкий, но и не чрезмерно широкий, где ожидаемая доходность остается привлекательной, и где руководство демонстрирует подлинные инновационные качества.

TSMC — пример такой устойчивой компании. Независимо от общего конкурентного ландшафта, роль TSMC как ключевого производителя для полупроводниковой индустрии кажется структурно устойчивой на длительный срок.

Оставшаяся часть портфеля предназначена для «завтрашних победителей» — небольших компаний с более широким диапазоном возможных исходов, но с существенным потенциалом роста. Эти позиции занимают меньшую долю, поскольку вероятность ошибиться выше. Однако стратегическая ставка заключается в том, что достаточно много из этих небольших компаний со временем перейдут в категорию устойчивых, создавая значимый эффект для портфеля.

Мнение Motley Fool: основанная на данных уверенность в инвестициях в технологии

Для инвесторов, скептически настроенных к продолжению доминирования технологий, специалисты в этой области дают ясные рекомендации: взаимодействуйте с компаниями, общайтесь с руководителями и следите за данными. Шум с Уолл-стрит зачастую мешает понять реальные тенденции. После 20 лет, когда самым важным было удержание технологического перевеса, структурные динамики, поддерживающие дальнейшее развитие технологий, остаются неизменными. Облачные технологии, социальные сети и мобильность создали инфраструктуру для ИИ. Теперь искусственный интеллект усиливает эти преимущества и расширяет их в области робототехники, автономных систем и трансформации предприятий.

Предстоящие годы, скорее всего, вознаградят тех инвесторов, кто сможет отличить временные лидерские изменения среди гигантов технологического сектора от более устойчивых структурных трендов, меняющих производительность экономики. Для этого необходим именно такой подход — вовлечение практиков и структурное мышление, которое определяло этот разговор, — подход, который лежит в основе инвестиционной философии таких компаний, как Janus Henderson, и резонирует с инвестиционной философией Motley Fool.