Как доминирующий нарратив на рынке ИИ внезапно изменился — и что это значит для вашего портфеля

Рыночные нарративы значительно влияют на инвестиционные решения гораздо сильнее, чем большинство инвесторов готовы признать. В настоящее время доминирующий нарратив вокруг ИИ претерпел поразительный разворот, и понимание того, что происходит на самом деле beneath the surface, может изменить вашу стратегию инвестирования. То, что начиналось как предупреждение о пузыре ИИ — опасения по поводу переоценки, превышающей реальное внедрение — превратилось во что-то гораздо более сложное и противоречивое.

Исходный нарратив: Когда страхи переоценки доминировали в рыночных мыслях

На ранних этапах бума ИИ осторожный нарратив был простым. Акции росли благодаря обещанию революционных технологий, миллиарды инвестировались в новую инфраструктуру, но прибыль оставалась неопределенной. Сравнение с эпохой доткомов казалось неизбежным. Основной аргумент был прост: оценки и капитальные расходы ускорялись быстрее, чем реальное внедрение ИИ, создавая опасный разрыв между стоимостью компаний и их реальной прибылью.

Этот нарратив формировал важные рыночные дискуссии. Во время Всемирного экономического форума в январе сам Сатья Наделла из Microsoft признал проблему, отметив, что внедрение ИИ должно значительно расшириться за пределы технологического сектора, чтобы текущие уровни инвестиций имели смысл. В то же время Дженсен Хуанг из Nvidia почувствовал необходимость опровергнуть скептицизм по поводу пузыря во время отчета за ноябрь, публично заявляя, что развертывание ИИ только начинается, а не заканчивается.

Поворот нарратива: полное изменение роли в 2026 году

Но именно здесь рыночный нарратив принимает неожиданный оборот. Вместо ожидаемого краха пузыря ИИ акции программного обеспечения оказались под ударом. Крупные компании в области корпоративного программного обеспечения — основа технологической индустрии — столкнулись с кризисом доверия. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) упал на 16% в начале года, а лидеры сектора, такие как Microsoft, ServiceNow и SAP, резко снизились после публикации хороших отчетов о доходах. Ирония в том, что сектор не был наказан за слабость, а за то, что инвесторы опасаются, что ИИ может разрушить его.

Новый нарратив предполагает, что искусственный интеллект стал настолько мощным, что способен разрушить целую категорию программных решений стоимостью триллионы долларов. Клиенты теоретически могут создавать аналогичные инструменты внутри компании с помощью ИИ, а новые стартапы могут бросить вызов устоявшимся игрокам, таким как Salesforce и ServiceNow. Страх не в том, что ИИ бесполезен — а в том, что он слишком мощен.

Парадокс внутри нарратива: логическое противоречие, требующее объяснения

Здесь возникает серьезная проблема. Эти два сценария не могут одновременно быть правдой.

С одной стороны, исходный нарратив указывал, что ИИ остается плохо монетизированным, компании вроде OpenAI и Anthropic сжигают капитал без ясных путей к прибыльности. Но при этом эти же фирмы якобы представляют такую угрозу, что триллионные софтверные компании рушатся из-за страха разрушения. Логика ломается. Если ИИ не может приносить достаточную прибыль, чтобы оправдать свои инфраструктурные расходы, как он одновременно может угрожать самым прибыльным программным гигантам?

Особенно показательно, что это противоречие развивается на фоне того, что крупные технологические компании одновременно вкладывают миллиарды в те самые стартапы ИИ, которые, по мнению инвесторов, угрожают сектору программного обеспечения. Anthropic недавно повысила свою цель по сбору Series C до 20 миллиардов долларов, и раунд, по ожиданиям, скоро завершится. Amazon ведет переговоры о вложении 50 миллиардов долларов в OpenAI, а Nvidia, по сообщениям, рассматривала возможность инвестировать 100 миллиардов долларов в создателя ChatGPT. Это не действия компаний, напуганных пузырем ИИ или уверенных, что инвестиции в ИИ исчезнут. Это действия тех, кто решительно верит, что ИИ — будущее.

Где течет настоящие деньги: почему полупроводники доминируют в этом нарративе

Когда убрать противоречивые нарративы о прибыльности программного обеспечения и ИИ, становится очевидным преимущество одного сектора: полупроводников.

Десятки миллиардов, собираемых OpenAI и Anthropic, а также сотни миллиардов, тратимых крупными технологическими компаниями, в конечном итоге должны куда-то идти. Эти деньги направляются в GPU Nvidia и конкурирующие полупроводниковые продукты. Именно здесь нарратив инвестиций превращается в действия. Падение оценки программного обеспечения парадоксально подтверждает тезис о полупроводниках: если ИИ действительно так разрушителен, как сейчас опасаются инвесторы, то масштабное строительство инфраструктуры для обучения и развертывания систем оправдает свои огромные затраты. Кто-то должен поставлять чипы.

Для инвесторов, ищущих более широкое воздействие на этот сектор, ETF VanEck Semiconductor (SMH) предлагает диверсифицированный доступ, значительно превзойдя индекс S&P 500 за последнее десятилетие. Текущий рыночный нарратив фактически укрепляет кейс для полупроводников: капитал течет в инфраструктуру ИИ в беспрецедентных масштабах, что требует все большей вычислительной мощности. Производители чипов не делают ставки друг против друга — они выступают в роли поставщиков услуг в гонке вооружений.

Инвестиционный вывод: примирение противоречий нарративов

Настоящий урок заключается не в том, какой нарратив «правильный», а в том, чтобы уметь распознавать, когда рыночные нарративы меняются, и что эти изменения раскрывают о реальных потоках капитала. Исходный нарратив о переоценке ИИ и его внедрении может содержать долю правды, но новый нарратив о разрушительной силе ИИ говорит о чем-то не менее важном: возможности технологий могут превосходить даже оптимистичные ранние прогнозы.

Пока капитал продолжает течь в инфраструктуру ИИ на текущих уровнях, и пока доходы OpenAI и Anthropic продолжают расти, нарратив о полупроводниках, скорее всего, останется доминирующим. Переворот нарратива, который мы наблюдаем, — это не обвинение ИИ в стоимости, а переосмысление того, какие части экосистемы ИИ получат наибольшую выгоду от продолжающегося развертывания.

Для инвесторов главный вывод таков: не позволяйте себе попасть в ловушку одного нарратива, каким бы убедительным он ни казался. Рынки меняются, истории трансформируются, и сектора, которые сегодня кажутся под угрозой, могут оказаться именно теми, где вчерашний консенсус был наиболее уязвим. Понимание этих разворотов нарративов — и того, что они раскрывают о реальных потоках капитала — может иметь гораздо большее значение, чем любые отдельные акции.