Парадисе: $22 Миллион ножей реки Bet сигнализируют о сдвиге в сторону видимости инфраструктуры

После полного выхода из Chart Industries, Paradice Investment Management вкладывает новые капиталы в другую индустриальную историю. 28 января фонд сообщил о новой позиции в Knife River, приобретя 312 743 акций в четвертом квартале на общую сумму 22 миллиона долларов по состоянию на конец квартала. Этот стратегический вход раскрывает важную тенденцию в том, как сейчас перераспределяют активы профессиональные инвесторы: они выводят средства из циклической неопределенности и вкладываются в бизнесы с ощутимым спросом, закрепленными потоками доходов и краткосрочной конверсией наличных средств.

Акции Knife River за последний год снизились на 31,4%, однако именно это падение и привлекает внимательные взгляды инвесторов. По состоянию на 27 января цена составляла 68,59 доллара за акцию, и рынок закладывает значительный пессимизм относительно компании, которая только что продемонстрировала ускорение прибыли и рекордные запасы инфраструктурных заказов. Для Paradice эта позиция в 22 миллиона долларов составляет 4,28% от его отчетных активов по форме 13F, что выводит ее за пределы топ-5 холдингов фонда, но одновременно свидетельствует о вере в конкретную гипотезу о восстановлении.

Стратегический вход в инфраструктурные материалы

Knife River — не широко известная компания, но она занимает важное место в американской инфраструктуре. Компания добывает, перерабатывает и продает строительные материалы — щебень, песок, гравий и асфальт, а также предоставляет услуги по тяжелому гражданскому строительству. Ее основные клиенты — федеральные, штатные и муниципальные правительства, реализующие проекты в области дорог, мостов и аэропортов.

За последние двенадцать месяцев компания получила выручку в 3,05 миллиарда долларов и чистую прибыль в 148,32 миллиона долларов, а ее рыночная капитализация составляет 3,91 миллиарда долларов. Однако важнее не размер, а окружающая среда спроса. Knife River выигрывает от государственных инвестиций в инфраструктуру, которые не исчезают за ночь, а его вертикальная интеграция в области материалов, асфальта и готового бетона создает преимущества операционной эффективности, которые конкуренты не могут легко воспроизвести.

Сильный запас заказов и ценовая политика повышают привлекательность оценки

Здесь становится ясно, в чем заключается гипотеза Paradice: по состоянию на последний квартал, Knife River зафиксировала рекордный запас заказов в 995 миллионов долларов, что на 32% больше по сравнению с прошлым годом, причем 87% из них связаны с государственными контрактами. Более того, руководство ожидает, что более трех четвертей этого запаса перейдет в выручку в течение 12 месяцев. Это противоположность индустриальной неопределенности — это краткосрочная видимость наличных средств, заложенная в контрактной базе.

Выручка за квартал выросла на 9% по сравнению с прошлым годом и составила 1,2 миллиарда долларов, а скорректированный EBITDA увеличился на 11% и достиг 272,8 миллиона долларов. Такой разрыв — рост EBITDA быстрее, чем выручка — отражает дисциплину ценообразования в области материалов и готового бетона. В течение первых девяти месяцев года Knife River приобрела активы на сумму 528 миллионов долларов и уже получает синергии и рост маржи. В то же время, чистый долг составляет около 2,6 раза скорректированного EBITDA, и руководство нацелено на дальнейшее снижение долговой нагрузки, что говорит о дисциплине в распределении капитала.

Почему это важно: рыночная ротация в действии

Деплоймент капитала Paradice рассказывает о том, куда смещается институциональная вера. Фонд полностью вышел из Chart Industries, циклически-зависимой промышленной компании, которая зависит от долгосрочных прогнозов спроса. Вместо этого Paradice перераспределил средства в Knife River — бизнес, где прибыль все больше закреплена за счет запаса заказов, обязательств по государственному финансированию и приобретенных активов, уже вносящих вклад в итоговую прибыль.

Эта ротация отражает более широкую рыночную истину: после периода доминирования долговых инструментов и оценки по премии за рост, инвесторы возвращаются к бизнесам с видимым спросом, ценовой властью и краткосрочной генерацией наличных средств. Knife River, торгующаяся с дисконтом несмотря на рекордный запас заказов и ускоряющийся EBITDA, как раз соответствует этому профилю. Позиционирование фонда говорит о том, что, несмотря на падение акций за последний год, фундаментальная ценность может начать проявляться для инвесторов, обладающих терпением и способных смотреть за пределы краткосрочной слабости.

Для инвесторов, отслеживающих институциональные позиции, доля Paradice в Knife River заслуживает внимания — не потому, что ставка одного фонда гарантирует успех, а потому, что она отражает направление потоков капитала, когда менеджеры переключаются с абстрактных циклов индустрии на конкретные инфраструктурные расходы, поддерживаемые государственными бюджетами и запасами заказов клиентов.