Биткойн опустился ниже линии производственных затрат: является ли это ясным сигналом начала медвежьего рынка?

В начале февраля 2026 года цена биткоина держалась около $66,000, а средняя стоимость производства достигла $87,000, что примерно на 20% ниже себестоимости.

Этот ключевой индикатор опустился ниже линии безубыточности, задействовав самые чувствительные нервы рынка. Исторически, когда цена биткоина стабильно ниже производственных затрат, это часто было типично для медвежьих рынков.

Рыночное состояние: цена против инверсии стоимости

Текущий рынок криптовалют находится на критическом распутье. По состоянию на 6 февраля 2026 года цена биткоина в какой-то момент опустилась ниже $60,000, что почти на 40% ниже максимума почти $126,000 в октябре 2025 года. Это снижение значительно превысило порог в 20%, установленный традиционными финансовыми рынками для медвежьих рынков.

Согласно данным Checkonchain, средняя стоимость майнинга одного биткоина составляет около $87,000. Разрыв между ценой и производственными затратами, около 20%, усугубляет финансовую нагрузку на всю индустрию майнинга биткоина.

Этот показатель даёт надежную оценку общей структуры затрат отрасли, коррелируя сложность сети с рыночной капитализацией биткоина.

Изменение вычислительной мощности всей сети ещё раз подтверждает дилемму, с которой сталкиваются майнеры. После достижения исторического пика примерно в 1,1 ZH/s в октябре 2025 года, сетевой хешрейт биткоина снизился примерно на 20%, теперь он снова достиг 913 EH/s и начинает стабилизироваться.

Стресс шахтёров: вызов для выживания отрасли

Индустрия майнеров проходит серьёзное испытание на фоне стабильного снижения стоимости Биткоина. Многие майнеры терпят деньги и вынуждены продолжать продавать свои биткоин-активы, чтобы поддерживать ежедневную работу, оплачивать счета за энергию и погашать долги.

Это явление «капитуляции майнеров» типично для медвежьих рыночных циклов. Менее эффективные майнеры были вынуждены отключиться и выйти из сети, что привело к значительному снижению вычислительной мощности в сети.

Регулировка вычислительной мощности является частью механизма саморегулирования рынка. Когда некоторые дорогие майнеры покидают сеть, сложность сети Биткоин будет соответственно скорректирована, что снижает производственные затраты оставшихся майнеров.

Этот процесс, хотя и болезненный, создал условия для последующего восстановления рынка. История показывает, что в медвежьих рынках 2019 и 2022 годов биткоин торговался ниже производственных затрат, но в итоге восстановился.

Исторический контраст: воспроизведение характеристик медвежьего рынка

Оглядываясь на рыночный цикл Биткоина, текущая ситуация поразительно напоминает исторические характеристики медвежьего рынка. Падение цены ниже черты производственных затрат — один из важных сигналов медвежьего рынка, но это не единственный критерий.

Традиционно медвежий рынок — это когда цена актива падает более чем на 20% от недавнего максимума и сохраняется как минимум два месяца. На крипторынке эти спады обычно более интенсивны из-за высокой волатильности, и индустрия часто называет такие периоды «криптозимами».

В рыночном ландшафте начала 2026 года несколько индикаторов вместе указывают на возможность медвежьего рынка. Биткоин не только опустился ниже 200-дневной скользящей средней (около $58,000–$60,000), но и пережил резкое сокращение объёма торгов, что отражает ужесточение денежных потоков.

Более комплексное решение медвежьего рынка требует сочетания цены, позиции и ликвидности. Биткоин сейчас находится ниже 200-дневного и 365-дневного скользящих средних, с бычьим рейтингом CryptoQuant всего 20 пунктов.

Рынок опционов склонен в пользу медвежьего хеджирования: ETF имеют чистый отток в 440 миллионов долларов на данный момент в этом году, а киты продали около 29 миллиардов долларов в биткоине с октября прошлого года — все эти характеристики медвежьего рынка.

Институциональное поведение: изменения в структуре рынка

В отличие от предыдущих медвежьих рынков, нынешний рынок явно различает институциональное восприятие и действия. Согласно данным, 26% учреждений считают, что находятся на медвежьем рынке, что на 24 процентных пункта выросло по сравнению с предыдущим рывком, но 62% удерживали или увеличили свои длинные позиции с октября прошлого года, а 70% считают, что биткоин недооценён.

Этот парадокс «медвежье, но избыточный» становится ключевой чертой медвежьего рынка 2026 года.

Массовое появление институциональных фондов изменило традиционную динамику рынка биткоина. Такие организации, как VanEck и K33, подтвердили, что четырёхлетний цикл, доминировавший в биткоине десять лет, завершился и был заменён макроиндикаторами, такими как ликвидность, реальная доходность и ликвидность стейблкоинов.

Это означает, что медвежий рынок может длиться дольше, но спад будет меньше, и институциональные фонды будут играть вспомогательную роль в предотвращении долгосрочного падения капитуляции в прошлом.

По данным Gate Research, структура владения биткоина по-прежнему сосредоточена на крупных учреждениях и профессиональных кастодианах, что способствует повышению общей стабильности рынка. На фоне растущей неопределённости относительно инфляции и перспектив занятости путь денежно-кредитной политики остаётся неопределённым, а темпы и масштабы последующих снижений процентных ставок будут сильно зависеть от эволюции будущих экономических данных.

Эволюция характеристик старых и новых медвежьих рынков

Текущий медвежий рынок обладает заметно иными характеристиками по сравнению с прошлыми рыночными циклами. С помощью сравнительного анализа мы можем более ясно увидеть изменения в структуре рынка:

Краткое содержание

Поскольку хешрейт сети может начать медленно восстанавливаться после точки стабилизации 913 EH/s, неэффективные майнеры были исключены с рынка. Четырёхлетний цикл халвинга биткоина завершился, и институциональные фонды стали доминирующей силой на рынке.

Торговый стол Уолл-стрит оценивает риски снижения, при этом ключевые уровни поддержки указывают на $60,000, $58,000 и даже ниже. Восстановление рынка больше не зависит от простых технических индикаторов или исторических закономерностей, а зависит от появления точки перелома между спросом и ликвидностью.

Крипторынок учится дышать вместе с макроэкономикой, и каждая глубокая корректировка — это стресс-тест на устойчивость экосистемы.