Биткоин и источник этого резкого падения: аномалия IBIT1/ впервые проявилась 6 февраля в IBIT2, однодневный объем сделок по IBIT составил около 10,7 миллиардов долларов, что почти вдвое превышает предыдущий исторический максимум, премия по опционам — около 900 миллионов долларов, что также зафиксировано рекордом. Одновременный рост спотовых и опционных объемов — такое сочетание нечасто встречается, скорее это концентрированные действия вокруг существующих позиций. 2/ Падение цен при отсутствии ликвидаций контрактов. После этого BTC и SOL начали слабеть одновременно, однако объем ликвидаций в CeFi был относительно низким, цены падали, а дедолларизация не происходила. Такая структура указывает на то, что давление не исходит от розничных инвесторов или высокочастотных заемщиков, а скорее связано с пассивной корректировкой со стороны держателей позиций. 3/ Давление указывает на крупных держателей IBIT. Аналитика предполагает, что текущие колебания могут быть вызваны крупными позициями в IBIT, среди которых есть одна или несколько хедж-фондов без криптовалютного фона, использующих IBIT для высокой концентрации своих позиций. Чем больше объем, тем ниже толерантность к ценовым колебаниям. 4/ Структура позиций усиливает риски. Данные показывают, что некоторые фонды в IBIT держат позиции крайне концентрированными, зачастую в одном активе, что делается для изоляции маржинальных рисков. Такая структура при одностороннем рынке ограничена в корректировке и легко подвержена ценовым движениям в обратную сторону. 5/ Внешние факторы ускоряют дисбаланс. В тот же период наблюдался значительный спад серебра, ускорилась ликвидация арбитражных позиций по японской йене, что в макроэкономическом плане снизило риск-приоритет, оказав дополнительное давление на заемные позиции соответствующих фондов и сузив возможности для операций. 6/ Попытки хеджирования не меняют ситуацию. Некоторые участники пытались компенсировать риски с помощью высокоэффективных опционных стратегий, однако по мере увеличения убытков стоимость хеджирования росла, а волатильность цен стала новым источником давления. 7/ Масштаб не скрыть со временем. Из-за задержек в раскрытии данных 13F, информация о позициях появится только к середине мая, однако по объемам сделок и следам торгов видно, что такие риски трудно долго скрывать — рынок уже заранее отреагировал. Вся логика основана на аномальных данных, сосредоточена на структуре позиций и их несостоятельности, и выводы уже заложены в движении цен.