Невидимые руки за волатильностью Биткоина: как маркет-мейкеры усиливают колебания цен во время рыночных потрясений

Bitcoin терпит убытки на фоне обострения геополитической напряженности из-за торговых споров, но за этим поверхностным сценарием развивается более сложная история. Пока заголовки сосредоточены на политической напряженности, невидимая рука работает на рынках — и это делает ценовые движения еще более драматичными. Эта невидимая рука принадлежит маркет-мейкерам, субъектам, которые тихо организуют ордера на покупку и продажу на биржах, чтобы обеспечить беспрепятственную торговлю. Понимание того, как работают эти невидимые руки, раскрывает, почему Bitcoin и другие крупные криптовалюты колеблются сильнее, чем можно было бы ожидать.

Поверхностная история: тарифы и риск-оф настроение

Обновленные угрозы президента Трампа в отношении Европы из-за Гренландии вызвали потрясения на рынке рискованных активов. Bitcoin опустился до $78,1K, снизившись за последние 24 часа на 3,75%, в то время как Ethereum держится на уровне $2,36K, снизившись за тот же период на 6,48%. Индекс CoinDesk 20 также ощущает давление, отражая слабость по всему Nasdaq 100 futures, поскольку инвесторы бегут в более безопасные активы.

«Большая часть напряженности исходит из политического шума», — сказал Эмир Ибрагим, аналитик из торговой компании Zerocap. Угрозы включают военное вмешательство в Венесуэлу, тарифные предложения в отношении Ирана и попытки оспорить полномочия председателя Федеральной резервной системы Пауэлла. Возможное решение Верховного суда против тарифной политики Трампа может создать дополнительную краткосрочную волатильность, по мнению Ибрагима.

Традиционные рынки отражают эту широкомасштабную слабость. Доходность по 10-летним облигациям США поднялась до 4,289%, доллар испытывает давление, а фьючерсы на акции показывают снижение. Этот макрофон создает определенное объяснение падению Bitcoin, но это не вся история.

Работа невидимых рук: как гамма-экспозиция влияет на волатильность

За сценой маркет-мейкеры на рынке опционов Bitcoin сталкиваются с критической задачей. Эти невидимые руки — основа ликвидных рынков — создают спреды между ценами покупки и продажи, позволяя крупным сделкам осуществляться по стабильным ценам. Но в условиях высокой волатильности эти невидимые руки могут непреднамеренно усиливать ценовые колебания.

Вот как это работает: маркет-мейкеры зарабатывают на спреде между ценами покупки и продажи. Чтобы оставаться прибыльными, они должны постоянно хеджировать свою экспозицию к движению цен — процесс, называемый хеджированием гамма-экспозиции. Когда цена Bitcoin растет или падает, маркет-мейкеры корректируют свои позиции, чтобы сохранить общий риск нейтральным.

Проблема возникает, когда маркет-мейкеры держат отрицательную гамма-экспозицию в широком диапазоне цен. Согласно данным деривативной биржи Deribit, отслеживаемым Amberdata, в настоящее время рынок опционов Bitcoin показывает преимущественно отрицательную гамма-экспозицию в диапазоне от $86,000 до $95,000. Именно в этом диапазоне невидимые руки проявляются в своем рыночном влиянии.

Отрицательная гамма: когда невидимые руки усиливают, а не гасят

При отрицательной гамма-экспозиции стратегии хеджирования маркет-мейкеров работают в противоположном направлении от ожидаемой естественной стабильности цен. Когда Bitcoin растет, им приходится покупать больше для хеджирования своих позиций — что еще больше поднимает цены. Когда Bitcoin падает, им нужно продавать для ребалансировки — что сильнее тянет цены вниз. Это создает обратную связь, при которой невидимые руки маркет-мейкеров активно усиливают ценовые колебания, а не гасят их.

Эта динамика особенно сильна в периоды неопределенности. «Их риск увеличивается по мере изменения цены, поэтому они покупают на росте и продают при падении, чтобы хеджировать свои позиции, усиливая ценовые колебания», — объясняет механизм один из экспертов. Аналогичная ситуация наблюдалась в октябре на рынке опционов S&P 500, что демонстрирует, что эти невидимые руки могут действовать в нескольких классах активов.

Зона положительной гаммы около уровня $90,000 дает некоторое облегчение — там маркет-мейкеры будут делать противоположное, фактически помогая остановить волатильность, покупая при слабости и продавая при силе. Но преобладание отрицательной гаммы в большинстве текущего диапазона торговли означает, что невидимые руки работают против стабильности.

Что это значит для трейдеров Bitcoin

Комбинация политической неопределенности и этих невидимых рыночных механизмов создает потенциально волатильную ситуацию. Трейдеры опционов на Bitcoin оценивают примерно 30% вероятность того, что цены опустятся ниже $80,000 к концу июня, при этом заметный интерес к пут-опционам сосредоточен в диапазоне $75,000–$80,000, согласно данным рынка опционов.

Вывод очевиден: невидимые руки маркет-мейкеров — не злодеи, они обеспечивают необходимую ликвидность, — но их хеджирование в периоды отрицательной гаммы может превращать умеренное ценовое давление в резкие движения. В сочетании с макроэкономическими факторами, такими как угрозы тарифов, эти невидимые руки могут значительно усиливать рыночную волатильность.

Обзор рынка: широкая слабость по активам

Давление ощущается не только на Bitcoin. Ethereum снизился более чем на 6%, а весь крипторынок показывает красную зону. В традиционных рынках ситуация аналогична: фьючерсы S&P 500 E-mini падают на 1,60%, Nasdaq-100 — на 1,94%, а фьючерсы Dow Jones — на 1,46%.

Доля Bitcoin остается стабильной на уровне 59,79%, что говорит о широкой слабости, а не о перераспределении в альткоины. Потоки ETF рассказывают интересную историю: спотовые Bitcoin ETF показывают оттоки в размере 394,7 млн долларов, в то время как спотовые Ethereum ETF привлекли 4,7 млн долларов притока. Совокупные активы в спотовых Bitcoin ETF составляют примерно 1,31 миллиона BTC, а в Ethereum ETF — 6,23 миллиона ETH.

Важные события и анонсы на ближайшие дни

Несколько важных событий запланировано на ближайшее время, которые могут повлиять на динамику невидимых рук:

• 20 янв: BNB Chain проводит сессию X Spaces с DeFi-протоколами, включая PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol и United Stables
• 20 янв: Avalanche объявляет о «крупном анонсе Avalanche» во время своего AVAX Talk
• 20 янв: Проходят события генерации токенов MegaETH (MEGA) и Zama (ZAMA)
• 20 янв: EtherFi проводит свой первый аналитический звонок 2026 года, обсуждая планы на год
• В процессе: Web3 Hub Davos (День 2 из 4) продолжается в Швейцарии

Невидимые руки маркет-мейкеров будут внимательно следить за этими событиями, так как любые крупные анонсы могут изменить динамику гамма-экспозиции и повлиять на баланс между усилением и гашением волатильности.

Итог: понимание невидимых рук

Текущая слабость Bitcoin обусловлена несколькими факторами: геополитической напряженностью, макроэкономическими рисками и ожиданиями повышения ставок. Но невидимые руки маркет-мейкеров — в настоящее время с отрицательной гамма-экспозицией — усиливают эти движения. Поэтому снижение Bitcoin на 3,75% сопровождалось резкими движениями на фондовых рынках и общим настроением избегания риска.

Эти невидимые руки не исчезнут в ближайшее время. Пока деривативные рынки остаются важной частью криптоэкосистемы, эти механизмы маркет-мейкинга будут влиять на ценовые движения. Понимание их помогает трейдерам и инвесторам лучше ориентироваться в предстоящей волатильности. Когда политическая неопределенность сочетается с отрицательной гамма-экспозицией, невидимые руки редко проявляют мягкость в отношении стабильности цен.