#加密市场观察 Золотая лихорадка, биткойн притворяется мёртвым: текущий «кровавый переворот» в процессе

Тот дикий парень был завербован
Когда цена золота как скачущее дикое животное рвётся вперёд, преодолевая отметку в 5200 долларов, биткойн, ранее называемый «цифровым золотом», остаётся тихим, как спящий старик. Это ошеломляющая тишина, которая даже заставляет многих опытных инвесторов, переживших несколько циклов бычьего и медвежьего рынка, чувствовать холод по спине. Согласно прошлому сценарию, как только в мире начинается хаос, разгорается война, золото растёт, а биткойн следует за ним в бешеном росте, иногда даже более стремительно и яростно. Но в этот раз сценарий был полностью разорван. Вы можете застыть в глубокой ночи, уставившись в график свечей, не замечая, как сигарета обжигала палец, и не понимать, почему ещё не наступил легендарный «большой взлёт». На самом деле, проблема не в рынке, а в том, что «душа» биткойна была заменена.
Мы должны признать суровую реальность: тот биткойн, который когда-то свободно разгуливал в оффшорных убежищах, символизируя бунт и свободу, сейчас насильно одевают в специально сшитый костюм от элиты Уолл-стрит. Это похоже на бойца, который раньше размахивал нунчаками на улице, каждый удар которого был смертельным, внезапно подписанного в официальный UFC-ринг. Он всё ещё тот же, мышцы остаются развитыми, взгляд острым, но правила изменились, судьи сменились, и даже зрители, которые раньше были панками с горячим сердцем, теперь — менеджеры фондов с бокалом шампанского, спокойно считающие коэффициенты. Этот «завербованный» — причина, по которой биткойн сейчас погружён в сон.
После одобрения спотового ETF, контроль над ценой биткойна тихо и незаметно переместился — от ранних крупных держателей (OG) и майнеров-любителей к гигантам Уолл-стрит, таким как BlackRock. Что означает эта передача власти? Это значит, что биткойн больше не просто «актив-убежище». В балансовых отчетах Уолл-стрит его теперь маркируют как «актив с высоким бета (High Beta) — долларовые рисковые активы». Этот термин звучит академично, но мы можем понять его ярким примером: сейчас биткойн — это как специально модифицированный суперкар, с очень чувствительным газом и тормозами, полным мощи. Но рулевое колесо у него крепко держит Уолл-стрит, и он должен строго следовать дорожной карте монетарной политики ФРС. Когда доллар «раздувают», он — самый быстрый автомобиль; когда доллар ужимается, он — самый резкий тормоз. Он больше не бунтарь, а — усилитель долларового гегемонизма в цифровом мире. Если раньше биткойн использовался для противостояния долларовой гегемонии, то сейчас он превращается в новое оружие внутри долларовой системы.
Бегство майнеров: продать веру, обнять ИИ
Если участие Уолл-стрит полностью изменило правила игры с точки зрения спроса, то «бунт» майнеров — это мощный удар по предложению. Это, пожалуй, самый неловкий и ироничный момент в истории биткойна: те, кто раньше стояли на страже безопасности сети, крича «вычислительная мощь — это власть», сейчас массово продают свои активы и переходят к ИИ. Представьте, что вы — владелец золотого рудника, годами копаете под землёй, лицо в саже. И вдруг вы узнаёте, что сосед, владеющий дата-центром для ИИ, даже сдавая в аренду пустые серверные шкафы, зарабатывает в десять раз больше, чем ваши доходы от майнинга. И при этом эти деньги — стабильный денежный поток, не зависящий от колебаний цены золота. Что бы вы сделали? Самое рациональное решение — продать всё добытое золото и даже бросить лопату, стать арендодателем.
Это не преувеличение, а реальность. Посмотрите на одного из крупнейших в США майнинговых операторов Core Scientific, который недавно подписал контракт с облачным провайдером CoreWeave на сумму до 3,5 миллиарда долларов на 12 лет. Что это значит? Это означает, что, освободив место и электроэнергию, которые раньше использовались для майнинга, они могут просто предоставлять услуги по хостингу для высокопроизводительных вычислений ИИ, зарабатывая гораздо больше, чем при халявном майнинге в период халвинга. В связи с наступлением халвинга вознаграждение за майнинг резко снизилось, а сложность сети всё ещё на рекордных уровнях. Для многих малых и средних майнинговых компаний стоимость добычи одной монеты уже приближается или превышает её рыночную цену. Это уже не майнинг — это трата денег. И начинается масштабное «перемещение вычислительных мощностей». Майнеры понимают, что самое ценное у них — не ASIC-майнеры, а уже подготовленные электросети, трансформаторы и системы охлаждения — именно эти ресурсы сейчас наиболее востребованы для ИИ-вычислений. Чтобы перейти на новые технологии, они вынуждены покупать дорогие видеокарты Nvidia H100 и модернизировать дата-центры под высокоплотные вычисления ИИ, становясь на время крупнейшими «короткими» на рынке. Они продолжают продавать биткойны на вторичном рынке, чтобы получить крупные деньги для перехода. Этот внутренний прессинг, исходящий от самих майнеров, словно огромный камень, давит на цену. Хотя кто-то говорит, что это естественный отбор и пузырь сдувается, для тех, кто держит монеты, видеть, как бывшие товарищи уходят за ИИ-денежками, — психологический удар сильнее, чем падение цены. Он забирает ликвидность с рынка и подрывает веру.
Двойственная ситуация: ни золото, ни Nvidia
Сейчас биткойн застрял в «кризисе идентичности», между двумя мирами. В этот момент, когда меняется цикл, его свойства становятся раздвоенными. Некоторые аналитики сделали точный количественный анализ и пришли к забавному выводу: сейчас биткойн — это примерно «70% технологических акций + 30% золота». Этот рецепт кажется объединением лучших черт, но на практике — это катастрофическая смесь. Когда вы ищете защиту, например, в случае напряжённой ситуации на Ближнем Востоке или геополитического кризиса, деньги, которые раньше шли в биткойн в 2020 году, теперь скорее устремляются в физическое золото или американские облигации. Почему? Потому что в глазах стран, не входящих в блок BRICS, биткойн, который оценивается и регулируется Уолл-стрит и ETF, уже не является абсолютным «нейтральным активом». Он больше похож на производное от доллара или потенциальное инструмент санкций, управляемый «длинной рукой». Поэтому, когда наступает настоящая хаос, золото растёт, а биткойн — не обязательно, и даже может падать из-за паники на фондовом рынке. А при желании рискнуть и получить высокую доходность, покупка акций Nvidia или других технологических гигантов с сильным денежным потоком кажется более выгодной, чем биткойн. В конце концов, у технологических компаний есть реальные отчёты, масштабные нарративы о революции ИИ и прибыль, подкреплённая реальными деньгами. А биткойн — это «технологическая акция без денежного потока», которая при ужесточении долларовой ликвидности падает быстрее, чем акции с реальной прибылью. Вот в чём текущая проблема:
Он уступает по защитным свойствам физическому золоту, а по ростовым — технологическим акциям с ИИ. Он зажат между двумя мирами, в затруднительном положении. Такое положение вызывает так называемое «мусорное время» — цена остаётся на месте, волатильность снижается, график становится плоским. Для спекулянтов, привыкших к штормам, это скучно и сродни хроническому самоубийству.
Наративное «складывание»: от мифа о богатстве до национальных резервов
Однако, если мы сумеем подавить свою спешку и отвлечь взгляд с краткосрочных графиков, то заметим более интересное явление: биткойн «складывается». За пределами Уолл-стрит, в тех странах, где инфляция из-за чрезмерной эмиссии фиатных денег достигла рекордных уровней — таких как Нигерия, Аргентина, Турция — биткойн продолжает играть роль «ковчега Ноя». В глазах обычных людей там, биткойн — не для спекуляций, а для спасения жизни. Эта снизу вверх исходящая реальная потребность не исчезла из-за вмешательства Уолл-стрит, а, наоборот, стала ещё более острой из-за глобальных экономических потрясений. Это та сторона биткойна, которая складывается в тени, грубая, настоящая и полная жизни. А на яркой стороне, хотя в краткосрочной перспективе биткойн был «приручён», зарождается новый нарратив, который может превзойти по масштабам даже «цифровое золото». Это — «суверенные национальные резервные активы». Обратите внимание, это уже не фантазии киберпанка. Когда в США начинают серьёзно обсуждать включение биткойна в государственные стратегические резервы, а некоторые суверенные фонды начинают тайно накапливать его в крупных сделках, история биткойна эволюционирует от «противостояния фиатам» к «якорю фиатных валют». Это похоже на то, как золото, прежде чем стать резервным активом центральных банков, прошло долгий этап народного обращения и сомнений. В этом этапе снижение волатильности — естественная цена роста. То, что стремится стать глобальным резервным активом, не может бесконечно прыгать как на американских горках. «Институционализация», привнесённая Уолл-стрит, хотя и подавляет краткосрочные взлёты, создаёт для биткойна толстое бронированное стекло — так называемый «подушечный уровень цен». Когда интересы переходят от розничных инвесторов к BlackRock, корпорациям и даже государственным структурам, попытка полностью обвалить биткойн — это фактически игра на понижение всей долларовой финансовой системы. Поэтому не стоит снова вводить себя в заблуждение, называя это «мусорным временем» — это лишь краткосрочная спекуляция. Эпоха дикого запада действительно закончилась, но началась новая эпоха великих открытий. Сейчас мы сталкиваемся с «средним возрастом» биткойна, который переживает болезненную трансформацию и пытается войти в клуб глобальных ключевых активов. Для истинных верующих это вовсе не «мусорное время», а — уникальная «распродажа». Каждая секунда скуки — это на самом деле покупка билета на корабль будущих глобальных цифровых резервных активов по сниженной цене. Когда новый консенсус окончательно сформируется, и государственные структуры начнут открыто бороться за этот билет, оглядываясь назад, вы увидите, что нынешнее «притворство мёртвым» — это лишь последняя тишина перед штормом.