Эволюция рынков прогнозов: от средневековых ставок до современных платформ

Рынки предсказаний могут показаться современным финансовым инновационным инструментом, но фундаментальная практика размещения ставок на неопределённые события уходит корнями в века. Уже почти тысячу лет люди используют организованные ставки для прогнозирования всего — от военных побед до королевских преемственностей. Современные платформы — будь то на базе блокчейна или регулируемые государственными органами — представляют собой новую главу в долгой истории человеческих инноваций по превращению неопределённости в действенные данные. Что делает современные рынки предсказаний важными, — это не их новизна, а их потенциал демократизировать процесс обработки информации и принятия коллективных решений в обществе.

Ранние истоки рынков предсказаний: от средневековых папских выборов до кофеен эпохи Просвещения

Задокументированная история структурированных рынков предсказаний начинается не с выборов или спортивных событий, а с папских конклавов. В Италии 16 века богатые купцы и духовенство делали ставки на то, кто станет следующим папой, устанавливая коэффициенты через письма и неформальную торговлю. Эти религиозные ставки вызывали достаточно споров, что папа Григорий XIV в 1591 году издал угрозу отлучения от церкви для тех, кто будет делать ставки на папские исходы — что, безусловно, является первым в истории официальным регулированием рынков предсказаний.

Практика получила больше легитимности в 18 веке в Британии, где элита Лондона превратила кофейни в неформальные рынки для ставок на политические события. Coffee House Джонатана, который позже превратился в Лондонскую фондовую биржу, стал центром обмена информацией о парламентских скандалах и сменах премьер-министров. Коэффициенты на политические исходы публиковались в газетах, что фактически стало ответом эпохи на современные опросы.

Эта среда породила первого задокументированного «кита» в истории рынков предсказаний — британского депутата Чарльза Джеймса Фокса. Начиная с 1771 года, Фокс делал огромные ставки на политические события, включая отмену Tea Act и, возможно, даже исходы Американской революционной войны. Его зависимость от ставок на высокорискованные предсказания в конечном итоге привела его к банкротству — предостережение, которое нашло отражение и в современных рынках. Отец Фокса в итоге выручил его, выплатив сумму, эквивалентную десяткам миллионов долларов по современным меркам, что вызвало скандал, сравнимый с современными взглядами на крупные рыночные позиции.

Появление американских рынков предсказаний: от избирательных гонок до регулирования пулов

Через Атлантику американские рынки предсказаний развивались независимо, начиная с начала 19 века. Известный будущий президент Джеймс Бьюкенен в 1816 году задокументировал, как проиграл три земельных участка из-за плохой ставки на выборы. Более впечатляюще, в 1834 году Генеральный прокурор Нью-Йорка Джон Ван Бюрен заключил более 100 ставок на выборы на сумму, эквивалентную 500 000 долларов по современным меркам. То, что его отец, вице-президент Мартин Ван Бюрен, тоже был известным азартным игроком, говорит о том, что политические ставки были частью семейных традиций — и проходили по коридорам власти.

В отличие от элитных кофейных домов Лондона, американские рынки предсказаний сосредоточились в пул-хаусах Нью-Йорка, где собирались рабочие и политические операторы. Эти заведения стали первыми, где возникла крупная «кризисная ситуация с правилами» в истории рынков предсказаний. После бурных и коррумпированных президентских выборов 1876 года — с задержками и многочисленными нарушениями — оператор крупнейшего пул-хауса Нью-Йорка, «Smoking Old» Моррисси, принял беспрецедентное решение. Вместо объявления рынка недействительным он вернул все ставки, сохранив свою комиссию как арбитра. Будучи бывшим бойцом и обладая значительной местной властью, Моррисси, по всей видимости, не столкнулся с серьёзным сопротивлением.

Значимо, что газеты того времени публиковали коэффициенты на выборы и называли крупнейших игроков вместе с их ставками — создавая так называемый первый рейтинг лидеров в истории рынков предсказаний. Эти коэффициенты становились предпочтительным индикатором общественного мнения у журналистов, роль которой они сохраняли до 1936 года, когда научный метод опросов Джорджа Галлопа предложил более системный подход. После Второй мировой войны ставки на рынках предсказаний в США стали табу, и деятельность ушла в подпольные сети, пока не произошёл их современный ренессанс десятилетия спустя.

Рождение современных рынков предсказаний: академические инновации и регуляторная осторожность

1960-е годы ознаменовали переход от неформальных ставок к организованным платформам. Британский букмекер Ladbrokes стал пионером в ставках на выборы, предлагая официальные коэффициенты на политические гонки. Эта традиция продолжилась платформой Betfair, которая превратилась в крупнейшую в мире платформу p2p рынков предсказаний и показала, что крупные выборы и политические события — включая Brexit — могут генерировать огромные объёмы торгов при правильной инфраструктуре.

Возвращение США к рынкам предсказаний началось в академической среде. В 1988 году Университет Айовы запустил экспериментальную платформу Iowa Electronic Market (IEM), предложив модель ценообразования 0-100, где правильное предсказание приносит $1 за акцию. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), столкнувшись с неопределённостью в регулировании, выпустила «заявление о бездействии», в котором заявила, что не будет преследовать IEM при условии, что отдельная позиция не превышает $500. Эта регуляторная неопределённость сохранялась в течение большей части 1990-х годов, позволяя IEM функционировать как лаборатория для теории рынков предсказаний.

В 2002-2003 годах появился Intrade, частично финансируемый миллиардерами Полом Тюдором Джонсом и Стэном Друкменмиллером, — первый серьёзный p2p-проект для контрактов на события. Аналогично структуре IEM, контракты Intrade платили $10 победителям и $0 — проигравшим. Работая из Ирландии и имея молчаливое согласие CFTC, Intrade стал доминирующим источником коэффициентов на выборы в 2004, 2008 и 2012 годах, а его генеральный директор Джон Делани часто появлялся на финансовых телеканалах, объясняя прогнозы, основанные на рыночных данных.

Драматический конец платформы показывает уязвимость регуляторной системы в сфере рынков предсказаний. После выборов 2012 года правительство США ретроспективно заявило, что Intrade нарушила своё соглашение 2005 года, позволяя американцам торговать контрактами на товарные фьючерсы (нефть, золото и т.п.), хотя бывшие пользователи оспаривают, что такие торги действительно имели место. Вместо дорогостоящих судебных разбирательств против правительства, Intrade выгнал всех американских пользователей и подал заявление о банкротстве в течение нескольких месяцев.

Обвал Intrade оставил после себя двух легендарных фигур рынка: китов МакКейн и Ромни, которые делали огромные ставки против Барака Обамы, но потеряли все свои вложения, когда победил Обама. Эти потери значительно отличались от фигуры, которая появится в современном рынке предсказаний десятилетия спустя — загадочного французского кита, который правильно поставил десятки миллионов на победу Дональда Трампа в 2024 году, сделав предсказания в пользу Трампа прибыльными для всех держателей длинных позиций.

Регуляторные потрясения: когда инновации превышают правовые границы

Краткий и яркий эпизод показывает, как регуляторные риски сдерживают развитие рынков предсказаний: Cantor Exchange, одобренная CFTC в 2010 году для торговли доходами кинофильмов, просуществовала менее двух месяцев, прежде чем Конгресс запретил её. Давление со стороны киноиндустрии оказалось слишком сильным, и фьючерсы на фильмы были включены в список полностью запрещённых фьючерсов (наряду с луком, который был запрещён после 1950-х, когда спекулянты захватили американский рынок лука). Интересно, что Ховард Лутник, долгий лидер Cantor Fitzgerald (материнской компании Cantor Exchange), позже стал министром казначейства США, хотя к тому времени запрещённый рынок уже стал историей.

PredictIt возник как преемник Intrade, получив в 2014 году «заявление о бездействии» от CFTC. Созданный в партнерстве американских политических консультантов Aristotle и Victoria University в Новой Зеландии, PredictIt повторил регуляторную стратегию IEM с лимитом позиций в $850 (с учётом инфляции по сравнению с первоначальным лимитом в $500). Эта платформа стала наиболее цитируемым источником коэффициентов на выборы 2016 и 2020 годов.

Однако судьба PredictIt показала ограниченную устойчивость «заявлений о бездействии». В 2022 году CFTC отозвала своё разрешение, ссылаясь на данные о азартных играх — в том числе на контракт «Сколько твитов опубликует Эндрю Янг на этой неделе?», — что вызвало опасения регуляторов, поскольку этот рынок, по всей видимости, вызвал реальные последствия (включая контакт правоохранительных органов с Янгом). Теперь PredictIt испытывает трудности с работой под контролем CFTC и ищет пути регуляторной реорганизации и возможного ребрендинга.

Эра криптовалют: Polymarket и Kalshi меняют рынок предсказаний

2020 год ознаменовался появлением по-настоящему современных рынков предсказаний: Polymarket и Kalshi. Обе платформы появились небольшими, вместе с несколькими другими криптовалютными конкурентами (Augur, Catnip, FTX). Эти платформы стали техническим прорывом: пользователи могли покупать крипто-токены на сумму $1 за правильное предсказание и $0 — за неправильное, храня их прямо в личных кошельках и рассчитывая через смарт-контракты, а не через централизованных посредников.

Polymarket работает как платформа, основанная на криптовалюте, где все транзакции проходят на блокчейне через смарт-контракты, которые подтверждаются децентрализованным протоколом UMA, а ставки выражаются в USDC (стейбкоине, управляемом Circle). Платформа работает на сети Ethereum Polygon Layer 2. В 2022 году Polymarket заплатила штраф CFTC и согласилась запретить участие американцам — важное регуляторное послабление, ограничившее размер рынка, но позволившее продолжить работу.

Kalshi пошла по иному регуляторному пути. После акселератора Y Combinator Kalshi получила полное одобрение CFTC в 2020 году для торговли контрактами на события (хотя и не на выборы). Компания подала в суд на CFTC после того, как комиссары отклонили её заявку 2022 года на листинг рынков выборов. После решения Верховного суда, ослабившего полномочия агентства, в 2024 году суд постановил, что Kalshi может легально размещать контракты на выборы. В 2025 году Kalshi расширила границы, предложив контракты на спортивные события, и сейчас сталкивается с судебными исками из нескольких штатов.

Обе платформы были основаны в Нью-Йорке амбициозными предпринимателями примерно одного возраста, при поддержке известных инвесторов, и конкурируют с интенсивностью, напоминающей Uber против Lyft или Visa против Mastercard. Kalshi ограничивает участие гражданами США и выставляет цены в долларах. Polymarket работает глобально, но технически исключает американцев после штрафа CFTC.

Динамика рынка и феномен 2024 года

Президентские выборы в США 2024 года вызвали беспрецецонное внимание к рынкам предсказаний. Медийное освещение коэффициентов на ставки достигло исторического уровня, поскольку журналисты искали понять политическую неопределённость через рыночные сигналы, а не традиционные опросы. Объёмы торгов на обеих платформах выросли, а загадочный французский кит стал культурным феноменом — крупным международным игроком, который накопил десятки миллионов в позициях на Трампа и успешно влиял на рыночные цены, просто увеличивая свои ставки.

Этот рост отражает важное понимание: когда крупные фигуры расходятся во мнениях по важным событиям, лучший способ подтвердить свою уверенность — это реальные денежные ставки. Объединив всю речь и деньги в одну систему, рынки предсказаний могут раскрыть коллективную мудрость, превосходящую индивидуальные экспертные оценки, опросы или партийные медиа-нарративы.

Постоянные барьеры: регулирование, удобство использования и будущее развитие

По мере роста объёмов торгов на рынках предсказаний увеличивается и спрос на новые и инновационные предложения. Однако регуляторная неопределённость остаётся основной преградой для отрасли. Регулятивная база США, созданная для товарных фьючерсов и спортивных ставок, плохо подходит для рынков предсказаний — особенно по поводу выборов, где остаются актуальными вопросы о том, служит ли разрешение крупномасштабных ставок демократии или искажает политические стимулы.

Амбициозное расширение Kalshi в области спортивных ставок и рынков выборов, а также давление со стороны DOJ на Polymarket в конце 2024 года показывают, что обе компании будут постоянно проверять границы регуляции. В то же время техническая сложность участия в криптовалютных рынках предсказаний остаётся серьёзным барьером для массового использования, отпугивая широкую аудиторию, несмотря на рост числа опытных трейдеров и институтов.

Наиболее вероятный сценарий — к 2028 году обе платформы, Kalshi и Polymarket, станут устоявшимися гигантами, а меньшие конкуренты попытаются занять нишевые рынки или найти обходные пути в регуляции. Регуляторная база может эволюционировать, более явно разрешая ставки на выборы, или же закрепиться, ограничив рынки предсказаний спортом, развлечениями и одобренными экономическими результатами.

Почему рынки предсказаний важны: мудрость вместо предвзятости

Аргумент в пользу рынков предсказаний не в том, что они идеально предсказывают будущее — ни один рынок этого не делает. Скорее, они предоставляют более эффективные механизмы фильтрации правды из шума, особенно в условиях растущей поляризации общества. Когда граждане всё чаще потребляют новости через алгоритмически курируемые, политически предвзятые информационные потоки, рынки предсказаний представляют собой привлекательную альтернативу: агрегирование знаний, основанное на стимулов и интересах.

Традиционный опрос просто спрашивает, что думают люди о будущем. Рынок предсказаний заставляет их подкреплять свои мнения деньгами. Эта разница кардинальна. Она превращает случайные спекуляции в подлинное обязательство, фильтрует слабые позиции и создает ценовые сигналы, поощряющие точное прогнозирование и наказывающие ошибки. Рынки несовершенны, но внутри них есть опросы — и многое другое.

Для западных демократий, сталкивающихся с поляризацией и фрагментацией информационной среды, рынки предсказаний могут стать инструментом для преодоления партийного шума и выявления того, во что действительно верит деньги — и те, кто готов рискнуть ими, — относительно будущего. Барьеры остаются: регуляторная неопределённость, техническая сложность и законные вопросы о том, служит ли монетизация политических исходов общественным интересам. Но направление ясно: рынки предсказаний продолжат появляться по мере ослабления регуляторных ограничений, потому что базовый человеческий импульс организовать коллективные знания через организованные ставки остаётся удивительно устойчивым на протяжении веков и культур.