Как фискальные стимулы и распространение технологий изменят рынки в 2026 году: последний инвестиционный план Кэти Вуд

В своем всестороннем прогнозе на 2026 год основатель ARK Invest Кэти Вуд представляет подробный анализ того, как скоординированные меры фискального стимулирования и ускорение распространения технологий создадут один из самых сильных экономических подъемов в современной истории. Эта структура сочетает ожидания макроэкономической политики с прорывными инновационными циклами, предполагая, что у инвесторов есть существенные причины для оптимизма в 2026 году и далее.

Экономическая весна сжимается сильнее, чем когда-либо

Несмотря на три года положительного роста ВВП США, внутренняя структура американской экономики рассказывает другую историю. «Катящаяся рецессия» постепенно сжимает рынок жилья, производство и не-АИ капитальные расходы в то, что Вуд описывает как плотно намотанный механизм, готовый с силой освободиться.

Агрессивный цикл ужесточения Федеральной резервной системой — повышение ставок с 0,25% до 5,5% в период с марта 2022 по июль 2023 — создал беспрецедентное экономическое давление. Продажи существующих домов резко упали на 40% с 5,9 миллиона единиц (январь 2021) до 3,5 миллиона единиц (октябрь 2023), достигнув уровней, не наблюдавшихся с ноября 2010. Производство, отслеживаемое индексом менеджеров по закупкам США, сокращалось примерно три последовательных года. Капитальные расходы (измеряемые непредставительскими капитальными товарами, исключая самолеты) достигли пика в середине 2022 года, затем снизились и недавно вернулись к предыдущим уровням.

Доверие потребителей среди групп с низким и средним доходом упало до уровней начала 1980-х — когда двузначная инфляция и процентные ставки разрушали покупательную способность. Этот сжатый экономический потенциал, возможно, является самым плотно намотанным пружиной, готовой к освобождению.

Фискальный стимул и регуляторное облегчение: катализаторы разворота

Комбинация мер фискального стимулирования, инициатив по дерегуляции и снижения инфляции, по ожиданиям, быстро развернет эту катящуюся рецессию. Дерегуляция уже запускает инновации в различных секторах, при этом ИИ и цифровые активы выступают в качестве ведущих бенефициаров — во главе с ролью Дэвида Сакса как первого «Руководителя по делам ИИ и криптовалют».

Налоговые льготы немедленно стимулируют покупательную способность потребителей. Снижение налогов на чаевые, сверхурочную работу и социальное обеспечение дает значительные возвраты в этом квартале, увеличивая реальный располагаемый доход примерно с 2% (годового показателя, вторая половина 2025), до примерно 8,3% (текущий квартал). Это представляет собой значительный фискальный стимул для балансов домашних хозяйств.

Со стороны корпораций ускоренная амортизация создает мощные стимулы для капитальных затрат. Производственные мощности, оборудование, программное обеспечение и внутренние расходы на НИОКР теперь могут амортизироваться на 100% в первый год эксплуатации — вместо 30-40 лет, как было ранее. Компании, начинающие строительство производственных объектов в США до конца 2028 года, смогут сразу полностью амортизировать эти расходы. Этот денежный поток был сделан постоянным в бюджете прошлого года и действует ретроактивно с 1 января 2025 года, значительно ускоряя стимулирование капитальных затрат.

Сюрприз дефляции: когда инфляция падает быстрее, чем ожидалось

После упрямого удержания в диапазоне 2-3% в течение нескольких лет, инфляция по индексу CPI готова удивить рынки в сторону понижения — возможно, становясь отрицательной в некоторые периоды. Конвергенция нескольких дефляционных сил:

Дефляция цен на энергоносители: West Texas Intermediate — нефть сорта WTI — снизилась примерно на 53% с пика после пандемии $124 в марте 2022(. Год к году цены на нефть снизились примерно на 22%, создавая устойчивое дефляционное давление на энергоемкие сектора.

Модерация цен на жилье: Цены на новые односемейные дома снизились на 15% с пика в октябре 2022. Инфляция на существующие дома рухнула с годового пика в 24% )июнь 2021( до всего 1,3% в настоящее время. Строители активно сокращают запасы — сейчас существует почти 500 000 новых отдельно стоящих домов, что не наблюдалось с октября 2007 )до финансового кризиса(. Крупные застройщики, такие как Lennar )снижение цен на 10% за год(, KB Homes )7% снижение( и DR Horton )3% снижение(, распродают запасы по более низким ценам, и эта тенденция будет постепенно распространяться через расчеты CPI с задержкой.

Дезинфляция, обусловленная ростом производительности: Производительность вне сельского хозяйства осталась стабильной — рост на 1,9% в годовом выражении в III квартале, несмотря на катящуюся рецессию. При этом почасовая оплата выросла на 3,2%, что подавило рост издержек на единицу продукции до всего 1,2%, не оставляя следов «инфляции из-за роста издержек», характерной для 1970-х. Независимые показатели инфляции, такие как Truflation, недавно снизились до 1,7% в годовом выражении, что почти на 100 базисных пунктов ниже официальных данных CPI от Бюро статистики труда США.

Распространение технологий: от инноваций к массовому внедрению

В ближайшие годы произойдет беспрецедентное распространение технологий в области ИИ, робототехники, хранения энергии, блокчейна и платформ секвенирования мульти-омиксов — все переходящее из ранней стадии инноваций к крупномасштабному коммерческому внедрению. Эта волна распространения стимулирует циклы капитальных затрат, не наблюдаемые с конца 1990-х.

Инвестиции в дата-центры, по прогнозам, вырастут на 47% в 2025 году, достигнув примерно )миллиардов, а затем увеличатся еще на 20% и достигнут примерно $500 миллиардов к 2026 году. Это значительно превышает тренд в $150-200 миллиардов в год до ChatGPT и представляет собой фундаментальную переоценку производственного капитала.

Стоимость обучения ИИ снижается примерно на 75% ежегодно, а затраты на инференс $600 запуск обученных моделей( падают аж на 99% в год. Эта беспрецедентная дезинфляция затрат вызовет взрывной рост продуктов и услуг, связанных с ИИ. Внедрение ИИ среди потребителей происходит примерно вдвое быстрее, чем проникновение интернета в 1990-х — поразительный скачок в распространении технологий.

OpenAI и Anthropic демонстрируют этот быстрый масштаб: обе компании достигли годовых показателей доходов )миллиардов и $20 миллиардов соответственно к концу 2025 года, что в 12,5 и 90 раз больше по сравнению с годом назад. Рыночные спекуляции предполагают, что обе могут выйти на IPO в течение одного-двух лет для финансирования масштабных капитальных инвестиций.

Как отметил Фиджи Симмо, генеральный директор подразделения приложений OpenAI: «Возможности моделей ИИ значительно превосходят то, что большинство людей испытывают в повседневной жизни, и ключ к 2026 году — сократить этот разрыв. Лидеры будут компаниями, которые превращают передовые исследования в продукты, действительно полезные для людей, бизнеса и разработчиков.»

Ускорение производительности: движущая сила богатства

Если распространение технологий продолжит ускоряться, производительность вне сельского хозяйства может взлететь до 4-6% в год — значительно выше недавних трендов. Это ускорение откроет для корпораций множество стратегических вариантов: расширение маржи прибыли, увеличение инвестиций в НИОКР, повышение зарплат сотрудников или снижение цен на продукты. Для экономик, особенно Китая, повышение производительности может сбалансировать модели роста, уходя от чрезмерных инвестиций $9 примерно 40% ВВП Китая в прошлом, против примерно 20% в США(, к расширению, основанному на потреблении — в соответствии с целями президента Си Цзиньпина по «анти-инволюции».

Распространение производительности, вызванное технологиями, создаст беспрецедентное богатство, одновременно потенциально увеличивая уровень безработицы с 4,4% до 5,0% или выше в краткосрочной перспективе. Это безработица, скорее всего, подтолкнет Федеральную резервную систему к дальнейшему снижению ставок, что усилит денежную поддержку и ускорит распространение мер фискального стимулирования по всей экономике.

Следуя за этим, номинальный рост ВВП может оставаться в диапазоне 6-8% в течение нескольких лет, при этом рост производительности составит 5-7%, расширение рабочей силы — примерно 1%, а инфляция — от -2% до +1%.

Золото, Биткойн и доллар: контрастирующие динамики активов

Динамика предложения Биткойна и золота: В 2025 году золото выросло на 65%, а Биткойн — снизился на 6%. С момента дна медвежьего рынка в октябре 2022 золото выросло на 166% )с примерно $1,600 до $4,300(, часто связывая рост с инфляционными опасениями. Однако другая интерпретация — что создание глобальных богатств )MSCI World Equity Index вырос на 93% за этот период( превысило рост глобальных запасов золота примерно на 1,8% в год — создавая новый спрос.

Динамика предложения Биткойна принципиально отличается. За тот же период его предложение выросло всего на 1,3% в год, а цена взлетела на 360%. Ключевое отличие: добыча золота увеличивается в ответ на рост цен, а предложение Биткойна — нет. Рост предложения Биткойна математически ограничен примерно 0,82% в год на ближайшие два года, затем замедлится до 0,41%.

Исторические экстремумы оценки золота: По соотношению золота к денежной массе M2, текущие уровни были превзойдены всего один раз за последние 125 лет — в эпоху Великой депрессии начала 1930-х. Пик этого соотношения пришелся на 1980 год, когда инфляция и процентные ставки достигли двузначных значений. С исторической точки зрения, оценки золота находятся на экстремальных уровнях.

Важно отметить, что периоды повышенного соотношения золота к M2 обычно предшествуют сильным и продолжительным бычьим рынкам на акциях. После пиков 1934 и 1980 годов индекс Dow Jones Industrial Average )DJIA( вырос на 670% и 1015% соответственно за последующие 35 и 21 год — что соответствует ежегодной доходности 6% и 12%. Малые компании показали еще более высокие среднегодовые доходности — 12% и 13% за эти периоды.

Диверсификационные свойства Биткойна: С 2020 года Биткойн демонстрирует очень низкую корреляцию с золотом, акциями и другими крупными классами активов — даже ниже, чем корреляция между индексом S&P 500 и облигациями. В ближайшие годы ожидается, что Биткойн станет важным инструментом диверсификации для инвесторов, стремящихся повысить «доходность на единицу риска».

Удивительная сила доллара: Распространенный нарратив утверждает, что американский исключительный статус заканчивается, особенно учитывая снижение доллара на 11% в первой половине 2025 и на 9% за весь 2025 год — самое значительное ежегодное снижение с 2017 года )по измерению trade-weighted DXY(.

Однако, если меры фискального стимулирования, смягчение монетарной политики, дерегуляция и технологические прорывы под руководством США оправдают ожидания, доходность инвестированного капитала в США должна вырасти относительно остального мира. Это подтолкнет доллар значительно выше, наподобие ралли доллара эпохи Рейгана 1980-х, когда валюта почти удвоилась.

Вызов внедрения ИИ: от возможностей к ценности для клиента

Текущая волна ИИ создает объем капитальных затрат, не наблюдаемый с конца 1990-х годов. К 2026 году инвестиции в системы дата-центров, по прогнозам, достигнут примерно )миллиардов, значительно превышая исторический тренд в $150-200 миллиардов в год.

Возникает важный вопрос: откуда возьмутся доходы на эти огромные инвестиции и кто их получит? Помимо полупроводниковых и крупных облачных компаний, растущие компании, основанные на ИИ, становятся важными бенефициарами инвестиций.

Компании, связанные с ИИ, масштабируются беспрецедентными темпами. Скорость внедрения среди потребителей примерно вдвое превышает темпы проникновения интернета 1990-х. Однако на стороне предприятий остаются значительные организационные барьеры. Многие реализации ИИ все еще находятся на стадии пилотных проектов, ограничены бюрократическими процедурами, организационной инертностью и необходимостью перестраивать инфраструктуру данных, прежде чем ИИ сможет приносить ценность. К 2026 году компании, вероятно, поймут, что им нужно обучать модели на собственных данных и быстро итеративно совершенствовать их — иначе рискуют устареть перед более агрессивными конкурентами.

Распространение возможностей ИИ в практические бизнес-приложения ускорится в 2026 году, создавая победителей, которые обеспечат мгновенное превосходное обслуживание клиентов, более быстрые циклы разработки продуктов и возможность «делать больше с меньшими затратами».

Оценки акций: почему расширение мультипликаторов может не стать основной историей

Многие инвесторы опасаются, что текущие оценки рынка — отраженные в высоких коэффициентах цена/прибыль на верхних границах исторических диапазонов — представляют риск. Структура Вуд предполагает другую динамику: коэффициент P/E может сжаться к среднему за 35 лет примерно 20, в то время как прибыль будет расти значительно.

Исторический опыт подтверждает такую динамику. С середины октября 1993 по середину ноября 1997 года индекс S&P 500 давал 21% годовых при сжатии P/E с 36 до 10. С июля 2002 по октябрь 2007 года — 14% годовых при сжатии P/E с 21 до 17.

При ожидаемом ускорении реального роста ВВП — благодаря росту производительности и дефляционным силам — эта динамика, основанная на росте прибыли, вероятно, вновь проявится. Вместо расширения мультипликаторов, ускорение прибыли в сочетании с их сжатием может привести к значительным ростам рынка акций.

Путь вперед: 2026 как потенциальная точка перелома

Прогноз Кэти Вуд на 2026 год предполагает, что скоординированное фискальное стимулирование, распространение технологий, ускорение производительности и политика дерегуляции создают редкое сочетание положительных факторов для экономического роста и инвестиционной доходности. Сжатая пружина экономического потенциала — намотанная годами катящейся рецессии — кажется готовой к освобождению.

Распространение трансформирующих технологий в массовое бизнес и потребительское применение, в сочетании с дефляционными тенденциями стоимости, создает рыночную среду, кардинально отличающуюся от последних лет. Инвесторы, сохраняющие пессимизм, исходя из исторических уровней оценки, могут пропустить секулярное расширение, вызванное не расширением мультипликаторов, а ускорением роста прибыли в контексте бумов производительности.

Будущее этого бычьего сценария полностью зависит от реализации политики, геополитических событий и неожиданных препятствий. Однако данные и исторический опыт свидетельствуют, что 2026 год может стать началом мощного нового рыночного цикла — момента, когда распространение технологий сочетается с фискальным стимулированием и создает экономическую среду, напоминающую великие технологические революции, которые периодически меняют рынки и общество.