Банк Японии на горизонте, Bitcoin стабильно колеблется в "хрупком равновесии"

Перед заседанием Банка Японии (BoJ), которое состоится 18-19 декабря, криптовалютный рынок вновь погрузился в напряжённое ожидание. 98% участников рынка считают, что этот японский регулятор повысит ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 0,75% — что станет первым изменением политики за последние двадцать лет. В настоящее время цена Bitcoin колеблется около $93.05K, снизившись за 24 часа на 2.14%, и весь рынок, кажется, балансирует между сдержанностью и ожиданиями.

Исторальные цепи yen carry trade

Почему политика одного азиатского центрального банка может потрясти весь криптовалютный рынок? Ответ скрыт в десятилетней истории японской иены как “валюты заимствования №1”. На протяжении долгого времени инвесторы брали у японских финансовых институтов иену по почти нулевой ставке, а затем обменивали её на доллары, евро или другие активы с высокой доходностью для инвестиций — так возникла знаменитая стратегия yen carry trade. Bitcoin, акции и облигации неоднократно становились выгодоприобретателями этой арбитражной схемы.

Когда Банка Японии проводил мягкую денежно-кредитную политику, этот “денежный поток” непрерывно направлялся в рисковые активы. Но как только ставки начали расти, стоимость заимствования иены резко увеличилась, и множество заемщиков с использованием кредитного плеча оказались перед необходимостью закрывать позиции.

Исторические данные подтверждают мощь этого механизма: в марте этого года Банк Японии впервые повысил ставку, и Bitcoin тут же упал на 23%; второе повышение в июле вызвало снижение на 25%; а в январе этого года третья корректировка политики даже привела к более чем 30% глубокой коррекции. Некоторые аналитики прямо заявляют, что каждое решение Банка Японии по ставкам автоматически служит “сигналом на продажу” для Bitcoin.

Ликвидный шок или структурные перемены?

Однако не все аналитики настроены пессимистично по поводу этого повышения. Некоторые макроэкономисты считают, что это не следует воспринимать как “катастрофу ликвидности”, а скорее как переустройство глобальной системы монетарной политики.

Ключевое — в относительных изменениях. Предположим, что Банк Японии действительно повысит ставку до 0,75%, но одновременно Федеральная резервная система продолжит выпускать долларовую ликвидность или отложит дальнейшее ужесточение, — тогда разница в ставках между двумя странами может привести к тонкому балансирующему эффекту. Рост стоимости заимствования иены — факт, но если предложение доллара останется достаточным и более дешевым, капитал может просто перейти из одного “реки” в другую, а не полностью иссякнуть.

Это также частично объясняет, почему Bitcoin за последние недели сохраняет относительную устойчивость. Несмотря на признаки уязвимости — рост доходности облигаций, снижение доверия инвесторов, сокращение объёмов торгов — цена не рухнула. Напротив, она демонстрирует состояние “флэт” — рынок, похоже, переваривает неопределённость и одновременно готовится к разным сценариям.

Королевство на песке

Текущие трудности Bitcoin в основном отражают глубокую зависимость криптоактивов от глобальных циклов ликвидности. Когда монетарная политика становится главным фактором, даже убедительный нарратив о Bitcoin как “твердом активе” не спасает ситуацию — рыночная реальность зачастую более сурова.

Решение BoJ 19 декабря может стать переломным моментом. Если повышение произойдет согласно плану и не последует дополнительная ликвидность от других центробанков для компенсации, Bitcoin может вновь протестировать уровень поддержки ниже $70,000. Но если после решения глобальные финансовые условия в целом перейдут в фазу “более мягкой политики”, то эта коррекция может стать, наоборот, подготовкой к более крупному росту, что войдет в историю как “фаза сбора позиций” перед большим движением вверх.

В любом случае, этот момент напоминает всем участникам: независимость криптовалют всё ещё ограничена, а волны макроэкономической политики способны затмить любые локальные оптимистичные ожидания.