Уолл-стрит испытывает крайнюю паническую тревогу по поводу «пузыря ИИ». Но Gene Munster только что вынес неожидательный вывод: сейчас 1995 год (рассвет интернета), а не 1999 год (предвестник краха).

Это не азартная игра на спекуляции, а «паскальевский» выбор между выживанием и гибелью. Гиганты должны тратить деньги, потому что не делать этого — значит умереть.

Ниже приводится базовая логика рынка 2026 года и руководство по переоценке активов.

1. Паскальевский выбор: почему Capex должен резко вырасти на 50%

Многие не понимают, почему Meta и Google так безумно покупают GPU. Это не потому, что они уверены, что ИИ сразу принесет прибыль, а исходя из жесткой теории игр:

· Вариант А: инвестировать огромные средства в инфраструктуру. Риск: если ИИ провалится, потеря сотен миллиардов долларов наличными. Итог: цена акций падает, но компания остается живой.

· Вариант Б: оставаться консервативным, сокращая расходы. Риск: если ИИ успешен, а у вас нет вычислительных мощностей. Итог: вас быстро вытеснят из списка гигантов.

Из двух зол выбирают меньшее. Для сверхмасштабных облачных компаний (Hyperscalers) чрезмерные инвестиции — рациональны, а недостаточные — смертельны. Поэтому в 2026 году капиталовложения продолжат расти вопреки логике.

2. Смещение якорных ценностей: «мышление» > «подключение»

Обратимся к интернет-буму 2000 года: оптоволоконные компании проложили слишком много сетей, что привело к снижению цен на пропускную способность почти до нуля. Передача стала товаром массового потребления.

Но логика 2026 года иная. Мы создаем «мышление» с помощью ИИ. В отличие от пропускной способности, «интеллект» не обесценивается быстро. Компании, обладающие собственными инфраструктурными решениями (например, Google TPU), и способные производить «интеллект» по низкой цене, получат ценовое преимущество.

Именно поэтому Google прогнозируют как одну из лучших акций 2026 года — она не только в поиске, но и управляет производственной линией «мышления».

3. Проклятие закона больших чисел: шанс для малых компаний

«Великая семерка» (Mag 7) сильна, но математические законы не обманешь. Чтобы удвоить рыночную капитализацию компании в 3 трлн долларов, нужны колоссальные усилия.

Деньги начнут вытекать. В 2026 году альфа-доходы появятся у «малых технологических компаний» — но в эпоху ИИ определение рыночной стоимости меняется. Под «малой компанией» понимается фирма с рыночной капитализацией менее 500 миллиардов долларов.

На фоне циклов снижения ставок и внедрения ИИ эти «второстепенные гиганты» обгонят Mag 7 по росту.

4. Скрытая защита Apple: возрождение Siri

Рынок недооценивает Apple. Все сосредоточены на облачных моделях, игнорируя «конечную приватность».

Apple обладает данными, до которых даже OpenAI не добраться: вашей локальной жизнью. Предположим, что к апрелю 2026 года новая версия Siri интегрирует данные устройств, переходя от «голосового помощника» к «личному агенту». Эта защита — физический барьер, который чисто программные компании преодолеть не смогут.

5. Физический ИИ: новая координата Tesla

Рассматривать Tesla как автомобильную компанию — устаревшая идея 2020 года. В то время как Waymo уже лидирует в области автопилота с соотношением 50:2, основная ценность Tesla — это ее огромная база установленных устройств.

Это «физический ИИ». Будь то Robotaxi или гуманоидный робот, Tesla — единственная компания, способная встроить ИИ-мозг в физический корпус и массово производить. Оценка этой части еще не полностью отражена в цене акций.

6. Правда о пузыре: рациональное процветание

Текущий рост поддерживается фундаментальными факторами (спрос на дата-центры, рост прибыли), а не только рыночными мультипликаторами. Когда все сомневаются в «пузыре», он обычно не лопается. Настоящий тревожный сигнал — когда таксисты начинают советовать вам акции GPU. Очевидно, до этого этапа еще 2-3 года.

Глубокие инсайты:

I. Энергия — это конечная твердая валюта. С ростом спроса на вычислительные мощности ИИ, узкое место переместится с «чипов» на «электроэнергию». Любая компания, обеспечивающая стабильную, чистую электроэнергию (ядерную или даже природный газ), фактически занимается «ковырянием лопатой» для майнинга ИИ. В будущем технологические гиганты могут стать энергетическими.

II. «Ликвидностный ловушечный» рынок частных инвестиций. OpenAI и Databricks долго не выходят на IPO, что показывает сбой механизма первичного размещения. Средства на первичном рынке настолько велики, что розничные инвесторы не нужны. Это вынуждает вторичный рынок привлекать инвесторов только после того, как компании достигнут триллионной капитализации или замедлят рост. Это — крупнейшая структурная несправедливость для розничных инвесторов в эпоху ИИ.

III. «Рефлексивность» инфраструктуры. Текущий бум в области ИИ создает спрос сам по себе. Этот «цикл вложений — отдачи» длился с 1995 по 1999 год — 4 года. Если сейчас выйти из рынка, можно пропустить не только рост, но и крупнейший в истории человечества скачок производительности. Не будьте тем, кто в 1996 году продал Amazon.
#AI泡沫 #NASDAQ #инвестиционная логика