Самый важный показатель при выборе акций по мнению Баффета: формула ROE и золотое правило 15%-25%

Хотите узнать, как легендарный инвестор Баффет выбирает хорошие компании? Ответ очень прост — он обращает внимание всего на один показатель: Рентабельность собственного капитала (ROE). Баффет ясно заявил, что компании с ROE, стабильно превышающим 20% в течение многих лет, — это качественные компании, достойные покупки. Но есть одна ловушка: чем выше ROE, тем лучше? Ошибка.

Что такое ROE и почему он так важен?

Рентабельность собственного капитала (ROE, Return on Equity) — это ключевой показатель, оценивающий способность компании зарабатывать на собственных средствах. Проще говоря, сколько прибыли компания зарабатывает на каждый вложенный акционерный капитал.

Формула ROE очень проста: ROE = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал

Этот показатель важен потому, что он отражает эффективность использования руководством компании капитала. В отличие от таких показателей, как прибыль на акцию, ROE более точно показывает прибыльность компании — даже если компания проводит дополнительное размещение акций или распределяет дивиденды, и прибыль на акцию снижается, если ROE остается стабильным или растет, это говорит о сохранении или улучшении реальной прибыльности.

Как рассчитывать ROE на рынке акций?

Упрощенная версия: Чистая прибыль ÷ Собственный капитал. Но в реальности расчет сложнее, поскольку нужно учитывать изменения в собственном капитале за отчетный период:

Взвешенный средний ROE = P ÷ ( + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

где:

• P — прибыль за отчетный период
• E0 — начальный собственный капитал
• Ei — прирост собственного капитала (эмиссия акций, конвертация долгов в акции и т.п.)
• Ej — уменьшение собственного капитала (выкуп акций, дивиденды и т.п.)
• Mi, Mj, M0 — соответствующее количество месяцев

Простой пример: Компания А имеет собственный капитал 1000 юаней, чистая прибыль за год — 200 юаней, тогда ROE составляет 20%; Компания В — собственный капитал 10000 юаней, прибыль 500 юаней, ROE — всего 5%. Очевидно, что эффективность использования капитала у компании А выше.

Чем отличаются ROE, ROA и ROI?

Чтобы избежать путаницы, важно понять различия:

ROE (Рентабельность собственного капитала) = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал — показывает эффективность использования средств акционеров.

ROA (Рентабельность активов) = Чистая прибыль ÷ Общие активы — показывает способность всей компании, включая заемные средства, генерировать прибыль.

ROI (Возврат на инвестиции) = Годовая прибыль ÷ Общая сумма инвестиций × 100% — показывает доходность конкретных инвестиционных проектов.

Каждый показатель подчеркивает разные аспекты: ROE — для акционеров, ROA — для всей компании, ROI — для конкретных инвестиций.

Правда о выборе акций по ROE: чем выше, тем лучше?

Это самая распространенная ловушка. Многие инвесторы радуются, увидев ROE какой-то акции, достигающий 100%, но на практике это зачастую — ловушка.

Рассмотрим математическую зависимость. Поскольку ROE = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал, то его можно переписать как:

ROE = PB ÷ PE

где PB — цена к балансовой стоимости (Price-to-Book), PE — цена к прибыли (Price-to-Earnings).

При стабильных PE для повышения ROE нужно, чтобы PB росло — то есть, чтобы рыночная цена к балансовой стоимости росла быстрее, чем сама стоимость. Если PB растет слишком быстро, это может означать наличие пузыря.

Например: если у акции PE равен 10 (дешево), а PB — 5 (дорого), то ROE выглядит очень высоким — 50%. Но такой “высокий” ROE трудно поддерживать, потому что он обусловлен завышенной рыночной оценкой, а не реальной эффективностью бизнеса. Исторически компании с устойчивым ROE выше 15% — редкость, а компании с ROE 50% — практически невозможны для долгосрочного удержания.

Кроме того, очень высокий ROE привлекает много капитала, что усиливает конкуренцию в отрасли. Компании с недостаточной конкурентной позицией легко могут проиграть новым игрокам. И самое главное — при очень высоком ROE потенциал для дальнейшего роста очень ограничен: легко повысить с 2% до 4%, а с 20% до 40% — очень сложно.

Практические критерии выбора акций по ROE

Инвесторам при оценке ROE стоит придерживаться следующих правил:

Первое — диапазон ROE должен быть разумным. Рекомендуется ориентироваться на 15–25%. Такой диапазон говорит о хорошей прибыльности компании и относительно адекватной оценке, без явных пузырей.

Второе — смотреть на долгосрочную динамику. Не стоит ориентироваться только на годовые показатели. Лучше анализировать минимум за последние 5 лет. Если ROE стабильно растет или показывает устойчивую тенденцию к росту — это признак улучшения прибыльности. Если показатели сильно колеблются — стоит насторожиться.

Третье — учитывать другие показатели. Только ROE недостаточно. Важно смотреть PE, PB, денежные потоки, уровень долгов — комплексный анализ поможет принять более взвешенное решение.

Рейтинг ROE в разных рынках по состоянию на 2023 год

Ниже представлены компании с наиболее высоким ROE (по состоянию на август 2023):

Тайваньский рынок TOP 5:

Гонконгский рынок TOP 5:

Американский рынок TOP 5:

Обратите внимание: в таблицах есть очень высокие показатели ROE, зачастую связанные с малыми рыночными капитализациями, что требует особой осторожности.

Как узнать ROE конкретной акции?

Можно использовать Google Finance, Yahoo Finance или сайты брокеров для получения данных по ROE. Для быстрого отбора акций с высоким ROE удобно применять профессиональные скринеры, задавая соответствующие параметры и сортируя по ROE.

Советы по инвестициям

ROE — важный инструмент анализа стоимости компании, но он не абсолютен. Ключ к успеху — самостоятельное мышление, соблюдение собственной стабильной стратегии выбора акций и рациональный настрой.

Помните совет Баффета: компании с ROE в диапазоне 15–25% и с положительной долгосрочной динамикой — это те, за которыми стоит следить. Но также важно избегать ловушек с искусственно завышенным ROE, сочетая его с оценочными коэффициентами PE, PB и другими — только так можно принимать взвешенные и научно обоснованные инвестиционные решения.