Десятилетие в крипто: как революция превратилась в казино — и почему это может быть прогрессом

Разочарование, о котором никто не говорит

Когда Джилл Гантер, соучредитель Espresso, вошла в Уолл-Стрит в качестве трейдера облигаций, специализирующегося на суверенном долге Латинской Америки, она была уверена: технология блокчейн сможет решить самые фундаментальные недостатки финансовой системы. Десятилетие спустя, находясь внутри индустрии, которую она помогла сформировать, она сталкивается с неприятной правдой — революция не произошла так, как планировалось. Вместо этого то, что начиналось как миссия по демократизации финансов, превратилось во что-то, что во многом напоминает казино Уолл-Стрит, только с более широкой аудиторией.

Эта напряженность в повествовании лежит в основе кризиса идентичности криптовалют. Было ли это неизбежно? Необходимостью? Или провалом?

Три проблемы, которые, по мнению технолога, могли быть решены

Зерна приверженности Гантер к криптовалютам проросли из трех конкретных наблюдений о традиционных финансах:

Финансовое неэффективное управление и его человеческая цена

Во время своей карьеры трейдера она лично наблюдала, как политическая некомпетентность разрушает валюты. Инфляция в Венесуэле превысила 20 000% — шок, который не был абстрактной экономической теорией, а реальностью для целых народов, наблюдавших, как их сбережения исчезают за ночь. Контроль капитала в Аргентине вызвал подобные разрушения. Это были не редкие аномалии; это системные сбои, коренящиеся в централизованном управлении деньгами. Биткойн предложил альтернативу: актив, недоступный для любого отдельного участника, иммунный к девальвации по указу президента.

Структурное неравенство Уолл-Стрит

Финансовый кризис 2008 года должен был стать перезагрузкой. Когда был принят закон Додда-Франка, индустрия обещала реформы. Но через несколько лет появилась новая генерация трейдеров — молодые рискованные игроки, которые получили огромную прибыль от количественного смягчения Бена Бернанке, заняв руководящие позиции на дне рынка. Кризис стал уроком с неправильным выводом: делай большие ставки на капитал компаний, выигрывай большие личные доходы.

Гантер ежедневно наблюдала за протестующими движения Occupy Wall Street по пути на работу и все больше соглашалась с их основной жалобой: обычные люди платили цену за безрассудство элиты. Но движение было недостаточно точным. Протестующие требовали привлечь к ответственности «1%», но не определили механизм. Гантер его обнаружила: неравенство доступа. У Уолл-Стрит есть информация, рычаги и инвестиционные возможности, недоступные розничным участникам. Когда элита проигрывала, платили общество.

Техническая инфраструктура в упадке

Операции после торговли в крупных фирмах должны были быть полностью автоматизированы еще десятилетия назад. Но трейдеры тратили часы на сверку счетов, поиск неподтвержденных облигаций, проверку деривативных позиций — работы, которые кричали о необходимости цифровизации. Даже Barclays, через четыре года после приобретения Lehman Brothers, не мог точно сверить картину активов и обязательств, потому что записи в базе данных оставались противоречивыми и неполными. Бэкэнд финансовой системы держался на ручных процессах и институциональной памяти.

Почему казалось, что Bitcoin — это решение

Bitcoin решил что-то новое: децентрализованную базу данных, которая не требует клиринга, расчетов или сверки. Любой мог проверить транзакции. Ни один центральный орган не контролировал эмиссию. Обычные люди могли владеть им еще до того, как институты смогли участвовать в масштабах — меняя доступное неравенство, определявшее Уолл-Стрит.

Для таких, как Гантер, Bitcoin не был спекуляцией; это была инфраструктура.

Но в 2014 году критики задавали очевидный вопрос: «Разве это не только для наркоторговцев?» С Silk Road как основным кейсом использования криптовалюты, скептицизм был оправдан. В те годы казалось, что технология вряд ли выйдет за пределы своей ниши.

Фантастический цикл

Затем наступил 2017 год. Внезапно все захотели запустить блокчейн-проект. «Блокчейн + журналистика». «Блокчейн в стоматологии». Предприниматели не пытались мошенничать — большинство искренне верили в разнообразные применения. Но они приняли спекулятивный энтузиазм за технологическую необходимость.

Индустрия не поднялась по «Склону просветления», обещанному моделью hype cycle Gartner. Вместо этого она колебалась между манией и крахом каждые три-четыре года. Почему?

Блокчейн — это инфраструктура, но криптоактивы — рискованные товары с очень высокой чувствительностью к бета. Макроусловия, повышающие аппетит к риску, вызывают бумы активов; торговые войны и рост ставок вызывают капитуляцию. Регуляторные шоки — крах Terra/Luna, коллапс FTX — уничтожали капитал и доверие быстрее, чем новые создатели могли его восстановить.

Каждый цикл усложнял строительство в криптоиндустрии. Предприниматели сталкивались с непредсказуемым финансированием, неясной рыночной пригодностью продуктов, возможным преследованием и спектаклем политиков, выпускающих токен-скамы, которые сжигали всю легитимность отрасли.

Неприятное сравнение

Широко обсуждаемый твит отраслевого ветерана признает то, что многие думают про себя: «Я думал, что присоединяюсь к революции. Я помогал строить казино.»

Честность освежает, хотя и тревожит. Мем-акции, бычьи рынки альткоинов, децентрализованные бессрочные биржи — все это не переосмыслили казино Уолл-Стрит; они его франшизировали. Теперь любой с интернетом мог вложить свои сбережения в позицию.

Но тут важен нюанс: каждая революция несет побочные разрушения. Движение Occupy Wall Street хотело ликвидировать финансовое привилегирование. Что криптовалюты действительно принесли — это демократический финансовый риск, который не равен демократическим финансовым доходам.

Неожиданный прогресс

Несмотря на первоначальные цели, оценка Гантер удивительно совпадает:

О монетарном суверенитете: Bitcoin и достаточно децентрализованные криптовалюты теперь существуют как реальные альтернативы фиатным валютам. Активы нельзя изъять или девальвировать по политическому решению. Коиновые приватности добавляют еще один слой. Это настоящий прогресс для финансовой автономии.

Об доступе и неравенстве: казино было демократизировано — не устранено, а сделано доступным. Розничные инвесторы теперь могут получать доступ к инструментам (ранним токенам, рычагам бессрочных контрактов, активам развивающихся рынков), ранее закрытым для них. Был ли это задуманным результатом? Не совсем. Но результаты редко совпадают с намерениями. Ранние участники Bitcoin, Ethereum и подобных активов накопили богатство в масштабах, ранее невозможных без связей с Уолл-Стрит. Распределение финансовых выгод заметно сместилось.

Об инфраструктуре: финансовая индустрия внедряет лучшие технологии. Robinhood использует блокчейн-инфраструктуру для торговли акциями в ЕС. Stripe строит платежные системы на базе криптовалют. Стейблкоины вышли на массовый рынок. Неясные, вручную сверяемые базы данных, о которых жаловалась Гантер, наконец-то обновляются.

Настоящий вопрос

Изначальная миссия заключалась не в том, чтобы сделать всех богатыми. Она состояла в создании равных условий. По этому критерию — несмотря на несовершенство реализации — десятилетие принесло измеримые изменения.

Все, на что вы надеялись, возможно, уже наступило. Просто не в том виде, которого вы ожидали. Казино остается, но в нем больше игроков. Революция не была остановлена; она реализована боковым путем, через каналы, которые создатели не предвидели, с последствиями, которые они все еще подсчитывают.

Это либо триумф, либо трагедия. Скорее — и то, и другое.