## Великая расплата: как развороты carry trade меняют динамику рынка Bitcoin

Текущий разворот заемных позиций по иене стал одной из самых значимых — но недооцененных — сил, формирующих глобальные финансовые рынки. Что началось как тихое снижение заемных обязательств, превратилось в кризис ликвидности, который напрямую влияет на рисковые активы, а биткойн оказался в центре внимания.

### Механизмы кризиса

В течение двух десятилетий на Уолл-стрит доминировала одна, казалось бы, простая стратегия. Инвесторы брали кредиты в Японии по почти нулевым ставкам, перераспределяли эти средства в более доходные казначейские облигации США (в настоящее время при доходности 4-5%), и зарабатывали на разнице, не вкладывая собственный капитал. По сути, это была самоподдерживающаяся арбитражная машина.

Механизм был прост: получать дешевое финансирование в иенах, переводить его в долларовые активы, поддерживать разницу по ставкам. «Бесплатные деньги», как называли это некоторые. Но эта эпоха подходит к концу. В то время как Япония ужесточает монетарную политику для стабилизации своей ослабевшей валюты, а Федеральная резервная система переходит к смягчению, разница в ставках, которая питала эту стратегию, начала сокращаться.

### Цепная реакция принудительных продаж

Когда трейдеры начинают распродавать эти позиции, процесс становится жестким и без разбора. Рост японских ставок делает заимствование дороже, а сужение разницы по доходности устраняет стимул к получению прибыли. Заемные позиции, по определению, не могут выдержать такие условия — их приходится принудительно ликвидировать.

Это приводит к скоординированному исходу: массовая продажа американских активов для погашения обязательств в иенах. Капитал, который раньше стабильно поступал на американский рынок, теперь меняет направление, создавая значительный дефицит ликвидности. Для рынка, привыкшего к постоянным притокам, это становится структурным шоком.

### Биткойн в центре событий

Биткойн занимает своеобразную позицию в этой разворачивающейся драме. Не то чтобы сам актив кардинально изменился, но он усиливает как шоки от снижения заемных средств, так и стимулирующие меры политики. Во время принудительных распродаж биткойн часто показывает более резкие падения, чем традиционные рисковые активы, потому что у криптовалютных трейдеров заемные средства наиболее высоки.

Однако вторая сила — смягчение монетарной политики — со временем работает в пользу биткойна. Федеральная резервная система уже трижды снижала ставки в этом году и официально завершила программу количественного ужесточения, что сигнализирует о возвращении к стимулирующим мерам. Программа покупки казначейских облигаций ($40 миллиардов долларов за следующие 30 дней) подчеркивает этот сдвиг. Иными словами, хотя снижение заемных средств создает краткосрочный хаос, смягчение финансовых условий обеспечивает долгосрочный импульс.

### Движение цен и исторический контекст

На текущий момент биткойн торгуется по цене $90.60K, снизившись на 0.21% за день. Это положение активов между уровнями Фибоначчи 0.618 и 0.786 на недельном графике — зоной, которая исторически привлекала сильный интерес покупателей.

Исторически биткойн переживал более 50%-ные падения несколько раз, не опускаясь ниже уровня себестоимости майнинга (точки безубыточности для майнеров). Это создает важный уровень поддержки: пока цена остается выше затрат на производство, инфраструктура остается целой. Для трейдеров эти точки разворота постоянно становились минимумами капитуляции с последующим сильным восстановлением.

### Что трейдерам стоит наблюдать

Текущая ситуация остается двоякой. Волатильность снижения заемных средств может ускориться в ближайшее время, особенно если иена укрепится и позиции по марже столкнутся с каскадными ликвидациями. Однако структурный фон — легкая монетарная политика, количественное стимулирование и расширение балансов центральных банков — поддерживают оценки рисковых активов на горизонте 3-6 месяцев.

Для биткойна в частности, волатильность не нова и не вызывает опасений с долгосрочной точки зрения. Важно, чтобы цена оставалась выше уровней себестоимости майнинга во время распродаж. Если это происходит, каждый принудительный цикл ликвидации превращается в возможность для покупки, а не в сигнал капитуляции. Настоящий вопрос — не выживет ли биткойн в этом цикле, а смогут ли трейдеры правильно позиционироваться, чтобы извлечь выгоду из двух конкурирующих сил, сейчас формирующих рынки.