## Stablecoins и системы аутентификации становятся настоящими конкурентными преимуществами цифровых банков

Когда-то показатели успеха цифровых банков были очень просты: количество пользователей и транзакционные сборы. Но этот эпоха прошла. Сегодняшняя конкуренция в топовых цифровых банках основывается не на том, у кого больше пользователей, а на том, кто сможет создать более мощный движок доходов.

### Почему традиционный показатель "количество пользователей" уже не является решающим фактором

Понимание этого изменения легко получить, посмотрев на ведущие мировые цифровые банки. Почему оценка Revolut превосходит по стоимости Nubank, у которого больше пользователей? Ответ очень прост: разные способы зарабатывания денег.

Revolut охватывает несколько источников дохода: валютная торговля, торговля акциями, управление богатством и премиционные услуги, каждый из которых приносит значительно больше ценности за пользователя, чем один только поток доходов от одного направления. В то время как Nubank расширяется в основном за счет кредитных операций и процентов, рост которых относительно односторонний. WeBank выбрал другой путь: за счет экстремального контроля затрат и глубокой интеграции с экосистемой Tencent для достижения роста.

Эти различия раскрывают один важный принцип: **численность пользователей больше не является единственным мерилом, важна прибыль, которую каждый пользователь приносит**. Этот логика применима и в крипто-сфере, и даже более явно.

### Кто действительно зарабатывает в конкуренции стабильных монет

В новой эпохе крипто-цифровых банков появляется феномен: **"кошелек + банковская карта" уже не создают барьер для конкуренции**. Любая организация легко может скопировать этот набор. Истинное отличие — в выборе пути монетизации.

Некоторые платформы зарабатывают на процентах по остаткам на счетах пользователей; другие — на торговых объемах с помощью стабильных монет; самые хитрые игроки видят более глубокую возможность — получать стабильный и предсказуемый доход за счет выпуска и управления самими стабильными монетами.

Это объясняет, почему конкуренция в сегменте стабильных монет становится все более ожесточенной. Какие источники дохода у стабильных монет с резервами? В основном — проценты по резервам, обычно по краткосрочным государственным облигациям или денежным эквивалентам. Эти деньги не идут в крипто-банки, предоставляющие стабильные монеты, а уходят в организации, реально владеющие этими резервами.

Здесь возникает классический эффект "разделения прав на доход": приложения, отвечающие за привлечение пользователей, оптимизацию продукта и доверие, зачастую не могут получать прибыль из резервов. Именно этот ценовой разрыв стимулирует компании вроде Stripe и Circle к развитию.

Stripe запустил собственную блокчейн-платформу Tempo, специально для недорогих и мгновенных переводов стабильных монет. Вместо того чтобы полагаться на публичные цепочки вроде Ethereum или Solana, Stripe создал собственные каналы для контроля расчетных процессов, комиссий и пропускной способности — **это означает, что он может напрямую получать все экономические выгоды этих процессов**.

Circle использует похожую стратегию: создает сеть Arc как эксклюзивный расчетный слой для USDC. Через Arc межкорпоративные переводы USDC могут осуществляться в реальном времени, без задержек и высоких комиссий на публичных цепочках. По сути, Circle создал отдельную внутреннюю систему для USDC, которая не зависит от внешней инфраструктуры.

### Защита приватности стимулирует создание проприетарных сетей инфраструктурного уровня

Помимо доходов, есть еще один важный фактор, движущий этим изменением: **приватность**.

Публичные цепочки фиксируют каждую транзакцию стабильных монет в прозрачной публичной книге. Это идеально для открытой финансовой системы, но вызывает проблемы в бизнес-сценариях, таких как выплаты зарплат, транзакции с поставщиками и управление активами. Размер транзакции, стороны и схема платежа — все это чувствительная информация, и чрезмерная прозрачность публичных цепочек позволяет конкурентам легко восстанавливать внутренние финансовые данные компании через блокчейн-обозреватели и аналитические инструменты.

Сеть Arc позволяет организациям осуществлять межкорпоративные переводы USDC вне цепочки, сохраняя преимущества быстрого и стабильного расчетного механизма, одновременно обеспечивая конфиденциальность транзакций — это очень актуальная потребность.

### Стабильные монеты меняют фундаментальную логику платежных систем

Традиционные платежные процессы связаны с множеством посредников: шлюзы для приема платежей собирают средства, платежные процессоры маршрутизируют транзакции, платежные системы одобряют операции, а банки проводят окончательные расчеты. Каждый шаг стоит денег и занимает время.

Стабильные монеты позволяют обходить все эти этапы. Переводы не зависят от платежных систем, не требуют ожидания очереди для массовых расчетов, и могут осуществляться напрямую через сеть — мгновенно и без посредников.

Это оказывает глубокое влияние на цифровые банки: **меняет ожидания пользователей**. Как только пользователь почувствует, что в других платформах можно мгновенно переводить средства, он перестанет терпеть медленные и дорогие внутренние транзакции. Цифровые банки либо глубоко интегрируют каналы стабильных монет, либо рискуют оказаться на обочине.

Это также меняет бизнес-модель цифровых банков. В прошлом они могли стабильно зарабатывать на комиссиях за карточные транзакции, поскольку платежные сети строго контролировали поток транзакций. В новой системе, основанной на стабильных монетах, доходность сильно сокращается: p2p-переводы обычно бесплатны, и банки, зарабатывающие только на комиссиях по картам, сталкиваются с конкуренцией по нулевым издержкам.

Что это значит? **Цифровые банки должны перейти от роли эмитента карт к роли маршрутизатора платежей**. Они должны стать центральными узлами в потоках стабильных монет, чтобы при любой транзакции этот сервис становился их стандартным выбором — и после формирования привычки пользователи не захотят переходить на другие платформы.

### Аутентификация превращается из фона в фронт

Параллельно происходит еще одно важное изменение: **аутентификация становится новым носителем аккаунтов**.

В традиционных финансах аутентификация — это отдельный этап: банки собирают документы, хранят информацию, проводят проверку личности, и после этого процесс считается завершенным.

Но в экосистеме мгновенных переводов каждый платеж зависит от доверенной системы аутентификации — без нее невозможно провести проверку соответствия, контроль мошенничества или управление правами. Это приводит к быстрому слиянию аутентификации и платежных функций.

Рынок движется от разрозненных KYC-процессов на разных платформах к **портативной системе идентификации, которая работает между платформами, странами и сервисами**.

Европа демонстрирует этот будущий сценарий. Цифровой паспорт ЕС уже внедряется. ЕС не требует, чтобы каждый банк или приложение самостоятельно проводили аутентификацию, — вместо этого создается единый государственный цифровой паспорт, доступный всем гражданам и компаниям. Этот паспорт хранит не только личные данные, но и множество подтвержденных сертификатов (возраст, место жительства, водительские права, налоговая информация и т. д.), поддерживает электронную подпись и встроенные платежи.

Пользователи могут пройти аутентификацию, делиться информацией по мере необходимости и выполнять платежи — все в рамках одного процесса, с бесшовной интеграцией.

Если цифровой паспорт ЕС успешно реализуется, он полностью преобразит банковскую систему Европы: **аутентификация станет основным входом в финансовые услуги вместо банковских счетов**. Аутентификация станет публичной услугой, а границы между традиционными и цифровыми банками исчезнут — если только они не смогут построить на базе этой системы новые ценностные сервисы.

Криптоиндустрия движется в том же направлении. Ончейн-идентификация уже находится в стадии экспериментов, хотя пока нет идеального решения, все попытки движутся к одной цели: **дать пользователю возможность самостоятельно подтверждать свою личность, не будучи привязанным к одной платформе**.

Примеры таких проектов:

- **Worldcoin**: создает глобальную систему идентификации, подтверждая личность без компрометации приватности
- **Gitcoin Passport**: объединяет различные репутационные и проверочные сертификаты, снижая риски Sybil-атак при голосовании и распределении наград
- **Polygon ID, zkPass и системы нулевых знаний**: позволяют пользователю подтверждать определенные факты, не раскрывая исходные данные
- **Ethereum Name Service (ENS) + оффчейн сертификаты**: не только отображают баланс активов в криптокошельке, но и связывают его с социальным профилем и атрибутами аутентификации

Общая цель этих проектов — **дать пользователю контроль над своими идентификационными данными, чтобы он мог свободно переносить их между приложениями без повторной проверки**. Это полностью совпадает с видением цифрового паспорта ЕС.

Этот тренд также изменит операционную модель цифровых банков. Сейчас они воспринимают аутентификацию как основной контрольный механизм: регистрация, регулирование, создание аккаунтов. Но когда аутентификация станет носителем, который пользователь может самостоятельно переносить, роль банка изменится на **поставщика услуг, подключенного к этой доверенной системе**.

Это ускорит регистрацию, снизит издержки на соблюдение нормативов, уменьшит дублирование проверок, и в конечном итоге **криптокошельки постепенно заменят банковские счета как основные хранилища активов и идентификационных данных пользователей**.

### Будущее цифровых банков: три модели конкуренции

Общий тренд таков: ранее важные факторы конкуренции у цифровых банков постепенно теряют значение: **количество пользователей больше не является барьером, карты больше не являются барьером, даже гладкий интерфейс уже не гарантирует преимущества**.

Настоящие барьеры теперь сосредоточены в трех направлениях:
1. Выбор прибыльных продуктов
2. Используемые каналы перевода средств
3. Интегрированные системы аутентификации

Все остальные функции становятся все более однородными и взаимозаменяемыми.

Будущие успешные цифровые банки не будут просто легкими копиями традиционных, а — **финансовая система с приоритетом на кошельки**. Им нужен основной движок прибыли, который напрямую определяет рентабельность и конкурентоспособность платформы.

Эти ключевые источники дохода можно разделить на три категории:

**Первая категория: банки, основанные на процентах**

Эти платформы выигрывают, становясь основным каналом для хранения стабильных монет. Привлекая большое количество балансов, они зарабатывают на процентах по резервам, наградах на блокчейне, стекинге и ре-стекинге, — без необходимости иметь огромную базу пользователей. Их преимущество — высокая доходность активов по сравнению с их оборотом. Внешне это приложение для потребителей, но по сути — современная сберегательная платформа в оболочке кошелька, с бесшовным опытом зарабатывания на хранении.

**Вторая категория: банки, основанные на платёжном трафике**

Эти платформы ценятся за объем транзакций. Они становятся основным каналом для использования стабильных монет в транзакциях, глубоко интегрируя платежные системы, торговцев, обмен фиатных валют и криптовалют, а также международные платежи. Модель дохода похожа на глобальных платежных гигантов: доход с каждой транзакции невелик, но при становлении основным каналом для переводов объемы растут, принося значительный доход. Барьер — привычка пользователей и надежность сервиса, что делает их предпочтительным инструментом для переводов.

**Третья категория: инфраструктурные платформы для стабильных монет**

Это самый глубокий и, возможно, самый прибыльный путь. Эти платформы не только обеспечивают циркуляцию стабильных монет, но и пытаются контролировать их выпуск и даже инфраструктуру — охватывая выпуск, выкуп, управление резервами и расчетные операции. В этом секторе максимальный потенциал прибыли, поскольку контроль резервов напрямую влияет на распределение доходов. Эти цифровые банки объединяют функции потребительского сервиса и инфраструктурных амбиций, превращаясь в полноценную финансовую сеть, а не просто приложение.

Проще говоря: **процентные модели зарабатывают на депозитах, платёжные — на переводах, инфраструктурные — на любой активности пользователя**.

В перспективе рынок может разделиться на два лагеря: первый — ориентированный на потребителя, с простыми и удобными продуктами, интегрированными с существующей инфраструктурой; второй — сосредоточенный на ядре ценности — выпуске стабильных монет, маршрутизации транзакций, расчетах и интеграции систем аутентификации. Второй лагерь перестанет быть просто приложением и станет **поставщиком инфраструктурных сервисов, при этом сохраняя внешнюю оболочку для конечных пользователей**. Они будут обладать высокой привязанностью пользователей и тайно становиться ядром трансфера средств в цепочке.