2026 год: новая история криптоактивов — от спекуляций к практическому использованию. Как изменится структура прибыли бирж?

В конце года поступают многочисленные отчёты ведущих организаций. Этот 77-страничный доклад CoinShares «Прогноз на 2026: год практической победы» сразу вызвал широкий отклик. Эта старейшая европейская компания по управлению цифровыми активами (основана в 2014 году, управляемые активы свыше 6 миллиардов долларов) в отчёте выдвинула ключевое предположение: 2026 год станет решающим поворотным моментом для криптоактивов, когда они перейдут от спекулятивной деятельности к практической ценности.

Макроэкономический настрой: окно возможностей при мягкой посадке экономики

Экономическая ситуация к 2026 году может оказаться более уязвимой, чем предполагается. Федеральная резервная система, несмотря на ожидания снижения ставок, вероятно, снизит целевую ставку лишь до середины 3%, делая это медленно и осторожно — они хорошо помнят резкое увеличение инфляции в 2022 году. Хотя инфляция продолжает снижаться, этого недостаточно, и торговые тарифы и реорганизация цепочек поставок удерживают базовую инфляцию на высоком уровне.

В отчёте представлены три сценария развития: оптимистичный (мягкая посадка + неожиданный рост производительности), при котором биткоин может превысить 150 000 долларов; базовый (медленное расширение), с диапазоном 110 000–140 000 долларов; медвежий (рецессия или стагфляция), с возможным падением до 70 000–100 000 долларов. В настоящее время цена биткоина составляет $90.22K, и ещё есть значительный запас до предполагаемых диапазонов.

Особое внимание уделяется снижению доли доллара в резервных активах — с 70% в 2000 году до текущих примерно 50%. Центральные банки развивающихся рынков диверсифицируют свои резервы, что создаёт структурные преимущества для биткоина как неконтролируемого хранилища стоимости.

Массовое принятие биткоина: структурные барьеры устранены, внедрение требует времени

В 2025 году США достигли важного прорыва: одобрение спотовых ETF, снятие ограничений на пенсионные планы, применение правил учета по справедливой стоимости для компаний, а также признание биткоина стратегическим резервом. Однако эти преимущества ещё не полностью реализованы в практическом использовании.

Каналы управления богатством, провайдеры пенсионных планов, корпоративные команды по соблюдению нормативов — всё ещё адаптируются. Но ожидается, что к 2026 году произойдут дополнительные сдвиги: четыре крупнейших брокера планируют запустить биткоин-ETF, как минимум один крупный провайдер 401(k) разрешит включение биткоина, как минимум две компании из S&P 500 будут держать биткоин.

Риск концентрации владения у корпоративных держателей

Одной из серьёзных угроз является чрезмерная концентрация владения у крупных компаний. Количество биткоинов у публичных компаний выросло с 266 000 в 2024 году до 1 048 000, а их совокупная стоимость — с 11,7 млрд до 90,7 млрд долларов. Но первые 10 компаний контролируют 84% этой позиции, что очень высоко.

Какие риски это несёт? Две основные проблемы у ведущих компаний: первая — невозможность обеспечить финансирование для долговых обязательств и ежегодных денежных потоков (почти 680 млн долларов), вторая — риск рефинансирования (последние облигации погашаются в сентябре 2028 года). Если компании будут вынуждены продавать биткоины для погашения долгов, это может вызвать цепную реакцию. Развитие рынка опционов снижает волатильность, что, с одной стороны, — признак зрелости, с другой — может снизить покупательскую способность компаний.

Возникновение гибридных финансовых инструментов: стабильные монеты и RWA как движущие силы

Рынок стабильных монет уже превышает 300 миллиардов долларов, Ethereum занимает наибольшую долю, Solana — самый быстрый рост. Закон GENIUS требует, чтобы эмитенты соблюдали резервирование в виде американских государственных облигаций, что создаёт новый спрос на госдолг. Общая стоимость токенизированных реальных активов (RWA) выросла с 15 млрд в начале 2025 года до 35 млрд долларов, при этом наиболее быстро растут частные кредиты и токенизация американских облигаций.

Интересно рассмотреть механизм распределения доходов стабильных монет. Tether (USDT) занимает 60% рынка, Circle (USDC) — 25%. Новые участники, такие как PYUSD от PayPal, сталкиваются с вызовами сетевых эффектов. Важным является соглашение о разделе доходов USDC между Coinbase и Circle — такие модели распределения прибыли напрямую влияют на прибыльность бирж.

Эмитенты стабильных монет сталкиваются с риском снижения ставок: если ФРС снизит ставку до 3%, потребуется эмиссия ещё 88,7 млрд долларов в стабильных монетах для поддержания текущего уровня доходов по процентам. В условиях такого давления сотрудничество с биржами по разделу доходов станет новым источником прибыли для эмитентов.

Рост децентрализованных бирж и изменение торговых схем

Децентрализованные биржи с месячным объёмом свыше 600 млрд долларов начинают отвоёвывать долю у централизованных платформ. Solana обрабатывает до 40 млрд долларов в день, что привлекает уход институциональных клиентов.

Традиционные биржи сталкиваются с новой конкуренцией: Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab и другие крупные финансовые институты готовятся выйти на рынок. В этой волне интеграции меняется и модель распределения прибыли между биржами — от чистых комиссий до совместных доходов с эмитентами стабильных монет и комиссий за услуги институциональных брокеров. Как стороны договариваются и делят прибыль — становится новым полем битвы.

Дифференцированная конкуренция платформ смарт-контрактов

Ethereum расширяет масштабируемость через Rollup, увеличив пропускную способность Layer-2 с 200 TPS год назад до 4800 TPS. Американский спотовый Ethereum ETF привлёк около 13 млрд долларов.

Solana выделяется благодаря высоко оптимизированной одноплатной среде исполнения, доля DeFi — около 7%. Объем стабильных монет превысил 12 млрд долларов (вырос с 1,8 млрд в январе 2024), расширяются проекты RWA. Спотовый ETF, запущенный 28 октября, привлёк 382 млн долларов чистого притока, цена ETH — около $3.07K.

Другие высокопроизводительные цепочки, такие как Sui, Aptos, Sei, Monad, конкурируют за счёт архитектурных отличий. Hyperliquid сосредоточен на деривативах, занимает более трети общего дохода блокчейна. Однако рынок сильно фрагментирован, совместимость с EVM становится преимуществом.

Трансформация майнеров: от односторонней добычи к диверсификации доходов

Публичные майнеры в 2025 году увеличили свою вычислительную мощность на 110 EH/s, но более значительные изменения связаны с бизнес-моделью. Майнеры объявили о контрактах HPC (высокопроизводительных вычислений) на сумму 650 млрд долларов, ожидается, что к концу 2026 года доходы от майнинга биткоинов снизятся с 85% до менее 20%.

Прибыльность HPC составляет 80–90%, что значительно превышает доходы от майнинга. Это означает, что в будущем модель доходов майнеров станет многогранной: производство ASIC, модульные майнинговые установки, прерывистая добыча (в сочетании с HPC), майнинг национальных государств — всё сосуществует. Эта трансформация по сути — перераспределение источников дохода: майнеры больше не полагаются только на награду за блоки, а балансируют и распределяют ресурсы между несколькими каналами.

Новое направление венчурных инвестиций

Крипто-VC привлекли 18,8 млрд долларов, превысив показатели всего 2024 года. Основные сделки — Polymarket с инвестициями в 2 млрд долларов (ICE), Stripe с Tempo — 500 млн долларов, Kalshi — 300 млн долларов.

В 2026 году выделяются четыре новых направления: токенизация RWA, интеграция ИИ и криптовалют, платформы розничных инвестиций, инфраструктура биткоина (Layer-2 и Lightning Network).

Время массовых прогнозных рынков

Polymarket во время президентских выборов в США 2024 года достиг недельного объёма свыше 800 млн долларов, точность прогнозов подтверждена: события с вероятностью 60% происходят примерно в 60% случаев. В октябре 2025 года ICE инвестировала в Polymarket 2 млрд долларов, что стало признанием со стороны крупных финансовых институтов. Ожидается, что к 2026 году недельный объём превысит 2 млрд долларов.

Ключевое понимание: эпоха практической ценности

Самое важное в этом отчёте — это идея: цифровые активы отказываются от идеи замены традиционной финансовой системы и вместо этого усиливают и модернизируют существующие системы. 2026 год станет годом ускорения этой трансформации.

Общественные блокчейны, институциональная ликвидность, регулирование и интеграция с реальной экономикой движутся быстрее, чем ожидалось. Токены всё больше напоминают долевые активы, всё больше протоколов зарабатывают сотни миллионов долларов в год и распределяют их держателям токенов. Hyperliquid использует 99% дохода для ежедневных выкупных операций, Uniswap и Lido внедряют аналогичные механизмы.

Улучшение регуляторной ясности создаёт основу для институционального внедрения: в США — закон GENIUS, в ЕС — MiCA, в Азии — рамки регулирования.

В целом, 2026 год станет ключевым годом для перехода цифровых активов из периферии в мейнстрим, от спекуляций к практике, от фрагментации к интеграции. В этом процессе распределение прибыли между биржами, эмитентами, майнерами и разработчиками полностью перестроится — кто сможет установить прочные партнёрства в новых сферах, таких как стабильные монеты, RWA, деривативы, — тот и завоюет будущее институциональных инвестиций.