Warsh против Hassett: ставка Трампа на будущее денежно-кредитной политики и его последствия для Crypto

После встречи между Трампом и Кевином Вершем в Белом доме на прошлой неделе, ситуация с преемственностью в Федеральной резервной системе приняла неожиданный оборот. То, что казалось односторонней гонкой Кевина Хассета за пост председателя, превратилось в практически равную борьбу двух кандидатов. В прогнозах Polymarket на 16 декабря вероятность Верша достигала 45%, официально опережая Хассета, у которого было 42%, что является драматической перестановкой, учитывая, что всего две недели назад Хасет лидировал с более чем 80%. Это изменение отражает нечто большее, чем простое перераспределение ставок: оно представляет собой фундаментальное решение о природе денежной ликвидности на ближайшие четыре года.

Изменение предпочтений Трампа: от безусловной лояльности к прагматизму

Трамп публично заявил, что Верш — его нынешний главный кандидат, отметив, что оба Кевина «отличные», и что с Вершем существует «довольно ясное» согласие по вопросам монетарной политики. Этот комментарий, который казался сбалансированным, на самом деле выводит Верша на передний план после встречи, которую СМИ охарактеризовали как гораздо более содержательную, чем предыдущие встречи.

Что изменило уравнение? Ответ кроется в сочетании политического капитала и принципиальных тактических различий. Во-первых, Верш обладает исключительной сетью влияний: его тесть — Рональд Лаудер, миллиардер-наследник Estée Lauder и давний спонсор Трампа. Помимо этого, Верш поддерживают близкие связи с министром финансов Бессентом, а также он получил публичную поддержку от Джейми Димона, CEO JPMorgan, который отметил, что Хасет может продвигать слишком агрессивные сокращения ставок, вызывающие инфляционное давление.

В отличие от этого, Хасет, похоже, допустил стратегическую ошибку. Пытаясь продемонстрировать свою «независимость» от операторов облигаций, обеспокоенных его зависимостью от Трампа, он сделал публичные заявления, подчеркивающие превосходство данных над мнением президента: «Его мнение не будет иметь никакого веса, оно будет релевантно только если подкреплено данными». Хотя эти заявления успокаивают управляющих фиксированным доходом, они, вероятно, разозлили Трампа, который ищет «сотрудничество», а не еще одного Пауэлла, который ставит под сомнение его приоритеты. Эта преждевременная демонстрация независимости безусловно была воспринята как важный негативный фактор.

Верш: «почти президент», который никогда не покидал круг власти

Верш — не случайный кандидат. В 2017 году, в первый срок Трампа, он был последним конкурентом Джерома Пауэлла в борьбе за пост председателя Федеральной резервной системы. Пауэлл получил сильную поддержку тогдашнего министра финансов Мнучина, оставив Вершу путь к победе. Но Верш никогда не исчезал из поля зрения сторонников Трампа. В прошлом году Трамп рассматривал его кандидатуру на пост министра финансов, подтверждая, что он остается «в сердце императора».

Его карьера практически безупречна: выпускник экономики и статистики Стэнфорда, доктор юридических наук Гарвардской школы права, он провел годы в Morgan Stanley, консультируя по слияниям и поглощениям, прежде чем стать помощником по экономической политике при администрации Буша-младшего, где он служил исполнительным секретарем Национального экономического совета. Эти двадцать лет, проведенные в высших кругах Уолл-стрит, в сочетании с его статусом молодого члена Совета по федеральной резервной системе (стал самым молодым губернатором в истории учреждения в возрасте 35 лет), делают его инсайдером американской финансовой системы.

Две кардинально разные концепции монетарной политики

Последствия этого выбора выходят далеко за рамки простого кадрового изменения. Верш и Хасет представляют две полностью противоположные логики в области монетарной политики.

Хасет: постоянное расширение и подчинение Белому дому. Его позиция предполагает, что Федеральная резервная система будет открыта к агрессивным сокращениям ставок для угождения исполнительной власти, что, вероятно, приведет к так называемому «фестивалю ликвидности». В краткосрочной перспективе Nasdaq и Bitcoin могут показать значительный рост. Однако цена этого — потеря контроля над инфляцией и постепенное снижение доверия к доллару как мировой резервной валюте.

Верш: структурные реформы через дисциплину в монетарной сфере. Как исторический критик количественного смягчения (“анти-QE”), Верш — проницательный наблюдатель за злоупотреблениями балансом Федеральной резервной системы. На самом деле он ушел с поста в 2010 году из-за своей твердой оппозиции QE2. Его философия ясна: «Если мы будем более аккуратно обращаться с печатным станком, наши ставки могут быть ниже». Это означает, что он стремится ограничить предложение денег через агрессивное сокращение баланса (QT), чтобы закрепиться в ожиданиях более низкой инфляции, создавая пространство для более умеренных номинальных ставок. Deutsche Bank предполагает, что при Верше Федеральная резервная система, вероятно, будет сочетать сотрудничество с Трампом по снижению ставок с ускоренным сокращением баланса.

Помимо технического вопроса ставок, Верш критикует то, что он называет «расширением миссии» ФРС. Он считает, что учреждение должно сосредоточиться на своей основной функции — защите стоимости валюты и стабильности цен — а не брать на себя обязанности, которые принадлежат Минфину, такие как климатическая политика и финансовая инклюзия. Его видение — «восстановление», а не революция: сохранить фундаментальную структуру ФРС, устранив искажения последнего десятилетия.

Последствия для крипто и цифровых активов

Для экосистемы Crypto эта дихотомия представляет собой дилемму краткосрочного против долгосрочного характера. Если Верш придет к власти, вывод ликвидности станет безусловным вызовом. Привыкшие к режиму «постоянного питания» деньгами, Bitcoin и альткоины могут столкнуться с давлением в условиях агрессивного QT и более высоких ставок на более длительный срок.

Однако Верш может стать неожиданно ценным союзником в долгосрочной перспективе. Он — ярый сторонник свободного рынка и дерегуляции, и выразил оптимизм относительно способности экономики США пережить рост производительности, вызванный ИИ, аналогичный тому, что был в 80-х годах. Более того, Верш — один из немногих высокопоставленных экономистов, который реально инвестировал капитал в Crypto, включая проект стейбкоина Basis и Bitwise, управляющего криптоиндексными фондами. Эта прямая инвестиция свидетельствует о том, что его понимание сектора выходит за рамки академической теории.

В условиях «дефляции», достигнутой через дисциплину в монетарной сфере, Crypto может выиграть от более сильного доллара, более здоровых финансовых рынков и обновленного интереса институциональных инвесторов к альтернативным активам в среде более «реальных» ставок.

Коммерческий риск: натяжка на веревке Верш

Конечно, согласие Верш и Трампа не является полным. Верш — приверженец свободной торговли и публично критиковал тарифы Трампа, опасаясь, что они приведут к «экономическому изоляционизму». Хотя недавно он заявил, что поддержит снижение ставок даже при тарифном режиме, эта фундаментальная трещина сохраняется. Как он будет балансировать между «поддержанием доверия к доллару» и «удовлетворением требований тарифов и гибкости Трампа», станет его главным испытанием как председателя ФРС.

Итоговое размышление: генеральный директор уже известен

Выбор между Вершем и Хасетом — по сути, решение о двух диаметрально противоположных траекториях рынка. Назначение Хассета означает подчинение Федеральной резервной системы краткосрочным целям Белого дома, быструю прибыль на рискованных активах и долгосрочную уязвимость монетарной системы. Назначение Верш — точечная монетарная хирургия: краткосрочная боль от отказа от ликвидности, но более прочная позиция для долгосрочного роста капитала.

Но есть один факт, который остается неизменным: в 2020 году Трамп мог критиковать Пауэлла только через Twitter. В 2025 году, после возвращения с мандатом значительных масштабов, Трамп ясно дал понять, что его роль эволюционировала. Будь то Верш или Хасет, кто возглавит Федеральную резервную систему, — истинным руководителем этого процесса является, без сомнения, Трамп. Вопрос не в том, кто контролирует ФРС, а в том, насколько прямо Трамп будет осуществлять этот контроль и в каком регуляторном рамках.