Институциональные инвестиции в цифровые активы: $2.6 млрд привлекают внимание рынка

За последние две недели казначейства цифровых активов привлекли более 2,6 миллиарда долларов институционального капитала — самое сильное проявление за семь недель. Этот приток капитала свидетельствует о смене настроений институциональных инвесторов и указывает на фундаментальную переоценку того, как крупные игроки рассматривают криптовладения.

Что на самом деле движет притоком?

Рост обусловлен двумя основными факторами. Во-первых, снижение ставки Федеральной резервной системой 10 декабря освободило свежую ликвидность на рынки и снизило издержки по кредитованию для институциональных арбитражников. Во-вторых — и, возможно, более структурно значимо — новый стандарт учета (ASU 2023-08) FASB, вступивший в силу в этом году, теперь позволяет компаниям напрямую отражать рост стоимости криптовалют как чистую прибыль впервые. Это создает мощный стимул в конце года для казначейств зафиксировать прибыль до закрытия финансового года 2025.

Как объяснил Джимми Сюэ, соучредитель и операционный директор протокола количественной доходности Axis, в интервью Decrypt: «Этот макроэкономический сдвиг совпадает с первым обязательным годом, когда компании могут отчитываться о росте цен на криптовалюты как о чистой прибыли. Хотя это тактический ход — в конце года для оптимизации балансовых отчетов — он сигнализирует о структурном развороте в сторону признания цифровых активов постоянной категорией рыночных ценных бумаг.»

Данные о потоках капитала рассказывают историю

С 8 по 14 декабря казначейства зафиксировали чистый приток в размере 1,36 миллиарда долларов:

• Т trusts на биткоин: $940 миллион
• Ethereum: $423 миллион
• Bittensor: 724 000 долларов
• Solana: отток 2,55 миллиона долларов

На следующей неделе (15–21 декабря) ускорился импульс, дополнительно $980 миллион перешел в биткоин и $313 миллион — в Ethereum.

Стратегия, ведущая компания по казначейским операциям с биткоином, продемонстрировала эту тенденцию, осуществив два крупномасштабных приобретения. 7 декабря она купила 10 624 BTC на сумму 962,69 миллиона долларов. Через неделю, 15 декабря, она приобрела еще 10 645 BTC на сумму 980,28 миллиона долларов — всего почти $2 миллиард в биткоинах за одну неделю.

При текущей цене биткоина около 90,64 тысяч долларов и Ethereum по 3,11 тысячи долларов, владение стратегией 671 270 BTC оценивается примерно в 60,8 миллиарда долларов по текущим ценам. Однако у компании есть парадокс: несмотря на массовое накопление, ее рыночная чистая стоимость активов (mNAV) остается ниже 1,0, около 0,91. mNAV ниже единицы усложняет будущие раунды привлечения капитала для дополнительных приобретений, поскольку это означает, что казначейство торгуется с дисконтом к своей базовой стоимости активов.

Модель «бегства к качеству»

Что важно, так это не только объем — а состав этих потоков. Биткоин и Ethereum доминируют, потому что они обеспечивают глубокую ликвидность, необходимую институциональным казначействам для перемещения миллиардов без влияния на рынки. Это сознательный «бег к качеству», когда умные деньги концентрируются на проверенных, ликвидных активах, а не гоняются за нишевыми возможностями.

Исключение подтверждает правило: Bittensor получил 724 000 долларов притока, но это не было вызвано широким институциональным спросом. Скорее, это было связано с конкретным событием — халвингом Bittensor 12 декабря в сочетании с запуском траста Bittensor Grayscale, создавшим нарративный момент. Это говорит о том, что институциональные казначейства по-прежнему сосредоточены на основных активах и высококонфиденциальных тематических ставках, а не на диверсификации в меньшие активы.

Что это значит для оценки DAT

Эти значительные притоки механически сокращают дисконт, по которому торгуются казначейства цифровых активов. «Дешевле капитал позволяет инвесторам использовать DAT как рычаговые прокси для приобретения биткоина и Ethereum с эффективным дисконтом», — отметил Сюэ. «Эти притоки свидетельствуют о сужении дисконта в 10–15%, который исторически характеризовал эти инструменты.»

В будущем DAT сохранят структурные преимущества перед спотовыми ETF. Они могут получать нативную доходность от стекинга — что большинство спотовых ETF в США юридически предложить не могут — и использовать ценные активы для стратегических слияний и поглощений. Это позиционирует их как «активные доходные» инструменты, обеспечивающие эффективность капитала, которую пассивные ETF просто не могут воспроизвести.

На 2026 год ожидается, что казначейства цифровых активов останутся привлекательными для институциональных инвесторов, ищущих доходность и стратегическую гибкость наряду с основной экспозицией на биткоин и Ethereum.