Центробанк моделирует нулевое значение Ethereum: почему валидаторы рационально уходят

Последний опубликованный исследовательский доклад Итальянского центрального банка выдвигает экстремальную гипотезу: что произойдет, если цена Ethereum упадет до нуля? Ответ может оказаться более суровым, чем вы думаете. Это не сенсация, а вывод, основанный на строгом академическом анализе экономистов центрального банка, отражающий новое понимание рисков криптоинфраструктуры со стороны традиционных финансовых институтов.

Почему ЦБ обращает внимание на экстремальные риски

Экономист центрального банка Италии Клаудия Бьянкоти в исследовании под названием «Что произойдет, если цена Ethereum упадет до нуля? Как риски криптовалютного рынка превращаются в инфраструктурные риски», моделирует экстремальный сценарий воздействия нативного токена Ethereum. Исходная идея исследования ясна: ЦБ не занимается спекуляциями на курсе, а оценивает, как рыночные риски могут перерасти в риски финансовой стабильности.

Это отражает важное изменение в регулировании. В последние годы ЦБ в основном сосредотачивались на влиянии криптовалют на денежно-кредитную политику. Теперь же они начинают всерьез рассматривать более глубокую проблему: может ли масштабное использование криптосетей с экстремальными рисками поставить под угрозу стабильность финансовой инфраструктуры.

Логика “рационального выхода” валидаторов

Ключевое открытие исследования касается слабых сторон механизма PoS в Ethereum. Клаудия Бьянкоти считает, что в случае краха цены ETH часть валидаторов примет рациональное решение — выйти из сети.

Эта логика довольно проста:

• Валидаторы ставят ETH для получения наград за блоки и транзакционные сборы
• Если цена ETH приближается к нулю, награды тоже становятся близки к нулю
• Продолжать работу узлов требуют затрат на оборудование, электроэнергию, техническое обслуживание
• Эти затраты превышают доходы, и выход из сети становится рациональным выбором

Этот “рациональный выход” кажется индивидуальным решением, но на уровне сети вызывает цепную реакцию:

Уменьшение числа валидаторов → снижение числа активных узлов → замедление производства блоков → увеличение задержек в сети → удлинение времени окончательного подтверждения транзакций → снижение устойчивости сети к атакам

Превращение рыночных рисков в инфраструктурные

Ценность этого исследования в том, что оно раскрывает проблему, которой традиционные финансы уделяют мало внимания: как риски криптовалютного рынка превращаются в риски инфраструктуры.

На сегодняшний день Ethereum занимает доминирующее положение в криптоэкосистеме. Согласно последним данным, рыночная капитализация ETH составляет 37,502 млрд долларов, что составляет 12,14% всей криптовалютной индустрии. Объем торгов за 24 часа — 1,735 млрд долларов, а циркулирующее предложение превышает 120 миллионов ETH. Такой масштаб уже достаточно велик, чтобы центральные банки начали серьезно его рассматривать.

Но еще важнее — применение Ethereum. Все больше DeFi-протоколов, стейблкоинов, межцепочечных мостов строятся на базе Ethereum. Если массовый выход валидаторов снизит безопасность сети, это повлияет не только на держателей ETH, но и на всю экосистему, построенную на его базе.

Что означает это исследование

С точки зрения ЦБ, это отчет о рисках. Он показывает регуляторам: криптовалюты — это не только инвестиционные активы, их сетовая безопасность напрямую связана с финансовой стабильностью.

Для Ethereum это служит предупреждением. Хотя текущая цена ETH стабильно около 3100 долларов, исследование напоминает, что уязвимость экономики валидаторов — долгосрочная проблема, требующая внимания. В будущем для повышения устойчивости сети к экстремальным рискам может понадобиться пересмотр системы стимулов.

Итог

Это исследование Итальянского ЦБ символизирует сдвиг: от внимания к колебаниям курса к фокусу на стабильности инфраструктуры. Рациональный выход валидаторов, хотя и кажется экономической очевидностью, в криптосетях может иметь серьезные системные последствия. Это напоминает нам, что при оценке рисков криптоактивов важно учитывать не только рыночные показатели, но и внутреннюю экономику сети. Вмешательство центральных банков также предвещает, что в будущем регулирование криптовалют будет все больше сосредоточено на безопасности инфраструктуры, а не только на защите инвесторов.