Hyperliquid с 80% долей до 20% – Смогут ли HIP-3 и Builder Codes восстановить доминирование?

Hyperliquid более года удерживал гегемонию на рынке децентрализованных производных инструментов, однако с мая 2025 года мы наблюдаем драматические изменения. Доля рынка снизилась с примерно 80% до всего 20% на стыке ноября и декабря. Вопрос, который сегодня задают наблюдатели рынка: это конец истории успеха Hyperliquid или лишь временная фаза перед новой главой?

Когда всё было ясно – Hipperdomination 2023-2025

Первая половина 2025 года — это период, в который Hyperliquid практически не имел равных конкурентов. Несколько факторов формировали эту безусловную позицию:

Проект внедрил интеллектуальную систему мотивации на основе баллов, что привлекло значительную ликвидность. В то же время Hyperliquid последовательно запускал новые бессрочные контракты, будучи первым (например, $TRUMP, $BERA), становясь естественным выбором для трейдеров, не желающих пропустить восходящие тренды. Это преимущество первого хода означало, что каждый инвестор, заинтересованный в новых торговых парах, должен был появиться именно здесь.

Дополнительно платформа отличалась лучшей в отрасли удобством интерфейса, более низкими комиссиями, чем у централизованных бирж, функциональностью спотовой торговли и полностью нулевым временем простоя даже во время кризисных падений рынка. В результате доля рынка росла почти метрономически, достигая пика в 80% в мае этого года.

Изменение нарратива – B2C против B2B и растущая конкуренция

Перелом наступил быстрее, чем многие ожидали. С мая по декабрь 2025 года позиция Hyperliquid разрушалась с пугающей скоростью. Что произошло?

Команда Hyperliquid сознательно изменила свою стратегию. Вместо дальнейших инвестиций в классическое потребительское приложение и быстрый запуск продуктов, она решила позиционировать себя как «AWS децентрализованных финансов» — инфраструктуру для сторонних разработчиков. HIP-3 позволяет запускать новые бессрочные рынки сторонними командами, а Builder Codes служит набором инструментов для фронтендов. В теории — гениально. На практике — катастрофично для поддержания ликвидности.

Пока Hyperliquid адаптировался к новой бизнес-модели, конкуренты (особенно Lighter) оставались при полном вертикальном интегрировании. Это означало более быстрое внедрение новых функций, полный контроль над выпуском продуктов и возможность извлекать выгоду из уже завоеванного доверия пользователей. В результате платформы такие как Lighter добавили к уже существующим на Hyperliquid продуктам новые элементы — рынки спот, бессрочные акции, форекс.

Дополнительно мотивационная игра кардинально изменилась. Hyperliquid не проводил официальных программ стимулирования более года, в то время как конкуренты активно фармили эирдропы. В мире DeFi ликвидность всегда «арендована», а перед важным TGE рынок следующего дня награждает того, у кого самые сильные обещания. Lighter, лидирующий в рейтинге доли рынка (примерно 25%), только готовится к TGE. Значительная часть объема, покинувшего Hyperliquid, была привлечена именно туда обещаниями токенов.

Возвращение в игру – HIP-3 и Builder Codes как долгосрочные решения

Однако трансформация в «AWS ликвидности» имеет смысл в долгосрочной перспективе. В то время как конкуренты уже скопировали большинство текущих инноваций Hyperliquid, настоящие прорывные решения всё ещё исходят именно оттуда. Разработчики, строящие на инфраструктуре Hyperliquid, имеют доступ к специализированным технологиям и могут внедрять более точные продуктовые стратегии. Конкуренты, скажем, такие как протоколы, остающиеся при полном вертикальном интегрировании, сталкиваются с ограничениями в оптимизации нескольких линий продуктов одновременно.

HIP-3 всё ещё находится на ранней стадии, но его влияние постепенно проявляется. Trade.xyz запустил бессрочные акции, Hyena Trade внедрила терминал для USDe. Появляются экспериментальные рынки — Ventuals предлагает экспозицию перед IPO, Trove Markets строит нишевые рынки для таких вещей, как карты Pokémon или предметы из CS:GO. Оценки показывают, что к 2026 году объемы, связанные с HIP-3, станут значительной частью общего трафика на платформе.

Двигателем возрождения станет синергия между HIP-3 и Builder Codes. Каждый фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, получает мгновенный доступ ко всей экосистеме новых рынков. Разработчики имеют стимул запускать на HIP-3, зная, что их продукты могут распространяться через совместимые интерфейсы (Phantom, MetaMask и другие), что открывает доступ к новым источникам ликвидности. Это идеальная положительная обратная связь.

Доходы и активность — сигналы, ожидающие конкретизации

Builder Codes постепенно демонстрирует рост. Доходы увеличиваются, а число ежедневных активных пользователей явно растёт. В настоящее время доминируют нативные крипто-приложения, но мы ожидаем появления целого класса «суперприложений» на базе Hyperliquid — интерфейсов, предназначенных для привлечения совершенно новых, неопытных пользователей. Это может стать ключом к следующей волне масштабирования.

Вернётся ли Hyperliquid на вершину? Не в краткосрочной перспективе — конкуренты с их агрессивным TGE и рынком следующего дня будут продвигать свои решения. Но в принципе, если экосистема разработчиков на HIP-3 развернётся согласно ожиданиям, шанс есть.