Почему расширение полномочий на акции BitMine вызывает растущее скептическое отношение инвесторов

BitMine’s push to increase authorized shares from 500 million to 50 billion has become a lightning rod within the shareholder community, particularly as governance questions collide with the company’s deepening commitment to Ethereum. While Tom Lee frames this as strategic flexibility rather than immediate dilution, a growing faultline is emerging between management’s vision and investor concerns about structural safeguards and long-term per-share value.

Парадокс времени: будущие сплиты не оправдывают текущую авторизацию

Центральное напряжение связано с заявленным обоснованием предложения. Ли указал на возможные сплиты акций — при условии, что Ethereum достигнет значительно более высокой оценки — как на основание для предварительной авторизации акций сегодня. Однако в настоящее время у BitMine находится примерно 426 миллионов акций в обращении при уже авторизованных 500 миллионах, что оставляет минимальную гибкость.

Инвесторы возражают, что это обоснование создает логический разрыв: если сплит станет оправданным через несколько лет, акционеры могут просто проголосовать за его одобрение в тот момент. Зачем заранее авторизовать 50 миллиардов акций для гипотетического события? Этот разрыв указывает на альтернативную мотивацию — компании необходимы возможности для эмиссии акций, чтобы продолжать свою агрессивную стратегию накопления ETH прямо сейчас, а не в далеком будущем.

Управление без ограничителей: вопрос 50 миллиардов

Огромный масштаб запроса на авторизацию выявил проблему управления. Даже чтобы достичь заявленной цели BitMine — выделения 5% ETH — потребуется лишь часть из 50 миллиардов новых акций. Этот огромный перерасход фактически устраняет необходимость будущего одобрения акционеров для выпуска акций, исключая то, что многие считают важным контрольным пунктом ответственности.

Предоставляя руководству неограниченную авторизацию, разрыв между гибкостью и ответственностью углубляется. Критики утверждают, что такая структура концентрирует власть именно в момент, когда механизмы надзора должны усиливаться, а не ослабевать.

Несовпадение показателей эффективности с защитой акционеров

Предложение 4 связывает вознаграждение руководства с общим количеством ETH, а не с ETH на акцию. Хотя стимулы, основанные на результатах, пользуются широкой поддержкой, выбранный KPI создает неправильные мотивации. Общая цель по ETH поощряет накопление активов любой ценой — включая размывание, которое уменьшает участие отдельных акционеров в этих активах.

Метрика ETH на акцию более прямо согласует стимулы руководства с экономикой акционеров: увеличивать казну ETH, одновременно защищая пропорциональные доли каждого инвестора. Текущая структура инвертирует эту логику, отдавая приоритет абсолютному масштабу вместо распределенной стоимости.

Когда исчезают премиальные оценки: риск размывания NAV

Премия BitMine к чистой стоимости активов (NAV) сократилась по мере изменения рыночных условий. Когда акции стабильно торговались выше NAV, опасения по поводу размывания уменьшались — новое эмитирование только укрепляло поддержку на акцию. Сегодня, при ценах, близких к паритету, эта динамика переворачивается.

Без привязанных ограничителей широкая авторизация создает путь для выпуска акций ниже NAV. Если руководство будет выпускать акции по цене, равной или ниже чистой стоимости активов, поддержка ETH на акцию навсегда сократится для существующих акционеров. Предложение, по сути, позволяет достичь этого результата без последующих голосований акционеров. Этот структурный риск отличает текущую ситуацию от ранних этапов стратегии BitMine.

Вопросы прямого владения вновь выходят на поверхность

Самая глубокая разломка может быть философской, а не технической. Некоторые инвесторы задаются вопросом, превосходит ли управляемое Ethereum-экспозиционное средство — подверженное механикам размывания, неправильной мотивации руководства и сжатым контрольным точкам — прямое владение ETH.

Другие выразили опасения, что предложение по сути дает руководству инструмент «по рынку» (ATM) для размывания, который может привести к уменьшению доли акционеров с минимальными усилиями. Один из известных аналитиков кратко резюмировал скептицизм: переход от 500М до 50Млрд авторизованных акций — это не дополнительная гибкость, а структурный carte blanche.

Путь вперед: ограничители вместо пустых чеков

Несмотря на эти критики, несогласные акционеры подчеркивают, что они остаются в согласии с Ethereum-тезисом и более широкой миссией BitMine. То, что они требуют, — это не философское сопротивление, а структурная защита: более четкие ограничения по цене эмиссии, явные лимиты на ежегодное размывание и пересмотр KPI перед предоставлением руководству такого масштабного полномочия.

Теперь вопрос в том, сможет ли руководство BitMine учесть эти меры предосторожности или продолжит с предложением в его текущем виде — решение, которое проверит, приоритетом ли для компании является долгосрочная уверенность акционеров или краткосрочная операционная гибкость.