Solana сталкивается с проблемой «голова тяжелая, ноги легкие»: двойной удар в виде кризиса поставок и застревания на высоких уровнях

Рынок Solana продолжает ухудшаться. Текущая цена SOL достигла 139,72 долларов, однако этот рост скрывает тревожную реальность — около 79,6% циркулирующего предложения находится в нереализованных убытках. Такая «тяжесть на голове и легкость на ногах» означает, что большое количество токенов зафиксировано по значительно более высокой стоимости, чем текущая цена, создавая потенциал для сильных продаж.

Ликвидностные проблемы спотового ETF

Ирония в том, что запуск спотового ETF на Solana должен был стать положительным сигналом. С момента запуска около месяца назад американские спотовые ETF привлекли чистый поток в размере примерно 5,1 млрд долларов, а совокупные активы выросли почти до 7,19 млрд долларов. Однако вход институциональных инвестиций не смог эффективно поглотить рыночные распродажи.

Данные показывают ключевую проблему — несоответствие ликвидности: традиционные финансы продолжают покупать, тогда как старые держатели и валидаторы продают быстрее. В результате SOL за месяц упал на 32%, а весь рынок под давлением из-за настроений избегания риска, биткоин удерживается около 80 000 долларов. Это классический сценарий «кажется, есть приток капитала, а на деле старые позиции продолжают сбрасывать».

Предложение SIMD-0411: радикальное управление инфляцией

Перед лицом кризиса сообщество Solana 21 ноября предложило SIMD-0411, чтобы ускорить дефляцию и снизить давление на предложение.

Основные изменения:

Текущая годовая инфляция Solana снизилась на 15%, новый проект удваивает этот показатель до -30%. Хотя нижняя граница инфляции остается на уровне 1,5%, сеть достигнет этой цели к началу 2029 года, что примерно на 3 года раньше первоначальных планов (2032).

Эта, казалось бы, простая настройка параметров, имеет далеко идущие экономические последствия:

• Дефляционный эффект: за шесть лет будет сокращено эмиссия на 22,3 миллиона SOL. По текущей рыночной цене это устранит потенциальный продавецкий пресс объемом около 2,9 млрд долларов.
• Конечное предложение: к концу шести лет общее предложение составит около 699,2 млн SOL, тогда как изначальный план предусматривал 721,5 млн.
• Снижение доходности стейкинга: номинальная доходность по стейкингу снизится с текущих 6,41% до 2,42% к третьему году.

Экономическая логика перестройки стимулов

Высокая доходность по стейкингу будет играть роль «безрисковой ставки» — при достаточно высокой доходности капитал склонен к пассивному стейкингу, а не к участию в DeFi. Сжимая доходность по стейкингу, Solana надеется перенаправить капитал с пассивных валидаторов к займам, предоставлению ликвидности, торговле и другим активным направлениям, ускоряя тем самым движение средств внутри цепочки.

Это не только реформа предложения, но и коренная перестройка системы стимулов.

Три сценария ценовых движений

Самый важный вопрос для инвесторов — как дефляционные эффекты трансформируются в цену? Аналитики, основываясь на спросе в сети, предложили три сценария:

Медвежий сценарий — медленное поглощение Если спрос пользователей останется стагнирующим, сокращение предложения лишь снизит давление на распродажу, не вызвав резкого роста покупок. В рынке, где четверть токенов в убытке, итогом станет постепенная стабилизация, а не V-образное восстановление.

Базовый сценарий — асимметричное ужесточение При умеренном росте спроса «мультипликаторный эффект» сработает. Сокращение предложения на 3,2% и продолжительная фиксация ETF заблокируют часть циркулирующих токенов. При стабильном спросе и жестком предложении история повторится — цена пойдет вверх.

Бычий сценарий — дефляционный перелом Solana сжигает 50% своих базовых транзакционных сборов. Если активность сети продолжит расти после 2029 года, объем сжигания может полностью компенсировать эмиссию и даже привести к чистой дефляции. Тогда стоимость актива будет напрямую связана с объемом использования, а не с математикой эмиссии.

Доходы валидаторов и риски безопасности

Снижение инфляции напрямую повлияет на доходы валидаторов. Предложение предполагает примерно шестимесячную задержку запуска, синхронизированную с обновлением «Alpenglow». Цель — значительно снизить издержки на голосование, чтобы, несмотря на уменьшение вознаграждений, сохранить прибыльность большинства узловых операторов.

Ключевой вопрос — сможет ли эта гипотеза сработать: если снижение издержек не компенсирует уменьшение вознаграждений, безопасность сети под угрозой.

Solana переживает радикальную экономическую перестройку. Конфликт между кризисом предложения, высокими ценами и перестройкой стимулов определит судьбу этой цепочки в ближайшие годы. Для инвесторов главный риск — не сама инициатива, а способность её реализовать и добиться ожидаемых экономических эффектов.