Прорыв для инвесторов: Распределение наград за стекинг в Grayscale ETHE меняет правила игры на рынке США

Что-то действительно изменилось в мире инвестиционных продуктов на базе криптовалют. Объявление от 15 марта 2025 года показывает, что Grayscale Investments начал прямое распределение доходов от стейкинга акционерам Ethereum Trust (ETHE). Это не обычное техническое обновление — это принципиальное изменение способа, которым инвесторы могут зарабатывать на Ethereum через регулируемую структуру.

Что конкретно изменилось?

До этого ETHE функционировал как обычный ящик для хранения Ethereum. Фонд покупал ETH, хранил его в безопасности, но инвесторы не получали ничего с доходов, генерируемых этими активами. Всё изменилось, когда сеть Ethereum перешла на систему proof-of-stake в 2022 году. С тех пор каждый блок ETH мог приносить доход через стейкинг — но только для тех, кто делал это самостоятельно или держал активы на бирже.

Теперь Grayscale внедрила инфраструктуру для участия в стейкинге и будет регулярно распределять накопленные награды акционерам. Они могут выбрать, получать ли их в долларах или в виде дополнительных долей фонда. Это решение позволяет инвесторам зарабатывать доход без необходимости управлять технической стороной стейкинга или иметь 32 ETH, необходимые для запуска собственного валидатора.

Новая модель конкуренции на рынке

Это решение напрямую конкурирует с европейскими продуктами, которые уже предлагали стейкинг со своими Ethereum ETP. Инвесторы в США до этого находились в менее выгодной ситуации — у них была экспозиция на ETH, но без возможности зарабатывать на нем. Европейские фонды уже это предлагали. Grayscale уравнял шансы.

Для рынка это означает реальное конкурентное изменение. Каждый следующий эмитент, желающий получить одобрение SEC на спотовый ETF на Ethereum, должен учитывать, что инвесторы будут ожидать подобных функций. Стейкинг со стейкингом становится стандартом, а не дополнением.

Механика, которая работает за кулисами

Понимание того, почему это возможно, требует краткого объяснения. В proof-of-stake участники, называемые валидаторами, блокируют ETH, чтобы помочь обеспечить безопасность сети. Взамен они получают вновь эмитированный ETH и транзакционные сборы. Grayscale, обладая огромными объемами ETH в ETHE, генерирует значительные награды.

Техническая проблема заключается в том, чтобы делать это в большом масштабе, безопасно и надежно. Grayscale сотрудничает с институциональными поставщиками услуг стейкинга, делегируя управление операциями валидаторов. Благодаря этому ETH в фонде остается под строгой охраной, одновременно принося доход.

Влияние на оценку и привлекательность ETHE

Исторически ETHE торговался с существенным дисконтом к своей чистой стоимости активов (NAV). Причина? Инвесторы не могли получать выгоду от доходов, генерируемых активами. Это был мертвый капитал — только потенциальный рост цены ETH мог принести прибыль.

Теперь ситуация меняется. ETHE превращается из чисто спекулятивного инструмента в актив, приносящий реальный доход. Это изменение важно для пенсионных фондов и инвесторов, ищущих регулярные поступления. Наблюдая за рынком, дисконту к NAV стало меньше, что свидетельствует о растущем интересе.

Регуляторный путь и прецедент

Это достижение не появилось за один день. Grayscale боролся за это годы. SEC исторически была осторожна в отношении услуг стейкинга, но недавние одобрения фьючерсных ETF на Ethereum в 2023 году показали смягчение позиции. Победа Grayscale в суде по поводу конвертации Bitcoin Trust (GBTC) в ETF дополнительно показала, что компания умеет бороться за свои права.

Для этой программы стейкинга Grayscale, вероятно, подготовила подробный план, включающий:

• Протоколы безопасности, гарантирующие защиту стейкаемых ETH
• Четкие методы расчета и распределения наград
• Полную прозрачность для инвесторов относительно рисков, таких как сетевые штрафы или slashинг

Это может открыть путь для других управляющих активами к внедрению подобных механизмов в продукты на базе proof-of-stake. Потенциально это устанавливает прецедент для будущего спотового ETF на Ethereum со стейкингом.

Сравнение доступных вариантов

Что это значит для инвесторов?

В основном: больше вариантов, выше доходы. Ранее инвестор из США, желающий экспозицию на ETH, просто ждал роста цены. Теперь он может зарабатывать доход регулярно, без необходимости самостоятельно управлять валидаторами или хранить приватные ключи.

Это снижает порог входа. Не нужно иметь 32 ETH или разбираться в технических аспектах сети. Покупаете доли ETHE и получаете доход от стейкинга.

Есть ли риски?

Конечно. Стейкинг всегда связан с риском сетевых штрафов (slashingu) за неправильное поведение валидатора, возможными простоями или недостатком ликвидности. Однако Grayscale работает с профессиональными партнерами, которые управляют этими рисками. Все риски четко раскрываются инвесторам.

Что дальше?

Если программа наград за стейкинг в ETHE будет работать эффективно, Grayscale может внедрить подобные механизмы в другие фонды, держащие активы proof-of-stake. Конкуренция также не будет сидеть сложа руки — другие компании потребуют аналогичных разрешений от SEC.

Для отрасли это скачок к зрелости. Показывает, что регуляторы и эмитенты находят общий язык по поводу интеграции нативных возможностей блокчейна с традиционными инвестиционными структурами. Инвесторы из США, которые ранее были в менее выгодной ситуации, теперь имеют доступ к продукту, который действительно приносит доходы.