#加密货币监管框架 Посмотрел последний исследовательский отчет Huobi и наконец высказал то, что давно думал — поворотный момент криптовалютного рынка в 2025 году вовсе не в колебаниях цен, а в полной реорганизации структуры капитала.

Переключение с эмоций розничных инвесторов на институциональное распределение активов — что это означает? Это означает, что те дни, когда рынок рос благодаря FOMO и нарративам, действительно прошли. Институциональные инвесторы не ищут адреналина, они ищут доходность с поправкой на риск. Снижение волатильности выглядит хорошо, но истина в том, что цена ваших активов больше зависит не только от активности в блокчейне, а напрямую привязана к политике процентных ставок ФРС. Это еще опаснее, потому что перед лицом макроэкономических потрясений розничные инвесторы никогда не смогут действовать быстрее, чем модели управления рисками институтов.

Больше всего меня настораживает ситуация со стейблкойнами и RWA. События с дефолтом доходных стейблкойнов уже висят перед нами как кровавое предупреждение — те "квазиденежные" продукты, которые обещают сверхвысокие доходы, по сути используют рекурсивное переквалифицирование и скрытое кредитное плечо. Запомните одно: если стабильность стейблкойна обеспечивается сложными DeFi-стратегиями, а не явными резервами низкого риска, то это не стейблкойн, это высокорисковый финансовый продукт в маске стейблкойна.

Нормализация регулирования — это палка о двух концах. Четкие правила действительно снижают барьеры входа для институтов, но это также означает, что арбитражные возможности, зависящие от нечеткого регулирования, полностью закрыты. Будущая конкуренция — это конкуренция институциональных моатов — кто сможет эффективнее соответствовать требованиям комплайанса, кто сможет интериоризировать нормативные ограничения как операционное преимущество, тот сможет получить финансирование с более низкими затратами. Наоборот, проекты, которые все еще ищут лазейки в регулировании, будут иметь прямо сниженную оценку.

Чтобы дожить до 2026 года, нужны три главных принципа: не трогайте продукты с неясным источником доходности, внимательно следите за действиями ФРС (изменения ставок напрямую влияют на распределение), и самое важное — не пускайте пыль в глаза модными словами "масштабируемое внедрение" — масштаб не равен безопасности, дифференциация качества — вот следующее поле боя.