Революция AMM: как переосмыслить экосистему криптовалютной торговли

От книги заказов к торговым изменениям в ликвидностных пулах

Традиционные биржи полагаются на книгу заказов для сопоставления покупателей и продавцов, но протоколы автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) разрушили эту модель. AMM используют математические алгоритмы вместо ручного сопоставления, предоставляя котировки трейдерам напрямую через ликвидностные пулы. Этот сдвиг кажется технической деталью, но на самом деле представляет собой фундаментальное переустройство инфраструктуры торговли.

Около 2017 года Bancor впервые внедрил концепцию AMM в блокчейн-среде, но настоящий взрыв произошёл с запуском Uniswap в 2018 году. Uniswap упростил сложную механику маркет-мейкинга до кода, позволяя любому становиться поставщиком ликвидности, что полностью изменило правила децентрализованной торговли.

Основная логика AMM: любой может стать маркет-мейкером

В традиционных финансах маркет-мейкеры — это немногие элиты, которым нужны огромные капиталы, точное ценообразование и способность к управлению рисками. В то время как AMM демократизируют эту роль.

В AMM пользователи просто вносят два типа токенов в пропорции, и за каждую сделку получают часть комиссий. Система автоматически регулирует цены токенов по математической формуле (например, x*y=k), без вмешательства человека. Чем больше объем торгов, тем больше доход получают поставщики ликвидности. Эта модель привлекла миллионы обычных пользователей, значительно повысив ликвидность рынка.

От периферии DeFi к центру рынка

Появление AMM стало поворотным моментом в децентрализованных финансах. Объемы торгов на платформах вроде Uniswap иногда превосходили крупные централизованные биржи — и это не случайность, а голос рынка за более открытые и прозрачные способы торговли.

Почему AMM выделяются в конкуренции? Ключевые причины:

Низкий порог входа: не требуется сложная процедура KYC, любой кошелек может торговать и предоставлять ликвидность

Высокая прозрачность: все сделки публичны в блокчейне, любой может проверить

Четкий механизм доходности: прибыль маркет-мейкера напрямую связана с объемом торгов, что создает стимулы

Эти особенности сделали AMM краеугольным камнем экосистемы DeFi, заложив основу для кредитования, деривативов, страхования и других сложных финансовых продуктов.

Невидимые издержки: хеджирование непостоянных убытков

У любой системы есть цена. Самый большой риск для AMM — непостоянные убытки (Impermanent Loss). Когда цены токенов в ликвидностном пуле резко колеблются, доход маркет-мейкера может компенсироваться или даже превратиться в убыток из-за изменений цен.

Например, вы вносите равные по стоимости ETH и USDT в пул. Если цена ETH удваивается, убытки от непостоянных потерь могут превысить полученные комиссии.

Чтобы бороться с этим, индустрия ищет новые решения:

• Динамическая комиссия: регулирование в зависимости от рыночной волатильности, повышение комиссий в периоды высокой волатильности для компенсации рисков
• Интеграция синтетических активов: использование деривативных механизмов для хеджирования ценовых рисков
• Межцепочные AMM: повышение эффективности капитала и снижение риска концентрации на одной цепочке

Будущее AMM: от торговли к финансовой инфраструктуре

На данный момент AMM в основном используется для спотовой торговли, но их потенциал гораздо шире. Индустрия расширяет границы применения AMM:

• Связь с протоколами кредитования, где ликвидность AMM может использоваться как залог
• Взаимодействие с платформами опционов и фьючерсов, где AMM выступает в роли риск-носителя деривативов
• Межцепочные мосты, где AMM служит ценовым ориентиром и центром ликвидности

Эти интеграции не только повышают эффективность отдельных AMM, но и перестраивают всю архитектуру экосистемы DeFi.

Итог: AMM — неизбежное будущее

От нишевого технологического эксперимента до мейнстримового применения — за 5 лет AMM прошли путь, который традиционным финансам потребовал бы десятилетий. Они доказали важную идею: когда торговля становится достаточно прозрачной, участие открытым, а стимулы ясными, рынок сам по себе начинает генерировать ликвидность.

С развитием блокчейн-инфраструктуры и углублением пользовательского образования сфера применения AMM будет только расширяться. Это не только меняет облик бирж, но и глубже переосмысливает понятие «рынка» — в цепочечном мире рынок уже не центр, а протокол, в который может участвовать любой.