Glassnode открывает годовой отчет: премия по бычьим опционам на сумму 95 000 долларов США, быки переходят к активным наступательным действиям

Заголовок: Clearing the Decks

Автор: Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert

Источник:

Репост: 火星财经

Биткойн после масштабной годовой коррекции вошёл в 2026 год с более ясной структурой рынка. Текущие прибыли и давление на продажу ослабли, рыночная склонность к риску постепенно восстанавливается, но для закрепления устойчивого восходящего тренда всё ещё необходимо уверенно удерживать важные уровни стоимости и возвращать их.

Резюме

· После глубокого отката и длительной консолидации биткойн официально вступил в 2026 год. Данные блокчейна показывают явное снижение давления на фиксацию прибыли, структура рынка демонстрирует начальные признаки стабилизации в нижней части диапазона.

· Несмотря на ослабление давления на продажу, сверху всё ещё скопилось много «застрявших» позиций, сосредоточенных в верхней половине текущего диапазона, что продолжит оказывать давление на рост цен и подчёркивает важность прорыва ключевых уровней сопротивления для восстановления восходящего тренда.

· Требование к биткойну со стороны компаний-казначейств остаётся важной поддержкой цен, однако эта потребность носит импульсный характер, лишён постоянства и структурной устойчивости.

· После чистого оттока средств из американского спотового ETF на биткойн в конце 2025 года, недавно наблюдается возвращение к чистому притоку. В то же время, открытые позиции фьючерсных контрактов перестали сокращаться и начали расти, что свидетельствует о возобновлении участия институциональных инвесторов и восстановлении активности деривативов.

· Рекордные по объёму позиции по опционам на конец года истекают, более 45% открытых контрактов ликвидированы, что устраняет структурные хеджирующие ограничения и позволяет более ясно видеть истинную склонность к риску в ценах.

· Вероятно, что скрытая волатильность достигла дна, в начале года спрос со стороны покупателей мягко поднимает кривую волатильности, однако она всё ещё находится в низком диапазоне за последние три месяца.

· Сужение спреда между пут- и колл-опционами, увеличение доли торгов колл-опционами свидетельствуют о возвращении рыночной склонности к норме. С начала года активность по опционам явно сместилась в сторону бычьих стратегий, что говорит о переходе инвесторов от защитных хеджей к активным позициям на рост.

· В диапазоне 95 000–104 000 долларов позиции маркет-мейкеров стали чисто короткими, что означает, что при росте цены в этот диапазон их хеджирование будет пассивно способствовать росту. Также премия по колл-опционам с ценой исполнения около 95 000 долларов показывает, что держатели длинных позиций склонны удерживать позиции, а не спешить фиксировать прибыль.

В целом, рынок постепенно переходит от стадии защитного дезлевериджа к выборочному увеличению риска, с более ясной структурой и большей устойчивостью к 2026 году.

Аналитика на блокчейне

Значительное снижение давления на фиксацию прибыли

В первую неделю 2026 года биткойн пробил диапазон консолидации около 87 000 долларов, который длился несколько недель, и вырос примерно на 8,5%, достигнув максимумов в 94 400 долларов. Этот рост основан на значительном снижении общего давления на фиксацию прибыли. В конце декабря 2025 года средний за 7 дней реализованный прибыль достигал более 1 миллиарда долларов в день в течение большей части четвертого квартала, но резко снизился до 183,8 миллиона долларов.

Снижение реализованной прибыли, особенно у долгосрочных держателей, указывает на то, что основное давление продавцов, ранее сдерживавшее рост цен, было временно снято. По мере ослабления сил продавцов рынок стабилизировался и восстановил уверенность, что подтолкнуло к новому росту. Таким образом, прорыв в начале года стал сигналом того, что рынок эффективно усвоил давление фиксации прибыли и открыл пространство для роста цен.

Против сопротивления застрявших позиций сверху

После ослабления давления фиксации прибыли цены смогли продолжить рост, однако текущий откат входит в зону предложения, сформированную разными уровнями стоимости входа. Сейчас рынок находится в диапазоне, контролируемом «недавними покупателями на вершинах», чьи средние издержки сосредоточены в диапазоне 92 100–117 400 долларов. Эти инвесторы покупали вблизи исторических максимумов и продолжали держать позиции во время снижения цены с пиковых значений до около 80 000 долларов, пока не началась текущая волна роста.

Поэтому, по мере возврата цены к их уровням издержек, эти инвесторы получат возможность выйти с прибылью или минимальной убытком, что создаст естественное сопротивление росту. Для полноценного запуска бычьего тренда рынку потребуется время и устойчивость для усвоения этого предложения сверху и прорыва этого диапазона.

Ключевые уровни восстановления

При столкновении с сопротивлением застрявших позиций сверху, для оценки, сможет ли текущий откат реально изменить нисходящий тренд и перейти в стадию устойчивого спроса, необходимо использовать надёжные ценовые модели. Особенно важна модель стоимости краткосрочных держателей в этот переходный период.

Стоит отметить, что слабое равновесие рынка в декабре прошлого года сформировалось около нижней границы этой модели, что отражает уязвимость рыночных настроений и недостаток доверия у покупателей. Последующий откат поднял цену к средней линии модели, которая соответствует стоимости краткосрочных держателей — 99 100 долларов.

Следовательно, первым важным сигналом восстановления рынка станет способность цены стабильно удерживаться выше стоимости краткосрочных держателей, что свидетельствует о возобновлении доверия новых участников и возможном развороте тренда в сторону роста.

Перекрёсток прибыли и убытков

По мере того, как рынок сосредоточен на вопросе, сможет ли он эффективно вернуть цену к стоимости краткосрочных держателей, структура рынка и неудачная попытка отката в первом квартале 2022 года имеют сходство. Если цена не сможет удержаться выше этого уровня, возможен более глубокий спад. В случае продолжения потерь доверия спрос может ещё больше снизиться.

Эта динамика хорошо отражается в индикаторе MVRV краткосрочных держателей. Он сравнивает текущую цену с средней ценой покупки, показывая прибыльность или убыточность позиций. Исторически, когда этот показатель ниже 1 (то есть цена ниже средней стоимости), рынок доминируют медведи. Сейчас он вырос с минимума 0,79 до 0,95, что означает, что средний покупатель всё ещё находится примерно в 5% убыточных нереализованных позиций. Если быстро не вернуться к прибыли (MVRV > 1), рынок останется под давлением снизу, и этот показатель станет ключевым для наблюдения в ближайшие недели.

Аналитика вне блокчейна

Снижение спроса на цифровые активы со стороны корпоративных казначейств

Корпоративные казначейства по-прежнему обеспечивают важную дополнительную поддержку спроса на биткойн, однако их покупательская активность остаётся разрывной и зависит от событий. Время от времени происходят крупные односторонние притоки в тысячи биткойнов за неделю, но эти покупки не формируют устойчивую и стабильную динамику накопления.

Массовые притоки чаще всего происходят во время локальных откатов или консолидаций цен, что говорит о том, что корпоративные покупки по-прежнему ориентированы на рыночные возможности, а не на долгосрочные структурные увеличения. Хотя число участвующих организаций расширяется, общий поток средств носит импульсный характер, с длительными периодами тишины.

Без постоянной поддержки корпоративных покупок, спрос со стороны компаний скорее выполняет роль «стабилизатора» цен, чем драйвера тренда. Направление рынка всё больше зависит от изменений позиций деривативов и краткосрочной ликвидности.

Возврат ETF к чистому притоку

Недавние данные о потоках средств в американский спотовый ETF на биткойн показывают ранние признаки возвращения институциональных инвестиций. После продолжительного оттока в конце 2025 года и низкой активности, последние недели наблюдается явный переход к чистому притоку, что совпадает с стабилизацией и ростом цен в диапазоне около 80 000 долларов.

Хотя объёмы чистого притока ещё не достигли пиковых значений середины цикла, направление потоков уже явно меняется. Увеличение числа дней с чистым притоком свидетельствует о том, что инвесторы ETF начинают возвращаться к покупке после периода продаж.

Этот сдвиг означает, что институциональный спрос на спотовый рынок снова становится позитивным фактором, а не источником ликвидных проблем, что поддерживает структурный спрос и стабилизацию рынка в начале года.

Возврат активности на фьючерсном рынке

После сильного дезлевериджа в конце 2025 года, связанного с падением цен, объёмы открытых контрактов на фьючерсах начали восстанавливаться. После снижения с пиков более 50 миллиардов долларов, сейчас они стабилизировались и медленно растут, что свидетельствует о возобновлении участия деривативных трейдеров и постепенном восстановлении риск-аппетита.

Этот процесс совпадает с стабилизацией цен в диапазоне 80 000–90 000 долларов и показывает, что трейдеры постепенно увеличивают риск, а не спешат покупать по высоким ценам. Темпы увеличения позиций умеренные, а объёмы открытых контрактов всё ещё значительно ниже пиков предыдущего цикла, что снижает риск крупных ликвидаций в ближайшее время.

Мягкое восстановление объёмов открытых контрактов говорит о постепенном улучшении настроений и возвращении деривативных покупок, что способствует формированию новой волны ценообразования в условиях нормализации ликвидности в начале года.

«Большая чистка» позиций по опционам

В конце 2025 года рынок опционов на биткойн пережил крупнейшую за всю историю перестановку позиций. Количество открытых контрактов сократилось с 579 258 25 декабря до 316 472 после истечения 26 декабря, что более чем на 45% меньше.

Многочисленные позиции по опционам с определёнными ценами исполнения сосредоточены в ключевых уровнях, и через хеджирующие операции маркет-мейкеров они косвенно влияют на краткосрочные движения цен. К концу прошлого года концентрация позиций достигла высокого уровня, что вызвало «жёсткую» ценовую «липкость» и ограничило волатильность.

Теперь эта ситуация изменилась. После массового закрытия позиций к концу года, рынок освободился от структурных ограничений хеджирования.

Пост-истечные условия дают более ясное окно для оценки реальных настроений, поскольку новые позиции отражают текущие склонности к риску инвесторов, а не остаточные позиции. Это делает первые недели нового года более прозрачными для понимания рыночных ожиданий.

Вероятно, что скрытая волатильность достигла дна

После масштабной перестановки позиций по опционам, скрытая волатильность во время рождественских праздников достигла краткосрочного минимума. В период праздников, при низкой торговой активности, недельная скрытая волатильность опустилась до минимальных с сентября прошлого года значений.

Затем интерес покупателей начал восстанавливаться, и в начале нового года участники постепенно начали строить длинные позиции по волатильности (особенно по бычьим стратегиям), что мягко подняло кривую волатильности по разным срокам.

Несмотря на рост, скрытая волатильность всё ещё остаётся в сжатом состоянии. Диапазон по волатильности от одного до шести месяцев составляет 42,6%–45,4%, кривая относительно плоская.

Волатильность всё ещё находится в низком диапазоне за последние три месяца, и недавний рост больше отражает оживление рынка, чем полное переоценивание рисков.

Рынок становится сбалансированным

По мере стабилизации скрытой волатильности, более ясная картина формируется и по наклону кривой, которая показывает склонность к направленным сделкам. За последний месяц премии по пут- и колл-опционам сокращаются, а кривая 25-дельта постепенно возвращается к нулю.

Это свидетельствует о постепенном переходе рынка к бычьим стратегиям. Инвесторы всё больше стремятся не только защищаться от падения, но и увеличивать экспозицию на рост, что соответствует их перераспределению после ликвидации позиций в конце года.

Одновременно, защитные позиции снижаются. Некоторые позиции по защите от падения были закрыты, что уменьшает плату за «черных лебедей».

В целом, наклон кривой показывает, что выражение рыночных рисков становится более сбалансированным, и ожидания роста цен или волатильности усиливаются.

Опционы на новый год — предпочтение бычьих стратегий

Данные о потоках подтверждают тенденцию, отражённую наклоном кривой. С начала года активность на рынке опционов сместилась с систематической продажи бычьих опционов (ставки на снижение волатильности) к активным покупкам колл-опционов (ставки на рост или увеличение волатильности).

За последние семь дней покупки колл-опционов составили 30,8% от общего объёма сделок по опционам. Рост спроса на колл-опционы привлёк участников, продающих пут-опционы (25,7%), что позволяет получать более высокие премии.

Объем сделок по пут-опционам составляет 43,5%, и в условиях недавнего роста цен эта доля остаётся умеренной. Это соответствует тенденции к сбалансированности наклона кривой и снижению спроса на защиту от падения.

Маркет-мейкеры в ключевых диапазонах перешли в отрицательные позиции

С началом года активность по сделкам с колл-опционами выросла, и маркет-мейкеры в диапазоне 95 000–104 000 долларов перешли в чисто короткие позиции.

В этом диапазоне при росте цены маркет-мейкеры вынуждены покупать спотовые или бессрочные контракты для хеджирования рисков, что в условиях роста рынка способствует его ускорению, в отличие от ситуации в конце прошлого года, когда такие действия сдерживали волатильность.

Заканчивающиеся в первом квартале контракты показывают, что участники рынка всё чаще покупают колл-опционы в диапазоне 95 000–100 000 долларов, что подтверждает изменение в выражении рыночных настроений. Структура позиций маркет-мейкеров в этом диапазоне означает, что их хеджирование уже не подавляет рост цен и даже может усиливать его.

Премия по колл-опционам с ценой 95 000 долларов демонстрирует терпение

Премия по колл-опционам с ценой исполнения 95 000 долларов служит хорошим индикатором настроений рынка. 1 января, когда спотовая цена была около 87 000 долларов, покупка таких опционов начала ускоряться и продолжала расти по мере приближения к недавнему максимуму в 94 400 долларов.

После этого, хотя рост премий замедлился, существенного снижения не произошло. Важно, что в этот период не наблюдалось значительного увеличения продаж по опционам с колл-стратегиями.

Это говорит о том, что фиксация прибыли у большинства держателей колл-опционов происходит умеренно, и большинство участников предпочитает удерживать позиции, а не спешить их закрывать.

В целом, поведение по премиям на опционы с ценой 95 000 долларов отражает терпение и уверенность бычьих участников.

Итоги

В начале нового года биткойн прошёл значительную очистку своих позиций на спотовом, фьючерсном и опционном рынках. Дезлеверидж в конце 2025 года и события с истечением опционов в конце года эффективно сняли структурные ограничения, оставив более чистую и ясную рыночную среду.

На текущем этапе появляются ранние признаки нового участия: стабилизация потоков ETF, активизация фьючерсного рынка, переход рынка опционов к бычьим стратегиям — возвращение наклона кривой к норме, достижение минимума волатильности, переход маркет-мейкеров в короткие позиции в ключевых диапазонах.

Все эти динамики свидетельствуют о том, что рынок постепенно переходит от доминирования защитных распродаж к выборочному увеличению риска и восстановлению активности. Несмотря на необходимость усиления структурных покупок, освобождение от позиций прошлого и возобновление бычьего настроения означают, что биткойн с более лёгким шагом вступает в 2026 год, а внутренние структурные улучшения создают больше возможностей для дальнейшего роста.