За последние два года в социальных сетях вызвала много обсуждений статья «Оплата за поток заказов на Solana», которая затронула некоторые реальные проблемы рынка торговых сборов.

Оплата за поток заказов (PFOF) на самом деле давно используется в традиционных финансах. Люди из Robinhood именно на этом зарабатывают — под лозунгом «торговля без комиссий» они буквально отвоевали рынок у старых брокеров. Такие гиганты, как Charles Schwab, E-Trade, позже тоже вынуждены были снизить комиссии, и вся модель розничного брокерского бизнеса в США изменилась.

Цифры говорят сами за себя. В 2021 году Robinhood за счет PFOF заработал почти 1 миллиард долларов, что составляло примерно половину их годового дохода. К 2025 году эта часть бизнеса приносит несколько миллиардов долларов в квартал. Можно представить, насколько выгоден этот бизнес.

Почему маркет-мейкеры так активно работают с ордерами розничных трейдеров? По сути, ордера розничных трейдеров считаются «чистыми». Обычно эти ордера исходят из мгновенных эмоциональных решений или реальных потребностей, в отличие от крупных институциональных игроков, которые скрывают свои точные прогнозы рынка. Маркет-мейкеры, принимая эти ордера, зарабатывают на спреде, и при этом не боятся быть обманутыми инсайдерской торговлей.

Именно из-за такой системы спроса и предложения биржи и брокеры объединяют пользовательские ордера в товар, который массово продают маркет-мейкерам вроде Citadel. Кажется, что это взаимовыгодно, но на самом деле розничные трейдеры в этой сделке зачастую остаются в проигрыше.