MSCI отложил решение о исключении DATS, но интрига 15 января остается.

По последним новостям MSCI решил оставить DATS (компании, связанные с цифровыми активами и трастами) в своих индексах, отложив первоначальное решение о исключении до пересмотра в 2026 году. Эта новость кажется облегчением на первый взгляд, но на самом деле лишь откладывает риск, а не устраняет его. MSCI примет окончательное решение о исключении компаний с крупными резервами биткоинов 15 января, что по-прежнему является ключевым катализатором для рынка.

Игра рынка за отложенное решение

Почему MSCI собирается исключить эти компании

Логика MSCI ясна: если доля цифровых активов в общем активе компании превышает 50%, она скорее напоминает “инвестиционный фонд”, а не “операционное предприятие”. Обычно индексы MSCI не допускают включение инвестиционных фондов — это основной принцип составления индексов.

MicroStrategy (MSTR) — яркий пример противоположности этому правилу. Согласно информации, около 77% активов MSTR сейчас — биткоины, что значительно превышает 50% порог. Эта компания постепенно превращается из традиционного софтверного предприятия в фактический “биткоин-фонд”.

Что означает отсрочка

Отложить пересмотр до 2026 года — не значит устранить риск. Напротив, это может отражать несколько реалий:

• MSCI, возможно, ждет больше данных и реакции рынка, чтобы принять более взвешенное решение
• Сильная реакция рынка на нарратив DAT вынудила MSCI приостановить действия
• Но окончательное решение 15 января все еще запланировано, этот срок не изменился

Рынок уже закладывает худшие сценарии

Реакция цен и настроений

Цена акций MSTR уже отражает опасения рынка. Согласно информации, в условиях снижения ожиданий риска цена упала на 6.33% до $154.34, что почти на 70% ниже пика 2024 года. Такое значительное падение говорит о том, что рынок уже в какой-то степени закладывает риск исключения.

Если MSCI действительно объявит о исключении 15 января, возможные последствия включают:

• Принудительные продажи пассивных фондов: по оценкам JPMorgan, это может вызвать продажу на сумму от 2.8 до 11.6 миллиардов долларов
• Провал нарратива DAT: потеря премии за ликвидность остановит цикл связки криптовалют и акций
• Замкнутый круг: падение MSTR ведет к падению биткоина, а снижение биткоина дополнительно тянет вниз MSTR

Уязвимость нарратива DAT

Рост биткоина в последние кварталы во многом зависел от постоянных покупок, обусловленных нарративом DAT. Успех MSTR породил множество проектов DAT, основанных на ликвидной премии MSTR и связке криптовалют и акций, которые продолжали расти.

Как только MSTR будет исключен из MSCI, исчезнет его ликвидная премия, и вся эта система нарратива рухнет. Это не только проблема MSTR, но и системный риск всей экосистемы DAT.

Что может произойти за 8 дней до 15 января

Возможные сценарии реакции рынка

До окончательного решения MSCI осталось 8 дней. За это время рынок может:

• Продолжать следить за любыми сигналами политики MSCI
• Анализировать техническую картину биткоина и связанных активов
• Корректировать ожидания в зависимости от макроэкономической ситуации (геополитика, политика ФРС и т.д.)

По информации, есть мнение, что если компании DAT не исключат, это снимет “самое большое препятствие” для рынка. Но этот сценарий сам по себе очень уязвим.

Возможные исходы в разных сценариях

Итог

Отложение MSCI по DATS кажется положительным, но по сути лишь откладывает неопределенность. Окончательное решение 15 января остается ключевым катализатором, а уязвимость рынка заключается в том, что нарратив DAT сам по себе не подкреплен фундаментально и сильно зависит от ликвидной премии и связки криптовалют и акций.

Текущие цены уже отражают часть риска, но если 15 января действительно объявят о исключении, последующие пассивные продажи и психологический шок могут превзойти ожидания рынка. Для инвесторов важным в эти 8 дней будет следить за новыми сигналами MSCI и за технической картиной биткоина, чтобы понять, сможет ли он существовать независимо от нарратива DAT.