Инвестиционные дилеммы эпохи инфляции: как повышение ставок центральных банков меняет структуру распределения активов

В последние годы мировые цены на товары стремительно растут, центральные банки разных стран по очереди повышают ставки в ответ на это, а в Тайване Центробанк поднял ставки уже 5 раз подряд. В этой волне инфляции традиционные инвестиционные стратегии сталкиваются с вызовами, а наличные деньги у многих постепенно теряют свою ценность. Что же такое инфляция? И как нам правильно на нее реагировать? В этой статье мы подробно разберем логику за этим экономическим изменением.

Деньги обесцениваются: понимание сути инфляции

Ключевая суть инфляции — потеря покупательной способности денег. В течение определенного времени, когда цены на товары постоянно растут, за те же деньги можно купить меньше товаров и услуг. Самым распространенным индикатором этого явления является индекс потребительских цен (CPI), который отражает общие изменения цен на товары и услуги на рынке.

Проще говоря, инфляция — это ситуация, когда ваши деньги становятся менее ценными. Раньше чашка кофе стоила 10 юаней, а сейчас — 15 юаней, чтобы купить тот же товар, нужно потратить больше денег. Какой экономический принцип стоит за этим?

Откуда берется инфляция: анализ четырех основных причин

Инфляция не возникает из ниоткуда, она исходит из сложных дисбалансов спроса и предложения в экономике. Экономисты выделяют основные причины:

Первое: циклы спроса

Когда потребители резко увеличивают спрос на товары, возникает спросовая инфляция. Бизнесы видят возможность заработать, увеличивают производство и инвестиции, нанимают больше сотрудников, а рост доходов сотрудников стимулирует дальнейшие расходы. Такой положительный цикл действительно способствует экономическому росту, ВВП растет, и именно поэтому правительства всех стран пытаются стимулировать спрос на рынке.

Второе: рост издержек

Рост цен на сырье напрямую повышает производственные издержки. Например, во время конфликта между Россией и Украиной в 2022 году поставки энергии в Европу были нарушены, цены на нефть и природный газ выросли в 10 раз, что привело к росту CPI в еврозоне более чем на 10% — рекордному уровню за всю историю. Такой тип инфляции, вызванный ростом издержек, отличается от спросовой — он часто сопровождается экономическим спадом, снижением производства и ростом безработицы, что является головной болью для правительств.

Третье: неконтролируемое расширение денежной массы

Чрезмерное печатание денег — причина многих гиперинфляций в истории. В 1950-х годах в Тайване, чтобы справиться с послевоенным дефицитом, Центральный банк страны выпускал огромное количество денег, в итоге 8 миллионов тайваньских долларов обменивались на 1 доллар США. Когда в обращении оказывается гораздо больше денег, чем нужно для реальной экономики, начинается инфляционная спираль.

Четвертое: самореализующиеся ожидания

Психологические ожидания также могут подталкивать цены вверх. Если люди ожидают, что в будущем цены вырастут, они начинают спешно покупать товары сегодня — ведь сегодня они дешевле, чем завтра. Это стимулирует спрос, компании требуют повышения цен и зарплат, и инфляция закрепляется. Как только такая инфляция формируется, ее очень трудно остановить, поэтому центральные банки часто делают заявления о необходимости «победить инфляцию», чтобы стабилизировать ожидания.

Повышение ставок — двуострый меч: цена борьбы с инфляцией

Когда инфляция выходит из-под контроля, основной инструмент ЦБ — повышение ставок. Что происходит при этом?

Повышение ставки → увеличение стоимости заимствований → снижение потребления и инвестиций → снижение спроса → снижение цен

Это классическая цепочка. Например, если раньше ставка по кредиту была 1%, и вы брали 100 тысяч юаней — годовая переплата составляла 1 тысячу. После повышения ставки до 5% — та же сумма обойдется в 5 тысяч. Люди начинают больше откладывать, меньше тратить, ликвидность на рынке сокращается, спрос падает — цены начинают снижаться.

Однако у этого инструмента есть и обратная сторона. Когда спрос снижается, компании сокращают производство, что ведет к увольнениям, росту безработицы и замедлению экономики. В 2022 году американский фондовый рынок ярко продемонстрировал этот эффект: инфляция достигла 9.1% в июне — максимум за 40 лет, ФРС начала повышать ставки с марта, всего за год подняв их 7 раз, на 425 базисных пунктов, с 0.25% до 4.5%. Это усложнило финансирование компаний, снизило оценки акций, и индекс S&P 500 упал на 19%, а технологический Nasdaq — на 33%.

Умеренная инфляция — скрытая польза

Здесь есть экономический парадокс: умеренная инфляция на самом деле полезна для экономики.

Когда люди ожидают, что цены в будущем вырастут, их потребительское настроение улучшается — сегодня покупать выгоднее, чем завтра. Это стимулирует расходы, компании инвестируют в расширение производства, увеличиваются доходы работников, и ВВП растет. А что происходит при дефляции (отрицательной инфляции)? Цены застывают, люди откладывают покупки, чтобы подождать еще дешевле, и экономика застывает. Япония после пузыря 1990-х погрузилась в дефляцию, и с тех пор страна пережила «потерянные тридцать лет», так и не восстановившись полностью.

Поэтому большинство ЦБ ставит цель инфляции в диапазоне 2-3% (США, Европа, Великобритания) или 2-5% (другие страны), чтобы избежать чрезмерной инфляции и не попасть в ловушку дефляции.

Еще один важный момент — при высокой инфляции должники зачастую оказываются в выигрыше. Например, взяв 1 миллион юаней 20 лет назад под 3% годовых, через 20 лет реальная покупательная способность этой суммы снизилась примерно до 550 тысяч. В долгосрочной перспективе, если у вас есть долги, то при высокой инфляции их реальная нагрузка уменьшается, и люди, покупающие недвижимость, акции или золото в кредит, могут получить прибыль.

Инфляция и дифференцированный эффект на фондовый рынок

Вывод: низкая инфляция — хороша для рынка акций, высокая — это медвежий тренд. Но это не абсолютное правило.

При низкой инфляции рынок насыщен ликвидностью, деньги устремляются в акции, цены растут. Высокая инфляция заставляет ЦБ ужесточать политику, повышая ставки, и это давит на оценки компаний. Но не все сектора страдают одинаково.

Исторические данные показывают, что энергетические акции в периоды высокой инфляции часто показывают рост против тренда. В 2022 году энергетический сектор американского рынка принес более 60% дохода, Occidental Petroleum выросла на 111%, ExxonMobil — на 74%. Это объяснимо — рост цен на энергоносители способствует их прибыли.

В то же время, весь рынок под давлением роста ставок, но структурные возможности все же есть. Инвесторам нужно выбирать тщательно, чтобы получать прибыль в условиях инфляции.

Искусство распределения активов в эпоху инфляции

При инфляции правильное распределение активов становится особенно важным. Инвесторы должны создавать диверсифицированный портфель с учетом защиты от инфляции.

Активы, хорошо справляющиеся с инфляцией:

Недвижимость — обычно быстро дорожает во время инфляции, так как денежная масса, создаваемая в этот период, в конечном итоге идет в недвижимость, повышая цены.

Золото — обратно пропорционально реальным ставкам. Когда инфляция растет, а реальные ставки (номинальные минус инфляция) падают, золото становится более привлекательным. Исторически при росте инфляции цена на золото обычно идет вверх.

Акции — более сложный инструмент. В краткосрочной перспективе разные акции показывают разную динамику, но в долгосрочной — доходность акций обычно превосходит инфляцию, особенно акции качественных компаний.

Иностранная валюта (например, доллар США) при высокой инфляции тоже может укрепляться. Когда ФРС резко повышает ставки, доллар растет за счет притока международных капиталов.

На практике инвесторы могут распределить капитал примерно поровну между акциями, золотом и долларом. Такой портфель позволяет использовать рост рынка, защиту золота и хеджировать инфляционные риски через доллар. Многообразие активов снижает риски и обеспечивает более стабильную долгосрочную доходность.

От теории к практике: создание собственной стратегии против инфляции

Поняв принципы инфляции и направления инвестиций, важно действовать.

Во-первых, оцените текущий состав своих активов — сколько у вас наличных, акций, недвижимости, облигаций? Как они ведут себя в условиях высокой инфляции?

Во-вторых, определите свою толерантность к рискам. Агрессивные инвесторы могут увеличить долю акций и энергетических компаний, консерваторы — увеличить долю золота и долларов.

В-третьих, регулярно пересматривайте и корректируйте портфель. Инфляционная среда меняется, политика ЦБ тоже, и ваш портфель должен адаптироваться, чтобы оставаться эффективным.

Итог

Инфляция — постоянная проблема экономики, но одновременно и возможность для инвесторов. Умеренная инфляция способствует росту, а высокая требует борьбы через повышение ставок, что вызывает колебания в различных классах активов.

Понимание причин инфляции, влияния повышения ставок и создание диверсифицированного портфеля с акциями, золотом и валютой поможет защитить и приумножить свои сбережения в условиях экономических перемен. Правильное восприятие инфляции — залог успешных инвестиций и сохранения богатства. Помните: инфляция — не враг, а потенциальный союзник, если знать, как с ней работать.