Обязательное чтение для инвестиций в американский рынок｜Что такое ADR? Овладейте логикой инвестирования в американские депозитарные расписки в одной статье

Что такое ADR? Быстрый обзор основных концепций

ADR (American Depositary Receipt, Американский депозитарный чек) — это финансовый инструмент, представляющий иностранные акции, выпускаемый американским депозитарием. Проще говоря, когда иностранная компания хочет привлечь финансирование или торговать на американском рынке, она обычно выпускает ADR. Такой подход позволяет американским инвесторам напрямую инвестировать в иностранные компании без необходимости открывать счет у иностранного брокера.

Например, TSMC (TSM.US), BYD (BYDDY.US), Great Wall Motors (GWLLY.US) — известные представители ADR. Инвесторы могут торговать этими ADR на Нью-Йоркской фондовой бирже, NASDAQ или внебиржевом рынке (OTC), как обычными американскими акциями.

Механизм работы и классификация ADR

Как работает ADR

Иностранная компания передает свои акции американскому депозитарию, который затем выпускает эквивалентные сертификаты ADR. Этот процесс позволяет иностранным акциям свободно циркулировать на американском фондовом рынке. Для инвестора ADR и акции по сути очень похожи, их можно воспринимать как акции иностранной компании, выпущенные в США.

Виды ADR

Sponsored ADR — выпускается по инициативе иностранной компании, которая заключает соглашение с банком, сохраняет контроль над ADR и оплачивает связанные расходы. Такие ADR соответствуют требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), требуют регулярной отчетности по финансовым показателям и считаются менее рискованными.

Unsponsored ADR — выпускается депозитарием без участия иностранной компании, иногда даже без ее согласия. Такие ADR торгуются только на внебиржевом рынке (OTC) и связаны с более высоким риском. Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — это примеры unsponsored ADR.

Три уровня ADR

В зависимости от степени регулирования, ADR делятся на три уровня:

ADR уровня 1 требуют минимальной отчетности, их ликвидность низкая. Уровни 2 и 3 допускают торговлю на основных биржах и требуют более строгого соблюдения правил.

Основные отличия ADR от местных акций

Сравнение тайваньских акций и тайваньских ADR

Инвесторы часто спрашивают: чем отличаются ADR TSMC (TSM.US) от акций TSMC (2330), купленных на Тайване? Ответ включает несколько аспектов:

Характеристики и коэффициенты конвертации: Тайваньские акции — это реальные акции, ADR — депозитарные сертификаты. Важно, что они не имеют соотношения 1:1. Например, коэффициент конвертации TSMC — 1:5, то есть 5 акций на Тайване соответствуют 1 ADR. Аналогично, HNHAY.US — 1:5, CHT.US — 1:10. Коэффициент зависит от цены акций, курса валют и ликвидности.

Места торговли и регулирование: Тайваньские акции торгуются на Тайваньской фондовой бирже под контролем местных регуляторов; ADR — на американских биржах под контролем SEC. Это влияет на правила торговли, время торгов и налоговую обработку.

Объем торгов: Например, средний месячный объем ADR CHT — около 145 тысяч акций, тогда как на Тайване за тот же период — 12,24 миллиона. Ликвидность ADR обычно значительно ниже, чем у местных акций, что может привести к большими спредами при покупке и продаже.

Премия и дискон: Хотя динамика ADR и местных акций обычно совпадает, из-за колебаний курса валют и настроений инвесторов цены могут отличаться. Когда цена ADR выше стоимости локальной акции — это премия, ниже — дискон. Например, 22 марта 2023 года ADR TSMC закрылась по $92.6, что при коэффициенте 1:5 дает цену 553.3 юаня (92.6 ÷ 5 × 30), а цена тайваньских акций в тот же день — 533 юаня, что создает премию.

Сравнение A-акций и A-ADR

Аналогичная логика применима к рынку A-акций. BYD (BYDDY.US) и Great Wall Motors (GWLLY.US) торгуются в США через ADR, а их A-версии (BYD00285, GWM601633) — на китайских биржах. Они регулируются разными органами, а аудиторы и инвесторы — разные: A-акции ориентированы на внутренний рынок Китая, ADR — на зарубежных инвесторов.

Важные факторы перед инвестированием в ADR

Риск ликвидности

При инвестировании в ADR важно оценить ликвидность. Поскольку иностранные компании менее известны за рубежом, желающих торговать ADR меньше. Также объем выпуска ADR обычно меньше, чем у местных акций, что может привести к большими спредами при сделках.

Валютные риски

Торговля ADR связана с обменом долларов, и колебания курса валют напрямую влияют на доходность. Например, инвестор вложил 30 000 тайваньских долларов по курсу 1:30 (что равно $1000), и получил 20% прибыли — итог $1200. Но если курс изменится на 1:25, то при обмене обратно в тайваньские доллары он получит только 30 000, то есть фактически без прибыли. Также колебания курса валют страны, где зарегистрирована компания, могут косвенно влиять на цену ADR.

Оценка фундаментальных показателей компании

Инвестирование в ADR похоже на покупку обычных акций: необходимо анализировать финансовое состояние компании, перспективы отрасли, политическую обстановку. Важно помнить, что ADR уровня 1 в США не требуют раскрытия финансовой отчетности, поэтому инвесторы должны самостоятельно изучать отчеты компании, опубликованные в стране листинга. Например, в начале 2023 года ADR TSMC вырос на 32%, чему способствовали открытие Китая после пандемии, хорошие финансовые показатели и перспективы отрасли.

Преимущества инвестирования в ADR

Налоговые преимущества

Для тайваньских инвесторов прибыль до 1 миллиона тайваньских долларов по ADR не облагается налогом. Также отсутствуют торговые налоги, что значительно снижает налоговую нагрузку по сравнению с торговлей на тайваньской бирже.

Более низкие комиссии

Комиссии зарубежных брокеров за торговлю ADR значительно ниже, чем у тайваньских брокеров, многие предлагают даже нулевые комиссии. Для активных трейдеров это существенно снижает издержки. В то время как при покупке через тайваньского брокера комиссия составляет 1-2%.

Более широкий выбор инвестиций

Инвестирование в ADR открывает доступ к глобальным рынкам. Например, для инвестиций в электромобили можно выбрать американский Tesla (TSLA.US) или китайский NIO (NIO.US), что позволяет диверсифицировать портфель.

Вызовы и ограничения инвестирования в ADR

Процесс открытия счета сложнее

Для нерезидентов США инвестирование в ADR требует прохождения нескольких этапов: открытие зарубежного счета у брокера → обмен валюты на доллары → внесение средств и торговля. Каждый шаг связан с затратами, особенно на обмен валюты. В сравнении с прямым инвестированием в тайваньские или китайские акции, этот процесс более сложен.

Трудности получения информации

Поскольку ADR ориентированы на зарубежных инвесторов, информация о них может быть менее доступной и полной. Инвесторам приходится самостоятельно изучать новости иностранных рынков, финансовое состояние компаний, что усложняет принятие решений.

Политические и валютные риски

Помимо операционных рисков компаний, инвесторы должны учитывать валютные колебания и международные политические риски. Эти внешние факторы могут неожиданно повлиять на цену ADR.

Итог

ADR предоставляют глобальным инвесторам удобный канал для международных инвестиций, позволяя американским инвесторам легко получать доступ к иностранным крупным компаниям, а иностранным — инвестировать через знакомую американскую биржу. Однако перед инвестированием важно тщательно учитывать ликвидность, валютные риски и требования к раскрытию информации, чтобы правильно оценить возможности и избежать рисков.