Оценка акций на самом деле очень проста: вам нужно понять логику за коэффициентом цена-прибыль

Когда речь идет об инвестициях в акции, индекс P/E (коэффициент цена/прибыль) — это, пожалуй, один из наиболее часто упоминаемых показателей. Инвесторы часто слышат оценки вроде «эта акция имеет P/E всего 13 раз, очень дешевая» или «та акция имеет P/E 30 раз, слишком дорогая». Но так ли уж просто разобраться с P/E? Давайте сегодня разберем этот кажущийся сложным показатель по частям.

Что именно измеряет коэффициент P/E?

Коэффициент P/E, также известный как коэффициент цена/прибыль, на английском PE или PER (Price-to-Earning Ratio). Говоря просто, он отвечает на вопрос: при нынешней цене акции, сколько времени потребуется, чтобы компания своей прибылью вернула вам первоначальные инвестиции?

Рассмотрев с другой стороны, чем ниже P/E, тем дешевле акция; чем выше P/E, тем большую премию рынок готов платить за акцию — обычно это происходит потому, что инвесторы оптимистичны относительно будущего роста компании.

Приведу пример: коэффициент P/E компании TSMC (2330.TW) колебался около 13, что означает, что при текущем уровне прибыли инвесторы должны ждать 13 лет, чтобы вернуть первоначальные инвестиции.

Как рассчитывается P/E? Два метода на выбор

Наиболее распространенный способ расчета: цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS)

На примере TSMC, если цена акции составляет 520 юаней, а прибыль на акцию в 2022 году составила 39,2 юаня, то P/E = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3x.

Второй метод — разделить рыночную капитализацию компании на чистую прибыль. Принцип тот же, только под другим углом.

Какие существуют виды P/E? Какой выбрать?

Здесь легко запутаться. В зависимости от временного периода используемых данных EPS, P/E можно разделить на три типа:

Статический P/E — рассчитывается на основе прибыли за прошлый год. Преимущество — данные уже подтверждены, недостаток — не отражает текущее положение компании.

Скользящий P/E (TTM) — рассчитывается путем суммирования EPS за последние четыре квартала. Этот показатель находится между «прошлым» и «настоящим», обеспечивая более своевременное отражение положения компании. Например, если только что опубликован отчет за Q1, скользящий P/E включит данные последнего квартала и исключит данные года назад.

Динамический P/E — рассчитывается на основе прогнозируемой аналитиками прибыли на акцию на следующий год. Звучит авангардно, но на практике различия в прогнозах разных организаций часто разочаровывают точностью.

Все три имеют применение, но инвесторы в основном полагаются на статический и скользящий P/E при принятии решений.

Какой P/E считается «справедливым»?

Это самый сложный вопрос для ответа, так как не существует абсолютного стандарта. Обычно используются два метода оценки:

Сравнение с конкурентами — сравните компанию A с компаниями B и C из той же отрасли. Но здесь есть подвох: P/E сильно различается по отраслям. Например, согласно данным тайванских листинговых компаний за 2023 год, средний P/E автомобильной промышленности может быть 98x, тогда как морской транспорт — всего 1,8x. Поэтому нужно сравнивать компании с похожим характером бизнеса.

Анализ истории — сравните текущий P/E с историческими показателями этой акции за последние 5 или 10 лет. Если текущий P/E находится в среднем историческом диапазоне, не в пиковой зоне пузыря и не в низине, это обычно означает, что цена достаточно сбалансирована.

Как использовать график реки P/E?

Это практический инструмент визуализации. Принцип простой: цена акции = EPS × P/E.

На графике обычно проведено 5-6 линий, представляющих цены акций при различных коэффициентах P/E. Верхняя линия показывает цену, рассчитанную по историческому максимуму P/E, нижняя — по историческому минимуму P/E. Положение текущей цены акции на графике дает наглядное представление о переоценке или недооценке акции.

Если линия цены находится в нижней зоне, это обычно означает хорошую возможность покупки. И наоборот.

P/E, P/B, P/S: три показателя с разными функциями

P/E — не единственный инструмент оценки. Когда P/E неприменим, мы рассматриваем другие показатели:

P/B (коэффициент цена/балансовая стоимость) — подходит для анализа циклических компаний. Если P/B меньше 1, акция может быть недооценена.

P/S (коэффициент цена/продажи) — используется специально для оценки еще не прибыльных стартапов или биотехнологических компаний. Эти компании не имеют прибыли, поэтому P/E невозможно рассчитать, но есть данные о выручке для справки.

На что обратить внимание при инвестировании с помощью P/E?

Хотя P/E удобен, у него есть три явных ограничения:

Игнорирует риск задолженности — P/E учитывает только собственный капитал, не учитывает долги компании. Две компании с одинаковым P/E — одна может быть перегружена долгами, другая работать без долгов — имеют совершенно разные риски.

Сложно точно судить о высоком или низком уровне — высокий P/E может означать, что компания переживает спад, но основы не пострадали и рынок остается оптимистичным; это также может быть истинный пузырь. Это требует конкретного анализа, не существует универсальной формулы.

Не может оценить убыточные компании — стартапы, убыточные компании не могут использовать P/E, нужно применить другой инструмент.

Заключение

P/E — это справочный показатель для инвестиционных решений, но не весь инструментарий. Акция с низким P/E не обязательно будет расти, а акция с высоким P/E не обязательно упадет. На цены акций влияют множество факторов — перспективы отрасли, компетентность руководства, настроения рынка, макроэкономическая среда и так далее.

Умение читать P/E — это первый шаг к пониманию оценки акций. Истинное инвестирование требует еще большего объема знаний и опыта работы на рынке.