Обязательное чтение для инвесторов: Руководство по выбору акций на основе ROE и применение финансовых показателей

Почему стоит обращать внимание на ROE?

Если вы хотите найти действительно прибыльные компании, есть один показатель, который необходимо знать — рентабельность собственного капитала, или ROE. Бенджамин Грэм говорил, что если бы он мог выбрать только один показатель для отбора акций, он без колебаний выбрал бы ROE. Компании, стабильно показывающие более 20% ROE из года в год, обычно заслуживают внимания инвесторов. Но проблема в том, что многие понимают ROE поверхностно, а некоторые считают, что чем выше ROE, тем лучше. На самом деле, такое представление — большая ошибка.

Что такое ROE?

Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, сокращенно ROE) — это основной смысл: деление чистой прибыли после уплаты налогов на собственный капитал компании, выраженное в процентах. Иными словами, этот показатель отражает, сколько прибыли приносит каждый вложенный в компанию юань.

Формула очень проста: ROE = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал

При этом чистая прибыль включает прибыль после уплаты налогов и распределение дивидендов, а собственный капитал — это сумма прав владельцев и миноритарных долей. В большинстве случаев можно упростить до: налоговая прибыль делится на собственный капитал.

Например, у компании А собственный капитал 1000 юаней, чистая прибыль за год — 200 юаней, тогда ROE составляет 20%; у компании В собственный капитал 10000 юаней, прибыль — 500 юаней, ROE — всего 5%. В сравнении видно, что компания А эффективнее использует капитал для получения дохода.

Расчет взвешенного ROE на фондовом рынке

Реальный расчет на бирже чуть сложнее. Публичные компании используют взвешенное среднее ROE за отчетный период, учитывая изменения в собственном капитале. Формула выглядит так:

ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

где P — прибыль за отчетный период, E0 — начальный собственный капитал, Ei и Ej — соответственно увеличение и уменьшение капитала, M0, Mi, Mj — соответствующее количество месяцев. Эта формула позволяет точнее отразить эффективность компании за весь период.

Чем отличаются ROE, ROA и ROI?

Инвесторы часто путают эти три похожих показателя, важно понять их суть.

ROA (Рентабельность активов) показывает, сколько чистой прибыли создается на единицу активов, рассчитывается как чистая прибыль деленная на общие активы. Этот показатель больше фокусируется на эффективности использования всех активов, включая заемные и собственные средства.

ROE (Рентабельность собственного капитала) показывает, какую отдачу получают акционеры на свои вложения, не учитывая заемные средства.

ROI (Возврат на инвестиции) — более широкий термин, применимый к любым инвестициям. Расчет — годовая прибыль деленная на сумму инвестиций. Преимущество ROI — простота, недостаток — он не учитывает временную стоимость денег, что может привести к переоценке эффективности.

Проще говоря, ROA показывает эффективность всех активов, ROE — эффективность собственного капитала, ROI — доходность инвестиций. Эти показатели имеют разные углы зрения и применяются в разных ситуациях.

Скрывшаяся связь между ROE и P/B, P/E

Здесь есть интересная математическая трансформация: ROE = Чистая прибыль ÷ Собственный капитал = (Рыночная стоимость ÷ Собственный капитал) ÷ (Рыночная стоимость ÷ Чистая прибыль) = P/B ÷ P/E

Иными словами, ROE фактически равен отношению P/B (коэффициент цена/балансовая стоимость) к P/E (коэффициент цена/прибыль). Эта связь раскрывает важную истину.

P/E обычно считается в диапазоне 20-30 раз. Если же пытаться искусственно повысить ROE, то придется значительно увеличивать P/B. Но слишком высокий P/B говорит о пузыре — переоценке акций. Акции с низким P/E и высоким P/B действительно могут показывать очень высокий ROE, но такие показатели трудно удерживать долго.

Исторические данные показывают, что акции с долгосрочным ROE выше 15% — редкость. При P/E 10 и P/B 2 ROE — 20%; при P/E 10 и P/B 5 — уже 50%. Такие показатели долго держать невозможно.

Высокий ROE — тоже опасность

Когда ROE аномально высок, в отрасль активно вкладываются капиталы, усиливая конкуренцию. Компании с недостаточной конкурентоспособностью легко могут быть вытеснены новыми игроками. Кроме того, очень высокий ROE означает, что потенциал роста ограничен — легко повысить с 2% до 4%, а с 20% до 40% — уже гораздо сложнее, поскольку условия в отрасли кардинально меняются.

Поэтому при анализе ROE инвесторам важно смотреть на долгосрочную динамику, а не на краткосрочные пики. Идеально, если ROE держится в диапазоне 15%-25% и показывает постепенный рост. Анализировать стоит за последние 5 лет: хотя прошлое не гарантирует будущее, оно помогает понять, стабильно ли растет прибыльность компании.

Как использовать ROE при выборе акций?

Основной принцип — умеренность. Не обязательно искать самые высокие показатели, важнее — стабильность и потенциал роста. Рекомендуемый диапазон — 15%-25%, при этом важно отслеживать динамику за последние 5 лет.

Если ROE компании стабильно находится в этом диапазоне и постепенно растет, это говорит о повышении эффективности бизнеса. Если же ROE сильно колеблется или резко взлетает, это повод для осторожности.

В сочетании с другими показателями — P/E, уровнем долга, денежными потоками — это поможет точнее оценить инвестиционную привлекательность. Важно мыслить самостоятельно, придерживаться собственной стратегии и сохранять спокойствие.

Инструменты и ресурсы для проверки ROE

Чтобы узнать ROE конкретной акции, можно воспользоваться Google Finance, Yahoo Finance или сайтами брокеров. Также есть профессиональные сайты для скрининга акций, где можно сортировать по рыночным сегментам и ROE. Большинство платформ позволяют искать акции на американском, гонконгском, тайваньском рынках и других, задавая свои параметры.

Рекомендуемые высокорентабельные акции по состоянию на 2023 год

Тайваньский рынок (август 2023)

Американский рынок (август 2023)

Гонконгский рынок (август 2023)

Данные за последний финансовый год, рыночная капитализация по состоянию на 8 августа 2023 года

Итог

ROE — один из важнейших финансовых показателей, оказывающих значительное влияние на инвестиционные решения. Но главное — правильно его понять и не гнаться за высокими значениями без разбора. Лучшие акции по ROE — это компании с умеренным, стабильным и постепенно растущим показателем, который подтверждается долгосрочной динамикой и другими финансовыми метриками. Только комплексный подход поможет принимать более разумные инвестиционные решения.