Глубокий разбор механизма прерывания торгов на американском рынке: от Черного понедельника до серии прерываний в 2020 году

Когда фондовый рынок резко падает, торговля внезапно приостанавливается — именно так работает механизм «熔断» в американском рынке. Будучи одним из важнейших финансовых рынков мира, правила торговли на американском фондовом рынке имеют значение для инвесторов по всему миру. В этой статье мы рассмотрим принцип его работы, историю и реальные последствия.

Основной принцип механизма «熔断»

熔断 (Circuit Breaker) — название, заимствованное из физики: когда происходит сбой цепи, перегрузка тока, автоматический выключатель немедленно размыкает цепь для защиты системы. Американский рынок заимствовал эту концепцию для разработки собственной системы защиты от рисков.

На практике механизм «熔断» срабатывает, когда индекс S&P 500 за один день падает более чем на заданный процент, и биржа приостанавливает торговлю. Эта пауза не является бесконечной, а дает инвесторам время остыть — переоценить ситуацию, а не паниковать и безрассудно продавать активы.

Представьте, что в кинотеатре внезапно отключается свет: зрители сначала испугаются, но эта кратковременная остановка помогает понять, что, возможно, они просто испугались сцен на экране. Механизм «熔断» — именно такой инструмент, он заставляет рынок успокоиться.

Трехуровневая система срабатывания «熔断» в США

По правилам, когда индекс S&P 500 падает по сравнению с предыдущим закрытием, срабатывают уровни «熔断» в зависимости от степени падения:

Первый уровень «熔断»: падение на 7%

• Условие срабатывания: падение индекса S&P 500 на 7% за один день
• Реакция рынка: приостановка всех торгов на 15 минут
• Время действия: действует только с 9:30 до 15:25, после 15:25 — торговля продолжается

Второй уровень «熔断»: падение на 13%

• Условие срабатывания: падение индекса S&P 500 на 13% за день
• Реакция рынка: повторная пауза на 15 минут
• Время действия: также до 15:25

Третий уровень «熔断»: падение на 20%

• Условие срабатывания: падение на 20%
• Реакция рынка: немедленная остановка всей торговли в тот же день, торговый день завершается
• Время действия: независимо от времени, в этот день торговля прекращается

Важно отметить, что уровни 1 и 2 «熔断» могут сработать только один раз за один торговый день. Например, после срабатывания первого уровня при падении на 7%, торговля возобновляется, и даже если индекс упадет еще на 7%, повторное срабатывание первого уровня не произойдет — активируется второй уровень при падении на 13%.

Почему нужен этот «предохранитель»

Исторически, в 1987 году американский рынок пережил «Черный понедельник». Тогда (19 октября) индекс Dow Jones упал на 508,32 пункта за день, что составило 22,61%, вызвав цепную реакцию краха рынков по всему миру. Этот масштабный обвал потряс всю финансовую систему и заставил регуляторов задуматься о системе защиты.

Механизм «熔断» появился именно после этого трагического урока. Его цели включают:

Предотвращение неконтролируемой паники: при резком падении рынка инвесторы склонны к массовой панике. Это вызывает цепную реакцию — видя, что другие продают, они тоже начинают паниковать и продавать, создавая эффект «толпы». «熔断» ломает этот цикл.

Предотвращение «скачков» («flash crashes»): 6 мая 2010 года произошел экстремальный случай — алгоритмическая торговля вызвала падение индекса Dow на 1000 пунктов за 5 минут, после чего рынок быстро восстановился. Такие неадекватные колебания наносят ущерб инвесторам. «熔断» помогает предотвратить подобные ситуации.

Поддержание порядка на рынке: когда рынок охвачен паникой, торговая система сама может выйти из строя из-за перегрузки. Временная приостановка дает время для технических настроек и участников рынка.

Двойственный эффект механизма «熔断»

Как мера защиты, «熔断» оказывает сложное влияние на рынок.

Положительные стороны: механизм действительно стабилизировал рынок во время кризисов. Когда инвесторы видят приостановку, у них появляется время переоценить ситуацию. Много исследований показывают, что пауза в торговле снижает чрезмерные реакции. Например, в 2020 году после четырех срабатываний «熔断» рынок после паузы показывал частичные отскоки, избегая еще более тяжелых последствий.

Отрицательные стороны: однако, «熔断» может усиливать тревогу. Зная, что сработает «熔断», инвесторы могут начать торопиться продать активы заранее, опасаясь, что не смогут выйти из рынка во время паузы. Это может усилить волатильность и ускорить падение. Некоторые участники рынка чувствуют себя еще более нервными из-за наличия этого механизма.

Поэтому, эффективность «熔断» зависит от настроения и ситуации на рынке. Это не идеальное решение, а баланс между контролем и хаосом.

Различия между «全市场熔断» и «个股熔断»

В системе «熔断» в США выделяют два уровня:

Общий «熔断» рынка: механизм, основанный на падении индекса S&P 500, — это описанная выше трехуровневая система. Включается при системных кризисах.

«熔断» отдельных акций (приостановка торгов): для отдельной акции устанавливаются лимиты на рост и падение. Если цена акции за 5 секунд меняется более чем на заданный процент, она входит в режим ограничения на 15 секунд. Если за это время цена не восстановится, торговля этой акцией приостанавливается на 5 минут. Это делается для предотвращения «скачков» отдельных бумаг.

Оба механизма дополняют друг друга, создавая многоуровневую защиту рынка.

Пять исторических случаев «熔断»

С момента внедрения механизма в 1988 году в США произошло всего пять срабатываний «熔断»:

27 октября 1997 года: из-за азиатского финансового кризиса индекс Dow Jones упал на 7,18%, сработал первый уровень «熔断», торговля приостановилась на 15 минут. Этот случай показал, что механизм работает хорошо.

Три мартовских «熔断» 2020 года: это наиболее драматичный момент. За десять дней рынок пережил четыре срабатывания первого уровня.

• 9 марта: падение S&P 500 более чем на 7%
• 12 марта: падение более чем на 7%
• 16 марта: падение более чем на 7%
• 18 марта: падение более чем на 7%

Все эти случаи связаны с паникой из-за пандемии COVID-19. В течение трех месяцев рынок пережил крупнейшую коррекцию за всю историю: цены на нефть рухнули (разрыв соглашения Саудовской Аравии и России), цепочки поставок нарушились, доходы компаний снизились, безработица выросла. К 18 марта индекс S&P 500 упал на 30%, Dow Jones — на 31%, Nasdaq — на 26%. Многие инвесторы впервые столкнулись с такими сильными колебаниями.

Как реагировать инвестору при срабатывании «熔断»

Будущее «熔断» в США — вероятно, да. История показывает, что при возникновении неожиданных событий или неожиданных изменений в экономике рынок может снова сработать.

Что делать при срабатывании «熔断»?

Держать «деньги в руке» — это разумно. В условиях неопределенности лучше иметь наличные, чтобы быстро реагировать и защитить капитал.

Сохранять рациональность. «熔断» — это возможность для инвестора переосмыслить свои решения. Не стоит тратить эти 15 минут на панические продажи. Лучше использовать это время для оценки портфеля и рисков.

Верить в долгосрочные перспективы. Краткосрочные «熔断» не меняют долгосрочную тенденцию. История показывает, что после каждого «熔断» рынок восстанавливался и достигал новых максимумов. Паника часто мешает увидеть возможность для дальнейшего роста.

Итог

Механизм «熔断» — это мера защиты американского рынка от системных рисков. Он срабатывает при определенных уровнях падения (7%, 13%, 20%), «держит за руку» рынок на грани хаоса. С момента появления после «Черного понедельника» в 1987 году он прошел через множество испытаний.

Хотя механизм не идеален — иногда он усиливает краткосрочную волатильность — в целом он обеспечивает необходимую стабильность. Для новичков и опытных трейдеров понимание «熔断» — важный шаг к пониманию работы американского рынка.

При следующем срабатывании «熔断» лучше не паниковать, а воспользоваться этим временем для переоценки ситуации — так поступают действительно умные инвесторы.