Почему иена после повышения ставки идет вверх? Глобальный кризис ликвидности за спиной арбитражных позиций на сумму 5 000 миллиардов долларов

Банк Японии в прошлую пятницу повысил ключевую ставку до 0,75%, достигнув 30-летнего максимума, но так и не смог укрепить иену. USD/JPY пробил отметку 157,4, воплощая в жизнь учебниковый парадокс «повышение ставок, ослабление валюты». Какая рыночная логика кроется за этим?

Соблазн дифференциала ставок vs. борьба обязательств по повышению ставок

Почему ястребиный сигнал БЯ потерял эффект?

На первый взгляд повышение ставок — сигнал валютной силы. Но рынок давно разобрался — ставка иены 0,75% при доходности доллара выше 4,5% оставляет огромный дифференциал. Логика инвесторов проста: пока БЯ не спешит с дальнейшим повышением, математика арбитража остаётся актуальной.

По оценкам Morgan Stanley, глобально остаётся открытыми около 500 млрд долларов позиций по иеновому арбитражу. Эти средства заимствуются в иенах с минимальной стоимостью, а затем вливаются в американские техакции, развивающиеся рынки и криптоактивы. Рост затрат на 0,25% при дифференциале 3,75% практически незначителен.

Рынок переинтерпретировал сигналы главы БЯ Кадзуо Уэды в обратном смысле: он подчёркивает «восстановление экономики», но отказывается обязать себя путём повышения ставок, что Уолл-стрит прочёл как возможное следующее действие в середине 2026 года. Итог — арбитражники предпочли не торопиться, даже добавляя позиции.

Криптовалюты и облигации США: двойной сигнал напряжения ликвидности

Биткоин как опережающий индикатор рыночных настроений

В отличие от спокойствия фондового рынка, криптовалюты наиболее чувствительны к ликвидности. Биткоин быстро упал с уровня до объявления повышения ставок и сейчас колеблется рядом с 91 930 долларов, внутридневное падение составило 2,21%. Исторически после каждого повышения ставок БЯ биткоин испытывал откаты сегмента на 20%-30%. Если эта закономерность повторится, следующий уровень поддержки криптоактивов упадёт на 70 000 долларов.

Это не теория — когда иеновый арбитраж начинает реально закрываться, первый сток ликвидности — это высокорисковые активы. Поведение биткоина фактически отражает смену риск-аппетита институциональных инвесторов.

Рынок облигаций США раскрывает более глубокий кризис

Ещё более беспокойна ситуация на рынке облигаций США. После повышения ставок японские институциональные инвесторы — один из крупнейших держателей американских облигаций в мире — сталкиваются с соблазном «репатриации в национальную валюту». Доходность 10-летних казначейских облигаций в день повышения ставок вскочила до 4,14%, образуя так называемое «медвежье крутое облицание».

О чём это говорит? Рост длинных ставок — это не результат перегрева экономики и инфляционных ожиданий, а следствие сокращения спроса традиционных покупателей (японских институтов). Прямой результат — повышение затрат на финансирование американских корпораций, создавая скрытое давление на переоценку акций США в 2026 году, особенно на высоко оценённые технокомпании, зависимые от дешёвого финансирования.

Гонка скоростей в 2026 году: три критических точки

В 2026 году глобальные рынки будут движимы одним ключевым вопросом: снижением ставок ФРС будет ли происходить быстрее, чем повышением ставок БЯ?

Сценарий первый: умеренное снижение ставок ФРС, пауза БЯ Дифференциал расширяется, иеновый арбитраж процветает, USD/JPY держится выше 150, глобальные рисковые активы процветают.

Сценарий второй: скачок инфляции в США, инфляция выходит из-под контроля в Японии Дифференциал резко сужается, 500 млрд долларов арбитражных позиций в панике закрываются, иена взлетает до 130, глобальные рисковые активы переживают системную коррекцию.

Сейчас рынок полностью оценивает первый сценарий — это и есть фундаментальная причина ослабления иены после повышения ставок. Однако Goldman Sachs предупреждает: если USD/JPY пробьёт психологический барьер 160, японское правительство, вероятно, проведёт валютную интервенцию, и вызванная политической неопределённостью волатильность спровоцирует первую волну делевериджа.

Три уровня защиты для инвесторов

Первый: уровень USD/JPY 160 Это красная линия для японского государства. При её пробое политическая неопределённость возрастает, не поддавайтесь искушению безумно короче иену.

Второй: поддержка биткоина на уровне 85 000 долларов Проходной сигнал означает, что институциональные инвесторы выводят ликвидность из высокорисковых активов — обычно это предвестник запуска цикла избегания риска, последующее влияние затронет весь технологический сектор.

Третий: тренд реальных ставок по облигациям США По мере роста стоимости финансирования капитал будет ротироваться из переоценённых технакций в оборонительные сектора: промышленность, основные потребительские товары и медицину. Скорость этой ротации прямо отражает рыночную оценку глобальной ликвидности.

Для региональных инвесторов новый тайваньский доллар будет испытывать двойной удар от колебаний доллара и закрытия иеновых позиций. Компании с обязательствами в иенах или иностранным финансированием должны заранее провести хеджирование валютных рисков. Если сжатие глобальной ликвидности становится реальностью, высокие мультипликаторы P/E в техносекторе столкнутся с давлением переоценки. В такой момент защитная стоимость высокодивидендных акций, акций коммунальных компаний и КПК краткосрочных облигаций США станут существенно привлекательнее.