Полное руководство по американским ADR: от базовых концепций до инвестиционных решений

Что такое американские депозитарные расписки (ADR)? Быстрый обзор основных концепций

Американские депозитарные расписки (ADR, American Depositary Receipt) по сути являются финансовым сертификатом, выпущенным американским депозитарием, представляющим акции иностранной компании на американском рынке. Проще говоря, если вы хотите инвестировать в листинговую компанию Тайваня или Китая, но при этом желаете торговать на американской бирже, ADR станет мостом между этими двумя рынками.

Механизм работы ADR достаточно прост: иностранная компания размещает свои акции в американском депозитарии, который затем выпускает соответствующие ADR-сертификаты. Инвесторы покупают именно эти сертификаты. Такая схема позволяет зарубежным инвесторам без открытия местного брокерского счета и без обмена валюты напрямую участвовать в торгах на NASDAQ, NYSE или внебиржевом рынке (OTC).

Почему компании выбирают выпуск ADR на американском рынке?

Для иностранных компаний, выходящих на американский рынок, выпуск ADR привлекателен благодаря упрощению процесса и повышенной эффективности финансирования. В отличие от сложных процедур двойного листинга в США, выпуск ADR требует меньших затрат и меньших формальностей. Многие компании, успешно торгующиеся на своих национальных рынках (например, TSMC, BYD), не хотят проходить полный процесс листинга заново, но при этом не хотят упускать возможности глобального финансирования, которое предоставляет крупнейший капиталовый рынок мира. Поэтому выпуск ADR становится оптимальным компромиссом.

Для инвесторов наличие ADR значительно снижает барьеры для инвестирования в иностранные компании. Не нужно заниматься сложными валютными операциями, открывать счета в разных странах или разбираться в незнакомых правилах торговли — достаточно использовать привычную платформу для торговли на американских биржах и работать в долларах.

Классификация американских депозитарных расписок: с гарантией и без

В зависимости от организатора выпуска и уровня регулирования, ADR делятся на две основные категории:

Гарантированные ADR (с гарантией) — выпускаются по поручению компании-эмитента. Иностранная компания заключает соглашение с депозитарием, сохраняет контроль над ADR и оплачивает связанные сборы. Эти ADR подчиняются строгим требованиям SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), регулярно публикуют финансовую отчетность и операционные данные. Такие ADR обычно имеют хорошую ликвидность и котируются на официальных биржах.

Неконтролируемые ADR (без гарантии) — выпускаются депозитарием самостоятельно, иногда без участия самой компании. Эти ADR торгуются только на внебиржевом рынке, регулирование менее строго, информация о компании может быть неполной, а риск — выше. Примерами таких ADR являются Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US).

Три уровня ADR и их отличия

В зависимости от степени проникновения на американский рынок и требований к регулированию, выделяют три уровня ADR:

Уровень 1 — торгуются только на внебиржевом рынке, минимальные требования к раскрытию информации, слабая ликвидность, высокий риск.

Уровень 2 — допускаются к торгам на NASDAQ или NYSE, требуют подачи форм F-6 и 20-F, регулирование ужесточается, ликвидность улучшается.

Уровень 3 — обладают всеми характеристиками уровня 2, но также позволяют привлекать финансирование через выпуск новых ADR. Требуют наиболее строгого раскрытия информации (F-6, 20-F, F-1, F-3 или F-4), являются наиболее регламентированными.

Коэффициент конвертации ADR: важнейший механизм ценообразования

При торговле ADR важно понять, что ADR и оригинальные акции не равны по количеству (не 1:1). Например, коэффициент для TSMC (TSM.US / 2330.TW) составляет 1:5, то есть 5 акций тайваньской TSMC (код 2330.TW) соответствуют 1 ADR (TSM.US). Такой коэффициент обусловлен уровнем цен и валютными курсами, чтобы ADR торговались в разумных ценовых диапазонах.

Примеры коэффициентов для тайваньских компаний:

• TSMC (TSM.US / 2330.TW): 1:5
• Hon Hai (HNHAY / 2317.TW): 1:5
• Chunghwa Telecom (CHT.US / 2412.TW): 1:10
• ASE Technology (ASX.US / 3711.TW): 1:5

Отличия между тайваньским рынком и тайваньскими ADR

Несмотря на то, что одна и та же компания торгуется и на тайваньском рынке, и через ADR, между ними существуют существенные различия:

• Характеристика: тайваньские акции — это реальные акции компании, а ADR — депозитарные сертификаты, представляющие эти акции, и не являются собственностью инвестора в юридическом смысле.

• Место торговли и регулирование: тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже и регулируются местными органами, а ADR — на американских биржах и регулируются SEC.

• Кодировка: например, Hon Hai — 2317 на тайваньском рынке и HNHAY на американском.

• Целевая аудитория: тайваньский рынок ориентирован на местных инвесторов, а ADR привлекает глобальных участников.

• Премия и дисконты: возможны отклонения цен ADR от стоимости акций на основном рынке, что создает возможности для арбитража. Иногда ADR торгуются с премией, иногда с дисконтом по отношению к локальной цене.

Ключевые факторы при инвестировании в ADR

Ликвидность

Объем торгов ADR зачастую значительно ниже, чем у акций компании на родном рынке. Например, средний месячный объем по ADR Chunghwa Telecom — около 14,5 тысяч акций, тогда как на тайваньском рынке — около 12,24 миллиона. Низкая ликвидность увеличивает риск невозможности быстро выйти из позиции по желаемой цене.

Оценка фундаментальных показателей

Как и при инвестировании в любые акции, важно анализировать финансовое состояние компании, отраслевые перспективы, регуляторную среду. Однако стоит учитывать, что некоторые ADR первого уровня не обязаны публиковать полную финансовую отчетность в США. Поэтому необходимо самостоятельно искать информацию в первоисточниках, например, на сайте тайваньской биржи.

Валютные риски

Торговля ADR ведется в долларах, что создает валютный риск. Реальный доход зависит не только от движения цены акций, но и от курса доллара к национальной валюте. Если в стране компании происходят резкие колебания валютных курсов, цена ADR тоже будет волатильной.

Возможности арбитража по премиям и дисконтам

Когда цена ADR значительно превышает локальную стоимость акций, возникает премия; при обратном — дисконт. Некоторые инвесторы используют эти разницы для получения прибыли, продавая ADR с премией и покупая акции на основном рынке, или наоборот.

Преимущества инвестирования в ADR

Налоговые преимущества. Для тайваньских инвесторов, торгующих ADR, если прибыль не превышает 1 млн юаней, налог на доходы не взимается; также в отличие от тайваньского рынка, на американском не взимается налог на сделку, что снижает налоговую нагрузку. Для активных трейдеров зарубежные брокеры часто предлагают нулевые или очень низкие комиссии, что значительно дешевле, чем комиссии на тайваньском рынке (1-2%).

Диверсификация портфеля. Американский рынок в основном ориентирован на американские компании, но благодаря ADR инвесторы получают доступ к глобальным лидерам. Хотите инвестировать в электромобили? Можно купить Tesla (TSLA.US), а также вложиться в китайский NIO (NIO.US), формируя по-настоящему международный портфель.

Недостатки инвестирования в ADR

Сложности для нерезидентов США. Тайванский инвестор, чтобы торговать ADR, должен открыть зарубежный брокерский счет, перевести тайваньские доллары в доллары США, пополнить счет и только после этого совершать сделки. Этот процесс занимает время, связан с валютными затратами и комиссиями за перевод. Даже через тайваньских брокеров придется платить комиссию 1-2%.

Двойной валютный риск. Инвестор сталкивается с риском колебаний курса доллара к своей национальной валюте, а также с возможными сильными колебаниями валютных курсов внутри страны компании. В итоге нужно одновременно анализировать движение цен акций и валютных курсов, что усложняет инвестиционный процесс.

В целом, ADR открывают международным инвесторам доступ к глобальным лидерам, но требуют хорошего понимания и оценки рисков.