Резкие колебания японской йены: повышение ставок центральным банком не соответствует ожиданиям рынка о более жесткой политике

19 декабря после объявления решения Банка Японии финансовые рынки столкнулись с дисбалансом управления ожиданиями. Центральный банк, как и ожидалось, повысил ставку на 25 базовых пункктов, доведя ставку по политике до 0,75%, что является новым максимумом с 1995 года. Однако это решение не привело к росту курса иены, как ожидали рынки, а напротив, доллар США укрепился к йене.

Неоднозначные сигналы решения о повышении ставок центральным банком

Губернатор Уэда в заявлении отметил, что при условии реализации экономических и ценовых прогнозов будет продолжен процесс повышения ставок. Однако на последующей пресс-конференции он умышленно допустил неясность относительно сроков следующего повышения ставки, не предоставив четкого руководства, которого ожидал рынок. В частности, относительно нейтрального уровня ставок центральный банк сохранил широкий диапазон оценок от 1,0% до 2,5% и заявил, что будет проводить корректировку в надлежащее время.

Такой осторожный тон высказываний вызвал у рынка сомнения в решимости Банка Японии повышать ставки. Стратег ANZ Феликс Райан отметил, что, хотя повышение ставкой уже началось, укрепление курса доллара к йене отражает мнение рынка о том, что темпы последующего повышения ставок центральным банком могут быть недостаточно активными. Компания прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллара к йене достигнет 153.

Множественные факторы, давящие на иену

Иена находится под давлением после повышения ставок, и за этим стоят многоплановые причины. Стратег State Street Investment Management Масахико Лу проанализировал, что сохранение Федеральной резервной системой относительно мягкой политической позиции контрастирует с повышением ставок Банком Японии, что оставляет спред процентных ставок между США и Японией неблагоприятным для йены. Кроме того, действия японских институциональных инвесторов по повышению коэффициента хеджирования валют с исторических минимумов также поддерживают укрепление доллара.

Компания сохраняет среднесрочный целевой диапазон доллара/йены на уровне 135-140, что означает, что, несмотря на прогресс в повышении ставок центральным банком, йена в краткосрочной перспективе вряд ли будет значительно укрепляться.

Разрыв между рыночными ожиданиями и реальностью

На основе данных ночных индексного своп, рынок в настоящее время ожидает, что Банк Японии повысит ставку до 1,00% в третьем квартале 2026 года. Nomura Securities указала, что только когда центральный банк подаст сигнал о возможности более раннего повышения ставки (например, до апреля 2026 года), рынок будет классифицировать это как жесткую позицию, что спровоцирует покупку йены.

Иными словами, консервативная формулировка губернатора Уэда в данном решении была рынком истолкована как определенная степень голубиной позиции. Без значительного повышения оценок нейтральной ставки главе центрального банка становится все сложнее убедить рынок в том, что терминальная ставка будет в дальнейшем расти.

Перспективы движения йены

Глядя вперед, перспективы укрепления или ослабления йены будут зависеть от последующей коммуникационной стратегии центрального банка и фактического прогресса в повышении ставок. Если центральный банк сможет обеспечить более четкую дорожную карту повышения ставок в 2026 году, йена сможет преодолеть относительную слабость. В противном случае, при условии продолжающегося неблагоприятного спреда процентных ставок, йена продолжит отставать среди валют G10.