## Что означает перспектива бездействия ЕЦБ для торговли EUR/USD в 2026 году

Дивергенция центральных банков снова выходит на передний план. В то время как Федеральная резервная система уже провела три снижения ставок с сентября и сигнализирует о дальнейшем смягчении, Европейский центральный банк остается в бездействии — удерживая основную ставку рефинансирования на уровне 2,15% с июля и не проявляя спешки в движениях в ту или другую сторону. Эта политика дивергенции является основным драйвером движения валюты, но перспектива зависит от того, сохранится ли рост Европы и насколько быстро фактический разрыв ставок между Вашингтоном и Франкфуртом сократится.

### Терпение ЕЦБ: не изменение политики, а позиция «подождем и посмотрим»

ЕЦБ оставил все три ключевые ставки без изменений в декабре, при этом ставка по депозитам осталась на уровне 2,00%, а ставка по маржинальному кредитованию — на уровне 2,40%. Президент Кристин Лагард после заседания указала, что политика находится в «хорошем месте», сознательно избегая намеков на срочность действий. Такой взвешенный подход отражает два противоположных фактора: рост остается разочаровывающе слабым, но инфляция отказывается возвращаться к целевому уровню в 2% в среднесрочной перспективе.

Данные Eurostat показали, что инфляция в ноябре составила 2,2% в годовом выражении, превысив целевой уровень ЕЦБ. Более тревожным для политиков является структура — в то время как цены на энергоносители снизились на 0,5%, инфляция в сфере услуг выросла до 3,5% с 3,4%, что является важным показателем, поскольку эта категория обычно остается «липкой» и сопротивляется ужесточению политики. Это делает перспективу ЕЦБ очень ясной: держать курс и избегать сигналов о «ястребиной» или «голубиной» позиции, пока ситуация не прояснится.

Ожидания рынка соответствуют этой точке зрения. Опрос Reuters показал, что большинство экономистов ожидают, что ставки останутся без изменений до 2026 и 2027 годов, хотя прогнозы на 2027 год сильно разнятся (1,5%–2,5%), что свидетельствует о снижении уверенности по мере дальнейшего прогноза. Кристиан Копф из Union Investment разделяет эту позицию, отмечая, что если какое-либо движение ЕЦБ произойдет в 2026 году, то более вероятно — в конце года или в начале 2027-го, а повышение ставки, а не ее снижение, будет направлением.

### Политика смягчения ФРС: три снижения завершены, ожидается больше

Федеральная резервная система завершила 2025 год тремя снижениями ставок на сумму 75 базисных пунктов, превысив свой прогноз на декабрь 2024 года о двух снижениях. Текущая целевая ставка по федеральным фондам составляет 3,5%–3,75%. Политика добавляет еще один слой неопределенности: срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года, и он не ожидает переизбрания. Трамп дал понять, что следующий председатель ФРС, скорее всего, будет действовать более агрессивно в части смягчения, чем Пауэлл.

Крупные банки уже заняли позиции: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays совместно ожидают примерно двух снижений в 2026 году, что может привести к снижению ставки по федеральным фондам до 3,00%–3,25%. Главный экономист Moody’s Марк Занди предупреждает, что снижение ставок может произойти, но не потому, что рост экономики сильный — скорее, экономика находится в хрупком «деликатном балансе», где поддержка ставки становится необходимой.

### Перспектива роста еврозоны: слабый, но держится

Производство в Европе безусловно замедляется. В третьем квартале еврозона выросла всего на 0,2%, хотя Испания (0,6%) и Франция (0,5%) показали лучшие результаты, в то время как Германия и Италия застопорились. Осенний прогноз Европейской комиссии отражает эту неравномерность: рост на 2025 год пересмотрен вверх до 1,3%, на 2026 — пересмотрен вниз до 1,2%, а на 2027 — до 1,4%, что говорит о том, что 2026 год может оказаться более турбулентным, чем сейчас закладывается.

Структурные препятствия усугубляют циклическую слабость. Автомобильный сектор Германии, пострадавший от перехода на электромобили и перебоев в поставках, сократил производство на 5%. Недостаток инвестиций в инновации оставил Европу позади США и Китай в критически важных технологических сферах. Также вновь обострилась торговая напряженность: рамки «взаимных тарифов» администрации Трампа создают угрозу пошлин в 10–20% на товары ЕС, а экспорт ЕС в США уже испытывает давление (снижение на 3%), особенно в автомобилях и химической промышленности.

Но главное — это медленный рост, а не крах. Именно эта базовая устойчивость и объясняет, почему евро не кажется фундаментально сломанным, даже несмотря на разочарование в росте по сравнению с Америкой.

( Перспектива валюты: два сценария для EUR/USD в 2026 году

EUR/USD в 2026 году в конечном итоге зависит от простого компромисса: разницы между устойчивостью Европы и динамикой США, опосредованной терпением ЕЦБ и темпами снижения ставок ФРС. Рынки торгуют как цифрами, так и нарративом, поэтому направление зависит от того, какой сценарий реализуется:

**Сценарий 1: Европа справляется, ФРС продолжает снижать**
Если рост еврозоны останется выше 1,3%, а инфляция будет расти только постепенно, ЕЦБ сохранит свою позицию «держим курс», в то время как ФРС продолжит снижение ставок. Разрыв в доходностях сократится, но так, чтобы поддержать евро — спреды по доходности сжимаются, потому что ФРС смягчается, а не потому, что ЕЦБ внезапно паникует. В этом случае EUR/USD может подняться выше 1,20, возможно, достигнув середины 1,20 к середине 2026 года. UBS Global Wealth Management )представленная CIO EMEA Темисом Тестимоклеосом( поддерживает этот сценарий: сужение доходных разрывов на фоне продолжающегося смягчения ФРС должно поддержать рост.

**Сценарий 2: Рост разочаровывает, торговый шок ударит**
Если рост еврозоны )опустится ниже 1,3%###, обострится торговая напряженность, и ЕЦБ будет вынужден перейти к более мягким мерам для поддержки активности, ралли евро столкнется с препятствиями. EUR/USD, скорее всего, откатится к уровню поддержки 1,13, а возможное снижение — до 1,10. Этот сценарий предполагает, что ЕЦБ «поддастся» под давлением слабого роста, а тарифные барьеры усилятся — токсичная комбинация для евро.

Институциональные прогнозы резко расходятся по этим сценариям. Citi ожидает укрепления доллара, прогнозируя EUR/USD на уровне 1,10 к третьему кварталу 2026 года (примерно на 6% ниже текущих уровней около 1,1650), исходя из предположения, что рост в США ускорится, а снижение ставок ФРС разочарует по сравнению с ожиданиями рынка. В то время как UBS видит, что динамика разницы ставок поддержит рост евро к уровню около 1,20 к середине 2026 года, если ФРС продолжит путь смягчения, а ЕЦБ удержит курс.

Главный вывод: в 2026 году EUR/USD зависит не столько от абсолютных уровней ставок, сколько от нарратива дивергенции — какая центральная банка сдвинется первой, почему и поддерживают ли траектории роста или подрывают эти ожидания.