Стерлинг под наблюдением по мере формирования фискального плана Великобритании – рынок следит за прогнозом EUR/GBP

Фунт стерлингов сталкивается с критическим моментом, поскольку канцлер Рэйчел Ривз сегодня в 12:30 GMT обнародует фискальную стратегию правительства. Участники рынка внимательно следят за тем, как Великобритания намерена решить свою значительную фискальную дефицитность, которая, по прогнозам, достигнет примерно £30 миллиардов в год после объявленных обязательств по расходам. Предлагаемое решение включает продление заморозки порогов по подоходному налогу и внедрение целевых повышений по вторичным налогам.

Рыночное ценообразование и начальные реакции

Первичные оценки показывают, что рамки бюджета в основном были ожидаемы рынками. Однако сохраняется значительная неопределенность относительно сроков и распределения мер по фискальной консолидации в течение 2026 года. Последовательность повышения налогов особенно важна для ожиданий по денежно-кредитной политике и оценок валюты.

Ключевой вопрос заключается в том, реализует ли правительство меры по увеличению налогов на сумму 10-15 миллиардов фунтов в краткосрочной перспективе. Если эти меры подтвердятся с достаточной надежностью, оценка Офиса по бюджетной ответственности о том, что такое ужесточение снизит инфляционное давление, становится очень актуальной. Такой сценарий может вызвать понижение ожиданий по ставкам Банка Англии, что, в свою очередь, приведет к снижению доходности гилтов. Кроме того, механический эффект заморозки налоговых порогов обеспечивает сокращение дефицита Великобритании и снижение выпуска гилтов независимо от результатов бюджета.

Политические риски как скрытая угроза

Под поверхностью политические соображения представляют собой серьезный непредсказуемый фактор. Усиление давления на канцлера по поводу фискальной устойчивости может спровоцировать новые продажи гилтов. Озабоченность инвесторов возможностью прихода следующего правительства с более мягкими заимствовательными политиками окажет негативное влияние как на рынки фиксированного дохода, так и на валютные рынки.

Прогноз EUR GBP: два противоположных сценария

С точки зрения валютного курса, стерлинг в настоящее время не показывает заметного фискального премиума при оценке через движение EUR/GBP. Сегодняшние объявления представляют два противоположных сценария для валютной пары.

Базовый сценарий предполагает, что бюджет успешно продемонстрирует фискочную надежность. Дезинфляционное фискальное ужесточение вызовет некоторое сжатие доходности на гилтах, однако более мягкий путь ставок, предполагаемый такими мерами, создаст умеренное давление на снижение курса стерлинга. В рамках этого прогноза EUR GBP курс может подняться к уровням 0.8800-0.8830 по мере переоценки инвесторами разницы в ставках.

Неблагоприятный сценарий реализуется, если участники рынка отвергнут концепцию устойчивости. Неконтролируемые продажи охватят одновременно и гилты, и стерлинг, что резко ухудшит прогноз EUR GBP для фунта.

Оценка волатильности и технический контекст

Непредвиденная волатильность в EUR/GBP за ночь составляет 13.5%, что выше, чем в отдельных эпизодах 2023 года, и значительно ниже экстремальных значений 27%, зафиксированных во время шокового мини-бюджета сентября 2022 года. Разрыв между односторонней предполагаемой и реализованной волатильностью сократился с 3.0 вчера до 2.2 сегодня утром, что говорит о возможной переоценке рынками ожиданий краткосрочных движений.

Этот технический фон подчеркивает, что сегодняшнее объявление о бюджете станет ключевым для направления курса фунта и прогноза EUR GBP в ближайшие сессии.