PER: Метрика, которая никогда не должна отсутствовать в вашем инвестиционном анализе

Когда вы пытаетесь определить, дорогая или дешевая акция, существует показатель, который большинство инвесторов проверяют в первую очередь: PER. Эта метрика настолько фундаментальна в анализе компаний, что входит в шесть основных коэффициентов (вместе с BPA, P/VC, EBITDA, ROE и ROA), которые должен знать каждый аналитик.

Что действительно показывает PER?

PER (Price/Earnings Ratio) — это соотношение между ценой акции и её периодической прибылью. Другими словами, он показывает, сколько лет текущей прибыли потребуется, чтобы окупить полную стоимость компании на бирже.

Представьте компанию с PER 15: это означает, что её годовая прибыль, умноженная на 15, равна её рыночной капитализации. Низкий PER говорит о том, что компания недооценена (потенциальная покупка), в то время как высокий PER может указывать на переоцененность или очень позитивные ожидания роста.

Интересно, что PER не ведет себя линейно. Возьмем случай Meta Platforms: с 2020 по конец 2022 года, пока PER постепенно снижался, цена акции росла. Это отражало реальность: компания генерировала всё большие прибыли. Однако после конца 2022 года ситуация изменилась. PER продолжал падать, а цена акции резко обвалилась. Почему? Повышение процентных ставок Федеральной резервной системы сделало технологические акции менее привлекательными, независимо от их фундаментальных показателей.

Простая формула, которую можно посчитать за секунды

Расчет PER очень прост. Есть два варианта:

Вариант 1 — по общим показателям: PER = Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль

Вариант 2 — по данным на акцию: PER = Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA)

Оба варианта дают одинаковый результат. Рассмотрим два практических примера:

Компания А: Рыночная капитализация 2,6 миллиарда долларов, чистая прибыль 658 миллионов. Тогда PER = 3,95 (очень низкий, потенциально недооцененная).

Компания В: Цена акции 2,78 $, BPA 0,09 $. Тогда PER = 30,9 (высокий, с заложенными ожиданиями роста).

Больше, чем стандартный PER: варианты, которые нужно знать

Хотя стандартный PER удобен, некоторые аналитики предпочитают более реалистичные альтернативы:

PER Шиллера: вместо использования прибыли за один год берется среднее за последние 10 лет с поправкой на инфляцию. Теория в том, что 10 лет данных позволяют прогнозировать прибыль на ближайшие 20 лет. Избегает искажения из-за отдельных экономических циклов.

Нормализованный PER: корректирует формулу для отражения реального финансового состояния. Берет капитализацию, вычитает ликвидные активы, добавляет долг и делит на свободный денежный поток вместо чистой прибыли. Этот метод мог бы показать истинное положение банка “Популярный” до его покупки за один евро (операция, предполагающая взятие на себя многомиллиардных долгов).

Интерпретация меняется в зависимости от контекста

Нет «магического» PER, применимого ко всем компаниям. Стандартные таблицы интерпретации предполагают:

• 0-10: низкий, но будьте осторожны: может указывать на реальные проблемы
• 10-17: «здоровый» диапазон, предпочитаемый аналитиками
• 17-25: сигнал о быстром росте или формирующемся пузыре
• Более 25: очень высокие ожидания будущей доходности… или чистая спекуляция

Но отраслевой контекст критичен. Arcelor Mittal (сталь) торгуется с PER 2,58, потому что металлургическая промышленность обычно имеет низкую маржу. Zoom Video, наоборот, достигал PER 202,49 во время бума удаленной работы, потому что рынки закладывали экспоненциальный рост.

Сравнивать банк с технологической компанией, основываясь только на PER — ошибка. Нужно сравнивать «яблоки с яблоками» и «груши с грушами»: компании одного сектора и региона.

Как инвесторы в стиле Value используют PER

Сообщество инвесторов в стиле Value (ищущие «хорошие компании по хорошей цене») используют PER как краеугольный камень. Такие фонды, как Horos Value Internacional, работают с PER 7,24 против 14,55 в своей категории, делая ставку на недооцененные компании. Cobas Internacional держит PER 5,46, что подтверждает: стратегия Value критически зависит от этого показателя.

Чего НЕ следует делать с PER

PER имеет серьезные ограничения, о которых многие инвесторы забывают:

• Неполноценен для циклических компаний: Автопроизводитель с низким PER на пике цикла может иметь очень высокий PER в депрессии. Данные «заморожены» в конкретный момент.

• Бесполезен без прибыли: Стартапы без прибыли имеют неопределенный PER. Их сравнивать нельзя.

• Это фото, а не фильм: он отражает текущую реальность, а не будущее компании. Многие компании с «хорошим PER» обанкротились из-за плохого менеджмента.

• Требует сопутствующих показателей: Обязательно сочетайте PER с другими метриками. Анализируйте BPA, ROE (Return on Equity), ROA (Return on Assets), Цена/Книга и структуру капитала. Высокая прибыль может быть результатом разовой продажи актива, а не основного бизнеса.

Вердикт: PER — инструмент, а не оракул

PER практически доступен, легко считается и отлично подходит для быстрого сравнения компаний одного сектора. Поэтому профессиональные инвесторы постоянно его используют.

Но инвестиции, основанные только на PER, провалятся. Компании-банкроты имеют низкий PER именно потому, что никто не доверяет им.

Ключ: уделите минимум 10 минут, чтобы углубиться в фундаментальные показатели компании. Проверьте качество менеджмента, устойчивость бизнес-модели, конкурентные позиции и прогнозы роста. Совмещайте PER с другими коэффициентами и стройте надежный анализ. Тогда вы сможете выявить настоящие возможности, а не попадете в ловушки ценности.