Три метода оценки акций: какой выбрать в зависимости от вашей инвестиционной стратегии

В управлении портфелем одним из наиболее распространённых дилемм является определение того, отражает ли цена акции её истинную стоимость. Для решения этой загадки существуют три взаимодополняющих подхода: номинальная стоимость, бухгалтерская стоимость и рыночная стоимость. Каждый из них предлагает разную перспективу относительно финансовой устойчивости и привлекательности инвестиции.

Начальная точка: понимание номинальной стоимости акции

Номинальная стоимость представляет собой первоначальную цену эмиссии акции, рассчитанную очень просто: делится уставной капитал компании на общее количество выпущенных ценных бумаг. Хотя этот концепт кажется устаревшим на рынке акций, он имеет большее значение в инструментах фиксированного дохода, таких как облигации.

Практический пример: Компания BUBETA S.A. с уставным капиталом 6.500.000 € и выпуском 500.000 акций будет иметь номинальную стоимость 13 € за акцию.

Польза номинальной стоимости в биржевой деятельности ограничена, поскольку она практически не меняется с момента создания. Однако она приобретает значение в конвертируемых облигациях, где устанавливается заранее определённая цена конвертации. Например, при выпуске конвертируемых облигаций IAG 2021 года цена рассчитывалась как процент от исторического среднего курса, создавая заранее известную ориентировочную точку для будущих конвертаций.

Бухгалтерия как компас: чистая стоимость активов

Чистая бухгалтерская стоимость (или балансовая стоимость) получается путём вычитания обязательств из активов и деления результата на общее число выпущенных акций. Этот показатель особенно ценен инвесторами, придерживающимися философии value investing, популяризированной Уорреном Баффетом.

Пример расчёта: Если MOYOTO S.A. обладает активами на сумму 7.500.000 €, обязательствами на 2.410.000 € и выпустила 580.000 акций, то её балансовая стоимость составит 8,775 € за акцию.

Сильная сторона этого метода — возможность выявлять потенциально недооценённые или переоценённые компании, сравнивая рыночную цену с реальным капиталом, отражённым в бухгалтерии. Для иллюстрации можно сравнить коэффициент Цена/Балансовая стоимость (P/VC) между конкурентами, что позволяет легко определить, какая компания предлагает лучшую соотношение цена-капитал.

Однако этот подход имеет существенные ограничения. Технологические компании и малые капитализации часто имеют нематериальные активы, которые неправильно отражены в бухгалтерских книгах. Кроме того, креативная бухгалтерия или искажения в учёте могут искажать реальные показатели, делая оценки, казалось бы, надёжные, менее достоверными.

Что реально говорит рынок: рыночная стоимость

Рыночная стоимость — это результат деления рыночной капитализации на число обращающихся акций. Проще говоря, это цена, по которой акция торгуется в данный момент.

Пример: OCSOB S.A. с капитализацией 6.940 миллиардов евро и 3.020.000 выпущенных акций имеет рыночную стоимость 2,298 € за акцию.

В то время как бухгалтерская стоимость показывает «что должно быть», рыночная стоимость показывает «что есть». Она отражает текущий консенсус между покупателями и продавцами, учитывая будущие ожидания, политические риски, изменения процентных ставок и макроэкономические движения.

Когда использовать каждый метод: практические стратегии

Применение номинальной стоимости: В настоящее время её используют в основном для конвертируемых облигаций, где она задаёт цену обмена. В обычных акциях её практически не применяют.

Применение балансовой стоимости: Инвесторы, придерживающиеся стратегии value investing, используют этот метод при условии, что у компании есть прочный баланс, устойчивый бизнес-модель и цена ниже скорректированной балансовой стоимости. Для этого должны одновременно выполняться три условия, а не только одно или два. Коэффициент P/VC особенно полезен для быстрого сравнения между конкурентами внутри одного сектора, особенно у компаний с хорошо определёнными материальными активами.

Применение рыночной стоимости: Это ежедневная ориентировка для трейдеров. Она определяет реальные цены покупки-продажи, устанавливает уровни тейк-профит и стоп-лосс, а также отражает текущее настроение рынка. Ордеры с лимитами используют для использования ожидаемых падений или отскоков. Важно учитывать, что у каждого рынка есть свои торговые часы: европейские биржи обычно работают с 09:00 до 17:30, а США — с 15:30 до 22:00 (по испанскому времени), а Азия — в совершенно иных временных рамках.

Ловушки каждого подхода

Номинальная стоимость: Основная слабость — устаревание со временем. После эмиссии акции эта стоимость быстро теряет актуальность и мало способствует инвестиционному анализу.

Балансовая стоимость: Особенно неэффективна для оценки технологических стартапов с минимальными материальными активами, но высоким потенциалом роста. Также она уязвима к бухгалтерским манипуляциям, которые могут искусственно завысить или занижать баланс.

Рыночная стоимость: Глубоко непредсказуема, поскольку включает множество внешних факторов, не связанных напрямую с компанией. Изменение политики центрального банка может резко снизить оценки без изменения фундаментальных показателей. Модные инвестиционные тренды могут искусственно раздувать цены. Важные события, влияющие на сбыт конкурентов, могут изменить стоимость. Экономика страны-источника может ухудшиться, что скажется на оценках независимо от операционной деятельности.

Сравнительная сводка: инструмент быстрого ориентирования

Итоговая рефлексия: интеграция методов

Выбор акции никогда не должен основываться только на одном показателе. Номинальная стоимость даёт исторический контекст, балансовая — отражает финансовое здоровье, а рыночная — реальную операционную ситуацию. Лучшие инвесторы комбинируют эти подходы, подтверждая выводы с помощью дополнительных коэффициентов, таких как PER (Цена/Прибыль), фундаментального анализа и отслеживания макроэкономических трендов.

Истинное мастерство инвестора — правильно интерпретировать, какой метод наиболее релевантен в конкретном контексте: секторе, стадии экономического цикла, волатильности сектора и профиле риска каждой компании. Таким образом, каждый инструмент оценки становится стратегическим дополнением, а не абсолютной истиной в отрыве от ситуации.